Рубль накануне выборов – затишье перед бурей? A− A= A+

29.01.2024

Теперь укоренится новая народная примета: если зима будет снежной, значит, рубль будет крепким. Весь январь курс рубля провел в минимальном диапазоне колебаний и завершает месяц на уровнях около 89 за доллар.

Проводить аудит прогнозов, которые звучали на январь, не имеет смысла, поскольку в конце прошлого года большинство экспертов давали прогноз не на месяц, а минимум на квартал. Напомню некоторые из них.

Экономист Эдуард Коложвари заявил, что в новом году курс рубля принципиально снижаться не будет. Пока прогноз подтверждается.

Экономист Александр Абрамов предполагал, что в начале года курс рубля будет около 90 рублей за доллар. С небольшой поправкой пока так и есть.

Аналитик компании «Финам» Николай Дудченко заявлял, что в начале 2024 года рубль может укрепиться. Пока о сколь-либо серьезном укреплении говорить не приходится.

Несколько неверными оказались прогнозы директора по инвестициям управляющей компании ПСБ Николая Ряскова, который говорил, что в первые три месяца нового года рубль будет находиться в диапазоне 90-100 рублей за доллар, и аналитика компании «Финам» Александра Потавина – он предположил, что в первом квартале года будет диапазон 90-95 рублей за доллар.

Мой прогноз на январь также оказался чуть более пессимистичнее реальности – напомню, я ожидал, что по итогам января курс рубля будет в диапазоне 91-95 рублей за доллар.

Между тем рубль находился в диапазоне 87-89 рублей за доллар, причем волатильность была минимальной. Я уже говорил в конце прошлого года: от движений курса и биржевых торгов создается ощущение, что больших игроков попросили воздержаться от операций на рынке и монетарные власти небольшими аккуратными интервенциями плавно рулят рублем. Несколько экономистов возразили, что, по ихмнению, биржевые торги не отличаются от обычных, но теперь тем же наблюдениями, что и у меня, поделился экономист Денис Ракша, да и некоторые высокопоставленные чиновники косвенно подтвердили это.

Но в поддержании относительно крепкого рубля методами малых валютных интервенций тоже есть свои потенциальные проблемы. Оценка платежного баланса России за 2023 год, опубликованная Центробанком 19 января, показывает, что объем валютного оборота страны стал намного ниже 2022 года, при этом экспорт снижается (на 28%), а импорт растет (на 10%). И хотя сальдо по-прежнему в пользу России, но объем вырученной за экспорт валюты становится существенно меньше. Другой потенциальный источник валюты для интервенций – Фонд национального благосостояния. 17 января министерство финансов России представило отчет по ФНБ за 2023 год, выяснилось, что ликвидная часть фонда уменьшается. С учетом бюджетного дефицита, эксперты полагают, что к концу года в этой ликвидной части останется 3,7 трлн. рублей из нынешних 5 трлн. рублей. Иными словами, ресурс для валютных интервенций еще есть, но он стал меньше и имеет тенденцию к дальнейшему уменьшению.

Тем не менее, пока валютными интервенциями вполне реально поддерживать относительно крепкий и стабильный курс рубля.

И в этом контексте самое примечательное, что курс подтверждает «народную версию» о том, что рубль постараются укрепить на уровнях ниже 90 рублей за доллар до выборов. Эта версия настолько укоренилась в умах, что иногда возникает вопрос: вы правда полагаете, что плюс-минус 7-8% от курса что-то могут принципиально решать с точки зрения исхода выборов? И что если курс рубля будет пониже, то есть сомнения в результате и на выборах может победить не Путин?

Но, возможно, в версии «специального курса под выборы» есть своя сермяжная правда. Только причины другие. Укрепившийся рубль нужен не для того, чтобы Путин мог «показать» его народу – укрепившийся рубль нужен для того, чтобы чиновники могли «показать» его Путину: мол, мы стараемся…

Тогда – да, тогда можно поверить, что при прочих равных рубль могут специально держать чуть повыше.

Но у «народной версии» про выборы есть и вторая часть. И гласит она следующее: «а вот после выборов – ждем новую девальвацию рубля». С учетом, что бюджет страны сверстан из расчета 90+ рублей за доллар, ясно, что пребывание рубля ниже 90 придется потом как-то компенсировать хотя бы небольшой девальвацией, чтобы обеспечить расчеты бюджета. И чем крепче рубль будет сейчас – тем больше снизится потом. И это еще без учета всех факторов – как просчитываемых, так и «черных лебедей», – которые могут повлиять на курс.

Итак, бюджет – это первый фактор, влияющий на курс рубля, и он толкает его вниз. Повторю свое старое соображение: если бюджет построен из расчета 90-91 рубль за доллар, то, с поправкой в 5% на всякие «усушки» и «утруски», можно смело ожидать 95-96 рублей за доллар.

Второй фактор – курс самого доллара, не к рублю, разумеется, а в мире. После того, как Федеральная резервная система взяла курс на смягчение своей политики и предстоящие снижения процентной ставки, индекс доллара снизился с максимумов до 102-103 пунктов. 31 декабря – очередное заседание ФРС по ставке. Изменения ставки на нем не предвидится, зато ждут риторику: ФРС подтверждает новый мягкий курс, несмотря на неокончательность победы над инфляцией, или нет? Если подтверждает – индекс доллара хотя бы чуть-чуть может пойти вниз. И это косвенно подкрепит рубль, правда, на очень незначительную величину.

Третий фактор – нефть. Мое прошлогоднее предположение, что эпоха консенсуса в ОПЕК завершается и картелю уже не удастся слаженно поддерживать цены на нефть соглашениями о сокращении добычи, полностью подтвердилось. Если не считать конфликты (например, на Ближнем Востоке и в Красном море), то сегодня ничто не мешает нефти постепенно начать снижаться. И это неблагоприятно повлияет на рубль.

Правда, прямой корреляции между мировыми ценами на нефть и результативностью российского экспорта нефти становится все меньше и меньше – дисконты для друзей и санкции недругов сделали свое дело. Для России сейчас вопрос не столько в цене, сколько в объемах продаж. То есть на рубль теперь влияют все больше не цены, а объемы нефтяного экспорта. Скорее всего, в марте мы увидим новую попытку «передоговориться» в ОПЕК+ и картинка по этой части станет более ясной.

И, наконец, четвертый и сегодня самый главный фактор – меры укрепления рубля, предпринятые российскими властями.

Об этих мерах стоит сказать особо. Минувшей осенью прозвучало одно любопытное заявление, сделанное председателем комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолием Аксаковым. Его, заявление, можно считать своего рода «моментом истины»: Аксаков очень непосредственно сказал следующее: «Необходимо определить, какие решения повлияли на курс рубля».

Обычно наши чиновники любые решения преподносят как суперпросчитанные и как гениальную истину в последней инстанции, а тут вдруг становится понятным одно: много что пробовали, а вот ЧТО ИМЕННО подействовало на рубль – не очень-то понятно. То есть, видимо, экономические власти подобно средневековому алхимику клали в реторту что попало – мертвого нетопыря, сушеную лапку жабы, берцовую кость умершего без покаяния еретика, толику змеиного яда – теперь осталось понять, что же подействовало на больного?

Впрочем, сейчас, похоже, власти УЖЕ поняли, что именно подействовало. По общепринятому мнению, ключевым ингредиентом, позволившим излечить рубль от падучей, считается решение об обязательной продаже валютной выручки экспортерами, введенное в октябре 2023 года указом президента России. На этом, судя по опыту последних месяцев, удалось построить реальную систему поддержки рубля: «мы строили-строили и, наконец, построили».

Вопрос: а что дальше, ведь решение действует до середины весны этого года? Одно из предположений – а дальше приходит Антон Силуанов и, потрясая росписью бюджета, аккуратно интересуется: и доколе же будем укреплять рубль?..

Но, похоже, версия о том, что после выборов придется резко опускать рубль во имя интересов казны, все же начинает трещать по швам. Уже не только экономисты, но и официальные лица говорят о том, что, возможно, найденный эликсир поддержки рубля следует сохранить. Помощник президента России Максим Орешкин заявил, что поддерживает прозвучавшие идеи продлить обязательную продажу валютной выручки до конца 2024 года. В правительстве тоже так считают. И даже минфин согласен с этим подходом. И только Центробанк предупреждает: эффективность этой меры со временем будет выдыхаться…

Иными словами, оглядываясь на осенние высказывание Аксакова, «какая мера поддержки рубля подействовала» – стало очевидно. И все или почти все – за то, чтобы ее сохранить…

Но мы говорили бы не о России, если бы не допустили хотя бы чуток конспирологии. Коль скоро все говорят об укреплении рубля ради выборов, то у кого-нибудь возникнет каверзный вопрос: а вдруг эти заявления о продлении обязательной продажи валюты – тоже только ради выборов? Успокоить, дескать, народ, что мера поддержки рубля, оказавшаяся эффективной, останется надолго, а потом все забудут, и ее, эту меру, можно будет постепенно демонтировать во имя его величества экспортера…

В такой сюжет не слишком верится. Скорее, наоборот, в этой мере власти увидели вариант того, как сочетать лечение бюджетного дефицита с поддержанием стабильного рубля, и попытаются это сделать.

Полагаю, что если это так, то в самые ближайшие дни мы увидим либо сами решения, либо информацию о предстоящих решениях по продлению обязательной продажи валютной выручки.

* * *

В связи с этим тональность валютных прогнозов в России начала постепенно меняться. На условной шкале между позитивом и негативом тумблер немного сдвинулся в сторону позитива.

Что же сейчас предрекают экономисты?

Главный аналитик компании «Риком-траст» Олег Абелев считает, что если ограничения на продажу валюты экспортерами будут пролонгированы, то (цитирую) «очень осторожно можно предположить, что к концу года пара рубль-доллар может находиться в диапазоне 83-85 рублей». Аналитики Промсвязьбанка полагают, что к середине года рубль будет находиться в районе 91 за доллар. Аналитик компании «Цифра брокер» Анна Буйлакова все же уверена, что «эликсир» продажи валютной выручки выдохнется и к концу года рубль дойдет до 108 за доллар. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что в феврале рубль сохранит устойчивость или даже слегка укрепится в диапазоне 85-89 рублей за доллар. Экономист Дмитрий Морковкин полагает, что в феврале-марте рубль будет в диапазоне 85-90 рублей за доллар. Аналитики Росбанка считают, что всю первую половину года рубль будет находиться в районе 88-89 рублей за доллар. Эксперт Высшей школы экономики Георгий Остапкович дает такой же диапазон на февраль.

В сухом остатке: за редкими исключениями экономисты перестали считать очевидностью снижение курса рубля после выборов. Эксперты полагают, что крепкий рубль, причем торгующийся в довольно узком диапазоне, может просуществовать как минимум полгода.

Думаю, что в феврале рубль будет находиться в районе 88-92 рубля за доллар плюс-минус два рубля. Прогноз этот даю с большей, чем обычно, толикой сомнения, поскольку все, о чем рассказывал выше, может напоминать притчу о слепых мудрецах, которые описывали слона, исходя из того, что сумели нащупать: один решил, что слон похож на дерево, другой, что на веревку или змею, третий, что слон подобен башне.

А младший мудрец, оказавшийся сзади слона, подумал: «Уж если такие знатоки расходятся во мнениях, то что же они скажут, если я расскажу им про ту часть слона, которую успел нащупать я?»

Однако практически с полной уверенностью могу сказать лишь одно: никаких падений рубля до уровней выше 95 за доллар и никаких укреплений до ниже 85 не предвидится. И будем уповать, что эта уверенность не основана на изучении задней части рублевого курса…

* * *

«Я в восторге от высокоученых рассуждений слепых и зрячих мудрецов», – может воскликнуть в этом месте россиянин. – «Но лично передо мной стоит все тот же предельно прагматичный вопрос: покупать доллары или оставаться в рублях? Чего бояться больше – девальвации рубля или возможных ограничений биржевых торгов долларами? Верить в укрепление рубля или держаться «народной версии», что все это делается исключительно под выборы, а потом рухнет?»

Что ж, если вопросы ставить так, то мой совет прост: при наличии желания и возможностей покупать доллар, когда курс ниже уровня 90-91 за доллар. Схожий совет, кстати, дает эксперт Total Research Николай Вавилов.

Одно «но»: сегодня в России, кроме биржи с ее рисками, не осталось инструментов, в которых доллар давал бы хоть какой-то значимый прирост. Счета в долларах только подъедаются за счет высоких комиссий. Так что единственно беспроблемным форматом хранить деньги в долларах остаются наличные. Рубль, напротив, можно хорошо прирастить за счет 15-16-процентных депозитов в банках. Поэтому рублевый депозит сейчас – тоже неплохой вариант ответа на вопрос, в чем хранить деньги. И есть основания полагать, что как минимум в первой половине этого года девальвация рубля если и случится, то не будет больше, чем эти 15-16% по банковскому депозиту.

И все же, если вы принимаете решение, в чем хранить сбережения, – остерегайтесь опираться только на рубль – слишком зыбкая почва под его курсом и никакая политика, никакие решения сути не изменят.