Упрощенная HTML-версия
преимущественное значение имеют
крупные клиенты, а остальные обслу-
живаются по остаточному принципу.
В этих условиях фонды быстрее
реагируют на запросы клиентов и бо-
лее креативно подходят к решению их
проблем. Ряд фондов оказывает услу-
ги, которые банки предложить не в со-
стоянии: например, мезонинное фи-
нансирование капитала заёмщика для
открытия аккредитивов, выставления
банковских гарантий, оплаты депози-
тов, хеджирования валютных и цено-
вых рисков. Менее требовательныфон-
ды и к размеру сделок. Средний размер
кредитной линии составляет несколько
миллионов долларов.
В то же время низкий барьер входа
на рынок определяет высокий уровень
конкуренции. Работать в таких услови-
ях фондам помогает специализация —
функциональная, региональная, товар-
ная и даже религиозная. В результате на
рынке присутствуют:
•
фонды полного цикла, занимаю-
щиеся привлечением инвести-
ций и кредитованием заёмщиков,
и фонды фондов;
•
фонды, финансирующие весь тор-
говый цикл с момента отгрузки то-
вара до момента оплаты, и фонды,
финансирующие часть торгового
цикла (например, дебиторскую за-
долженность аналогично факто-
ринговым компаниям);
•
фонды первичного рынка, рабо-
тающие с заёмщиками, и фонды
вторичного рынка, работающие
с банками и инвестирующие в про-
граммы секьюритизации банков-
ских активов;
•
фонды, финансирующие только
сырьевую торговлю, и фонды, не
имеющие товарных ограничений;
•
фонды, работающие в соответствии
с принципами исламскогофинанси-
рования;
•
наконец, фонды широкого про-
филя, работающие по всему миру,
и фонды, специализирующиеся на
определённых рынках.
Таким образом, фонды могут бы-
стрее банков приспосабливаться к ры-
ночным изменениям. Они не боятся
каннибализации существующего биз-
неса и более склонны к инновациям.
В качестве примера можно привести
проект объединения P2P-кредитования
и торгового финансирования, который
реализует один из европейских фондов.
НЕДОСТАТКИ ФОНДОВ
Прежде всего, следует отметить, что не-
достатки ФТФ — это продолжение их
достоинств. С точки зрения заёмщиков
основным недостатком является более
высокая стоимость кредитования по
сравнению с банками. Главные при-
чины — высокая стоимость фонди-
рования, вызванная недостаточным
пониманием специфики торгового
финансирования среди квалифициро-
ванных инвесторов, и более высокий
уровень удельных издержек.
Для снижения риска и привлечения
инвесторов многие ФТФ отказываются
от финансового рычага. Но эта вынуж-
денная мера усложняет управление
ликвидностью. Если фонд привлекает
больше инвестиций, чем может раз-
местить, — страдает доходность, что
провоцирует отток инвесторов в дру-
гие фонды. Если же фонд получает
больше заявок, чем может профинан-
сировать,—страдают клиентские отно-
шения, и заёмщики могут уйти к кон-
курентам.
В связи с тем что до недавнего вре-
мени торговое финансирование было
прерогативой узкого круга между-
народных банков, многие инвесторы
воспринимают этот класс активов как
достаточно рисковый, что не может не
влиять на требуемую норму доходно-
сти. Чтобы улучшить восприятие инве-
стиционного риска, фондыпредприни-
мают усилия по обучению инвесторов,
однако процесс идёт медленно.
СРАВНЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В 2011–2015 ГОДАХ, %
Класс активов
Номинальная доходность Инфляция Реальная доходность
Золото
86
52
35
Фонды облигаций
84
52
33
Недвижимость
73
52
22
Фонды нефтегазовых акций
61
52
9
Фонды денежного рынка
48
52
–4
Фонды акций
11
52
–40
Индекс ММВБ
5
52
–47
Фонды ТФ (низкий риск)
25
Фонды ТФ (средний риск)
50
Источники
: Investfunds, КБ «Ренессанс Кредит», Commodity Finance Group.
СХЕМА РАБОТЫ ФОНДА ТОРГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
ИЮНЬ–ИЮЛЬ 2016
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
65
АНАЛИЗ:
ПРАКТИКА