Упрощенная HTML-версия
СТРУКТУРА
РЕГИОНАЛЬНОГО РЫНКА
Для упрощения рассмотрим россий-
скую специфику, которая во многом
относится к другим странам СНГ.
По данным Банка России, за про-
шедший год объёмроссийского экспор-
та снизился с $498 миллиардов до $341
миллиарда. Импорт также снизился —
с $308 миллиардов до $193 миллиардов.
В России и странах СНГ потребность
экспортёров и импортёров в инстру-
ментах торгового финансирования
выше среднемировых значений. Кон-
сервативная оценка позволяет оценить
региональный рынок торгового и кон-
трактного финансирования на уровне
70% внешнеторгового оборота, или
$500 миллиардов, с учётом прошлогод-
него снижения цен на сырьевые товары.
Разумеется, основной спрос на экс-
портное финансирование формируют
крупные экспортёры. По результа-
там опроса МСП Банка,
6
доля малых
и средних предприятий в российском
экспорте составляет менее 1%, однако
эти данные не подходят для оценки
спроса на услуги фонда. Ни для кого не
секрет, что участники ВЭДпредпочита-
ют работать через зарубежные компа-
нии, при этом основными причинами
сохраняющейся офшоризации внеш-
ней торговли являются как отсутствие
местного финансирования, так и во-
просы защиты прав собственности. По
нашим наблюдениям, уровень спроса
в сегменте МСП определяется фраг-
ментацией экспортных продаж и ко-
личеством участников ВЭД в цепочке
поставок.
С точки зрения залогового обе-
спечения сырьевая ориентация регио-
нального экспорта является преиму-
ществом, так как сырье и продукция
низкого передела наиболее ликвидны
на мировом рынке, а их рыночная сто-
имость легко определяется. Вдвойне
важно это обстоятельство для сегмен-
та МСП, на который ориентируются
фонды.
Региональный рынок импортного
финансирования более фрагментиро-
ван, на нём активнее работают россий-
ские банки, однако их услуги зачастую
ограничены документарными опера-
циями. В связи с этим спрос на услуги
регионального фонда среди импортё-
ров может оказаться даже выше, чем
среди экспортёров, однако финансовые
возможности фонда будут ограничены
уровнем ликвидности импортируемых
товаров.
Таким образом, даже приняв кон-
сервативную оценку в 1% внешнетор-
гового оборота, можно определить
размер регионального рынка на уров-
не $5 миллиардов. Этого достаточно,
чтобы на нём появился региональный
фонд, не зависящий от капризов внеш-
них инвесторов. Но насколько эта ин-
вестиционная возможность востребо-
вана местными инвесторами?
ВНЕШНЯЯ ДОМИНАНТА
И ВНУТРЕННИЕ ПОТРЕБНОСТИ
По данным Банка России на конец про-
шлого года, размер российских банков-
ских активов составлял около $1 трил-
лиона, небанковских—немногимболее
$100 миллиардов. В основном эту нишу
заполняют инвестиционные и пенси-
онные фонды — по $40 миллиардов,
и активы страховых компаний — око-
ло $25 миллиардов. Но регулирование
инвестиционной деятельности исклю-
чает пенсионные и страховые средства
из потенциальных инвесторов регио-
нального ФТФ. Таким образом, размер
российского источника, из которого
могут быть направлены инвестиции
в фонд, сужается до $40 миллиардов.
Вероятно, к ним можно добавить ин-
вестиционные активы российского
происхождения за рубежом, однако
оценить их размер не представляется
возможным.
Налицо — разительная диспропор-
ция между местными и внешними ис-
точниками инвестиционного капита-
ла, который в условиях глобализации
финансового рынка оказывает сильное
давление со стороны предложения.
Именно поэтому отечественный сег-
мент рынка пока полностью зависит от
внешних источников.
Ситуация, однако, может изменить-
ся. Прежде всего, потому, что у россий-
скихинвесторовнарастаетпотребность
в новых возможностях размещения ка-
питала. Согласно недавнему исследо-
ванию
7
рейтингового агентства RAEX
(«Эксперт РА»), основной проблемой
российских инвесторов становится
сочетание инфляции и снижения ста-
вок по банковским депозитам. В свя-
зи с этим большинство управляющих
компаний планирует увеличить вложе-
ния в ценные бумаги за счёт сокраще-
ния банковских депозитов.
Но если посмотреть на реальную
рублёвую доходность фондов акций
за последние пять лет, то она соста-
вит минус 40%
.
Индекс ММВБ за этот
период потерял 47%. Наиболее выгод-
ными оказались вложения в золото,
фонды облигаций и недвижимость.
Однако в условиях рецессии и зависи-
мости курса рубля от цены на нефть
прогнозировать реальную доходность
рублёвых инвестиций в эти активы
тоже становится невозможно.
На этом фоне долларовая доход-
ность ФТФ смотрится совсем неплохо.
В среднем зарубежные фонды креди-
туют заёмщиков из России и стран
СНГ по ставке 12–15% годовых, что
обеспечивает доходность инвестиций
не менее 8–10%. Таким образом, регио-
нальныйфонд в последние пять лет мог
бы показать самую высокую реальную
доходность при низкой корреляции
с общим состоянием экономики и фон-
дового рынка.
РАЗВИТИЕ РЕГИОНАЛЬНОГО
ФОНДА
Дляфинансирования внешнеторгового
оборота на уровне $5 миллиардов реги-
ональному фонду потребуются активы
до $600 миллионов. Средняя величина
6
МСП Банк. Исследование потребностей малых и средних предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, в про-
дуктах кредитования. 2014. URL: http://mspbank.ru.
7
Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА»). Обзор рынка доверительного управления активами за 2015 год: пенсионный поток ис-
сякает. 2016. URL: http://raexpert.ru.
ИЮНЬ–ИЮЛЬ 2016
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
67
АНАЛИЗ:
ПРАКТИКА