Индустрия российских фондов: «Как в 80-е годы в США» A− A= A+

Ведущие эксперты на 6-й онлайн-конференции «Инвестиционные фонды на российском рынке. Назад в будущее» (организована НАСФП при поддержке канала Finversia) обсудили ренессанс индустрии коллективных инвестиций, а также проблемы и пути их решения.

Как сообщил Андрей Паранич, директор Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП), во вступительном слове, в настоящее время индустрия фондов в России переживает ренессанс.

Новые правила квалификации инвесторов

Елена Ненахова, заместитель руководителя СЗППиОДФУ Банка России, представила

статистику жалоб в сфере биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ).

С начала 2024 года и по итогам первого квартала 2025 года регулятор получил 795 обращений. При этом в первом квартале этого года в сравнении с четвёрым кварталом 2024 года количество жалоб снизилось.

Среди тематик жалоб на первом месте – ненадлежащее информирование, за ним следует тема «обмена и погашения паев», а также мисселинг.

Ненахова также сообщила, что количество квалифицированных инвесторов достигло 890 тысяч человек, объём активов под их управлением достиг 78% от всех активов физических лиц.

Представитель ЦБ рассказала о поправках в закон, которые касаются расширения критериев для получения статуса квалифицированного инвестора («квала»). Поправки направлены на расширение доступа неквалифицированных инвесторов к корпоративным облигациям с плавающей ставкой. Кроме того, новации предоставляют доступ неквалифицированным инвесторам к закрытым ПИФам без тестирования.

Существенно расширены критерии для присвоения статуса «квала». Например, вводится такой критерий, как опыт работы с финансовыми инструментами, стаж, а также образование и учёная степень. В дополнение к этим критериям будет установлено ограничение по годовому доходу, однако его размер будет уточнен позже.

Всего критерии, не считая экзамена, следующие: это опыт работы, опыт сделок, размер имущества, доход (будет определён актами ЦБ), наличие квалификации.

– Проект поправок размещён на сайте Банка России. Мы получаем замечания и предложения от участников рынка, СРО. Надеюсь, что с 23 мая 2025 года закон заработает в полную силу, – заключила Ненахова.

Что такое «народный ETF»?

Владимир Кулагин, основатель проекта RUSETFs, сделал презентацию своего сервиса и предложил свой подход к определению «народного фонда» – какие БПИФы можно назвать народными?

Как выяснил Кулагин, стоимость чистых активов (СЧА) не говорит о популярности фонда.

– Если в фонде большая СЧА, то может быть, что там мало клиентов. То есть, средний чек может быть существенно выше, чем у других фондов, – пояснил Кулагин.

Эксперт считает, что в тоже время размер среднего чека является показателем доверия.

Выводы исследования Кулагина состоят в том, что фонды применяют разные стратегии: кто-то делает ставку на СЧА, кто-то – на средний чек, а кто-то – на количество пайщиков.

– Выяснилось, например, что чем ниже общая комиссия за управление фондом, тем лучше растёт средний чек. Но на количество пайщиков влияние сильно меньше, – рассказал Кулагин.

По его словам, количество пайщиков характеризует известность и медийность фонда. И чем больше пайщиков, тем ниже волатильность фонда.

Что касается такого критерия, как средний чек, то речь идёт, по словам аналитика, о доверии инвесторов.

Всего на сайте RusEtfs представлено 78 биржевых фондов.

Опыт «Первой», алго-фонды и хедж-фонды

Максим Федосов, портфельный управляющий УК «Первая», презентовал свою компанию, под управлением которой в настоящее время находится порядка 2 трлн рублей, с долей рынка в 30%.

– Мы – лидеры на рынке. У нас 40 готовых решений. Более 80% наших клиентов имеет положительный результат, – сообщил Федосов.

Федосов посетовал на то, что основная часть сбережений российских инвесторов – это депозиты и наличная валюта, и только небольшая часть вложена в фондовые активы. В то время, как на Западе ситуация противоположная.

Модераторы конференции – Андрей Паранич и Дарья Андрианова, заместитель директора НАСФП, поинтересовались, почему у фондов такие высокие комиссии.

– Да, такая проблема есть, – признал Федосов.

При этом он рассказал, как его УК постоянно работает над снижением комиссий. Федосов привёл в пример тот факт, что ставка комиссии по управлению фондами денежного рынка была снижена в два раза с момента запуска.

Также Федосов признал, что качество следования биржевых фондов за индексом в отечественной индустрии хуже, чем у коллег на рынке США.

– В правилах прописано, что процент расхождения составляет около 5%. Однако, из-за величины комиссий достичь результата не всегда получается, – добавил управляющий.

Евгений Цыбульский, директор по продуктовому развитию УК «Финам Менеджмент», отметил, что все фонды, которые используют алгоритмические стратегии в России, проходят через инфраструктуру, которую создал «Финам».

– Все алгоритмические фонды проходят через нашу инфраструктуру. Сейчас собираемся запустить выходят фонды для неквалифицированных инвесторов.

Цыбульский также рассказал, что доходность фонда «Алгоритм роста» (для «квалов») за год, с момента запуска и до конца квартала 2025 года составила 53,4%.

Даниил Аплеев, заместитель генерального директора компании «Астра Управление активами», осветил злободневную тему – появление в России такого института, как хедж-фонды. Пока в российском законодательстве понятие отсутствует.

– В общественном сознании инвесторов хедж-фонды – это явление загадочное, к тому же оно не определено в российском законодательстве. И поэтому обросло мифами, – признал Аплеев и сравнил ситуацию с телесериалом «Миллиарды».

Аплеев сформулировал цели инвестора, который инвестирует средства в хедж-фонды. Первая цель: инвестиции в команду управляющих, что означает, что инвестор ей доверяет. Другими словами, речь идёт о покупке экспертизы. Вторая же цель состоит в том, что команда управляющих обладает широким мандатом: нет сильных ограничений, и поэтому, команда может позволить реализовывать сложные стратегии.

Исходя из целей и советы – как выбрать хедж-фонд. В первую очередь, стоит обратить внимание на команду: кто эти люди, какой у них бэкграунд и репутация. Во-вторых, нужно уделить внимание тому, что представляет собой инвестиционный мандат фонда. Стоит потратить время, чтобы разобраться, какая структура вознаграждения управляющих.

Структурные облигации: особенности, задачи

Михаил Васильев, заместитель генерального директора инвестиционной компании «Айгенис», подробно рассказал о структурных облигациях. До 2022 года такие продукты можно было купить только у иностранных поставщиков. После их ухода «сдулся» и рынок, однако поправки в 75-ФЗ от 2018 года позволили его возродить.

Структурные облигации отличаются от облигаций со структурным доходом: у первых номинал гарантирован, а доход рассчитывается либо по формуле, либо через «микс».

Структурные облигации необходимо регистрировать в ЦБ РФ, выплаты по ним могут быть и деньгами и имуществом.

– Те, кто присутствуют сегодня на Московской бирже – это облигации со структурным доходом, – пояснил Васильев.

Особенностью российского законодательства является и то, что можно делать структурные облигации на облигации. Такого в мире нет. Структурные облигации предназначены строго для квалифицированных инвесторов.

Главным достоинством структурных облигаций Васильев считает финансовый инжиниринг – возможность воплотить любую, пусть даже узкую, специфическую идею.

В качестве примера финансист привёл идею о снижении геополитической напряжённости. В структурную облигацию можно зашить стоп-лосс, можно оптимизировать налоги.

Рынок структурных облигаций в настоящее время оценивается в 2 трлн рублей, из них лишь небольшая часть обращается на Московской бирже на вторичном рынке.

Альфа: переиграть рынок

Независимый финансовый советник Виктор Немихин подобрал несколько случаев, когда отраслевые индексы переигрывали индекс широкого рынка, S&P500, например.

При этом всего 10% фондов смогли превзойти S&P500 на 15-летнем горизонте.

Напомним, что альфа – это термин, используемый в инвестировании для описания способности инвестиционной стратегии превзойти рынок.

Индекс, который включает в себя акции компаний, производящих аккумуляторы, с 2016 года стабильно опережает рынок. Инвестиционная идея тут состоит в том, что люди всё больше пользуются гаджетами, бурно развивается электротранспорт и так далее.

Другой пример – индекс производителей традиционной энергии. Идея состоит в том, что мировая экономика всё больше потребляет энергии.

Есть и противоречивые истории, когда, казалось бы, очевидная идея не срабатывала. Например, идея зелёной энергетики и шире – энергоперехода. Сначала многие правительства стали активно поощрять инвестиции в данную отрасль, однако, после пандемии акцент сместился с «зелёных» инвестиций на инвестиции в атомную энергетику. Как следствие, ETF на «урановые» акции начал обгонять рынок.

Другая история, которая не сработала. Идея состояла в том, что население мира стареет, траты на здравоохранение растут. С 2014 года отраслевой ETF на «медицинские» акции шёл вровень с рынком и даже временами его обгонял, однако после пандемии тренд сломался.

– Я не профессионал в этом деле, но возможное объяснение состоит в том, что пандемия унесла миллионы жизней – тех самых людей, которым ранее требовались повышенные расходы на здравоохранение, – предположил Виктор Немихин.

Ещё одна противоречивая история – ставка на рост индустрии, которая обслуживает домашних питомцев. Инвестидея состояла в том, что люди всё больше заводят себе кошек и собак. Однако, соответствующий отраслевой ETF смог обогнать рынок только во время пандемии – когда люди сидели дома и тратили на братьев наших меньших.

Немихин также привёл в пример отраслевой ETF на оборонку. Идея состояла в том, что растущая геополитическая напряжённость незамедлительно скажется на росте «военных» акций. Действительно, какое-то время данный фонд «перфомил» рынок, но потом тренд изменился.

– Не знаю, какие причины, – признался советник.

Не сработала и, казалось бы, очевидная идея инвестиций в искусственный интеллект.

Начиная с 2020 года отраслевой фонд время от времени обгонял рынок, однако потом его доходность сравнялась с индексом. Объяснение тут простое: все ИИ-акции присутствуют в индексе S&P500 и во многом определяют его движение.

Законодательные новации

О важных изменениях в законодательстве по инвестиционным фондам с 2026 года рассказал Игорь Исаев, инвестиционный стратег финансового брокера «Август».

Со следующего года срок действия договора доверительного управления закрытыми паевыми инвестиционными фондами (ЗПИФ) увеличен с 15 до 49 лет с возможностью пролонгации.

– Это очень важная новация. Фактически инвестор получает защиту государства на свою собственность на 49 лет. Индустрия созрела до того, что можно обеспечить сохранность капитала на все 49 лет. Отсюда и повышенный спрос на такие ПИФы в сравнении с предыдущими 20 годами, – оценил Исаев.

Кроме этого, со следующего года ЗПИФы смогут привлекать и обычных розничных инвесторов, а не только квалифицированных.

Другие изменения связаны с тем, что в ЗПИФе можно будет упаковывать разные классы инвестиционных паев. Например, паи с особыми правами, которые предоставят владельцам большее число голосов по сравнению с другими, но при этом будут иметь меньшую доходность или ограничение в передаче другим лицам.

Стоимость чистых активов отечественных ПИФов в настоящее время составляет свыше 13 трлн рублей, что более, чем в 2 раза превышает размер индустрии негосударственных пенсионных фондов. При этом, СЧА открытых и биржевых фондов составляет только около 2,4 трлн рублей.

«Как в 80-е годы в Америке»

Так охарактеризовал состояние отечественной индустрии паевых инвестиционных фондов Александр Абрамов, заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС.

– Мы находимся где-то в «80-х годах в США». Институционально. Тогда там были все детские болезни, присущие сегодня нам: чудовищные комиссии, надбавки-скидки. С начала 2000-х годов комиссия активно управляемых фондов не поменялась – как будто мы живём в замороженном царстве. Есть надежда, что комиссии будут снижены до уровня 0,4-1%, но и это слишком много! На Западе комиссии 0,02%, 0,04%, 0,05%, – привёл Абрамов пример.

Учёный считает главной проблемой российской индустрии коллективных инвестиций конкуренцию между поставщиками – профучастниками, а должна быть конкуренция между продуктами. Именно поэтому брокеры не позволяют покупать продукты других брокеров.

Из-за того, что коллективные инвестиции непривлекательны, отрасль не интересна с точки зрения независимой аналитики, продолжил Абрамов. Он предлагает двигаться в сторону создания финансовых супермаркетов, на которых инвестор смог бы выбрать продукты разных поставщиков.

Егор Киреев, начальник отдела российских и иностранных фондов Cbonds, привёл статистику индустрии.

На 8 апреля 2025 года количество сформированных ПИФов составило 3004, количество формирующихся фондов – 187. Количество ПИФов для неквалифицированных инвесторов – 2320, для «квалов» – 4625.

Всего на рынке работают 293 управляющие компании.

Индексы доходности за 3 года (31 марта 2022 – 3 апреля 2025), которые отслеживает Cbonds, расположились в следующей последовательности. На первом месте по доходности оказались фонды на драгметаллы, за ними идут фонды денежного рынка, потом фонды акций, наконец, фонды облигаций.

Самым доходным фондом за 3 года стал открытый фонд «Алёнка – Капитал» от УК «Рекорд Капитал», который показал 183% доходности. На втором месте – открытый фонд «Акции российских эмитентов» от УК «ВИМ Инвестиции» с 110%. На третьем месте – биржевой фонд «Альфа-Капитал Управляемые акции» от УК «Альфа-Капитал» с 98%.

В Топ-3 рэнкинга УК по СЧА вошли: УК «Первая», 633 млрд рублей, УК «ВИМ Инвестиции», 480 млрд рублей, УК «Альфа-Капитал», 395 млрд рублей.

В Топ-3 рэнкинга УК по привлечению средств вошли: УК «Первая», 354,3 млрд рублей за 3 года, УК «Альфа-Капитал», 228,3 млрд рублей, УК «ВИМ Инвестиции», 223 млрд рублей.

Выступление инвестиционного советник Сергея Наумова было посвящено размерам комиссий отечественных и западных биржевых фондов.

Средняя комиссия Vanguard, известной управляющей компании, с 1975 года снизилась с 0,75% до 0,08%. У российских БПИФов самая низкая комиссия составляет 0,55%. А, к примеру, комиссия УК «Альфа-Капитал» за управление фондом акций составляет 3,63%. Средняя комиссия БПИФов с учётом активов в каждом фонде составила, по подсчётам Наумова, 0,56%. Среднеарифметическое по всем фондам – 1,14%. Без учёта фондов денежного рынка среднеарифметическая комиссия БПИФов составляет 1,26%.

Партнёры конференции – управляющая компания «Первая», управляющая компания «Финам Менеджмент», инвестиционная компания «Айгенис», финансовый брокер «Август», компания «Астра Управление Активами».

Москва.