Упрощенная HTML-версия
25
март 2010
Банки и деловой мир
Без границ
на М2/$14 триллионов ВВП). Это в свою
очередь несет в себе значительную угро-
зу выхода инфляции из-под контроля.
Еще один немаловажный фактор свя-
зан с избыточным кредитованием, и осо-
бенно в секторе жилищного и инфра-
структурного строительства. Так, к концу
2009 года суммарныйобъемкоммерческих
кредитов составил 40 триллионов юаней
($5,85 триллиона), что оказалось на 32%
выше, чем в конце 2008-го и в 20 раз боль-
ше уровня 1992 года. При этом с 2000 по
2008 год объемы кредитования увеличи-
вались примерно на 14% в год, совпадая
в целом с номинальным ростом экономи-
ки. Оптимисты здесьмогут возразить, что
произошло достаточно сильное снижение
показателей просроченных кредитов (то
есть, по сути, улучшилось их качество),
но, к сожалению, этоможет являться лишь
отражением ситуации с более частым ис-
пользованием методов «креативного бу-
хучета». Более того, суммарный долг всех
экономических субъектов в Китае, по
данным McKinsey, вырос до 160% против
142% в Бразилии, 130% в Индии и 71% в
России. Доля же кредитов предприятиям
подобралась к 100%, превысив показатели
большинства развитых стран (выше толь-
ко в Швейцарии и Великобритании).
Четвертая проблема касается роста
цен на недвижимость, который вновь
начинает приближаться к 10% в год. Ко-
нечно, по российским меркам этот по-
казатель не так уж и велик, но это в разы
превышает инфляцию.
Более чем настораживает массовое
увлечение китайцев фондовым рынком.
Интересно, что количество открытых
брокерских счетов уже приближается к
суммарному населению России, а их еже-
недельный рост составляет 300–350 ты-
сяч. В таких условиях локальный фондо-
вый рынок, защищенный от глобальных
игроков и имеющий ограничения по опе-
рациям в сторону снижения цен (игры на
понижение, или «шортам»), имеет одни
из самых высоких параметров оценки в
мире, в которые заложены достаточно
оптимистичные прогнозы роста прибы-
лей. По сути, это говорит о том, что ры-
нок инвесторами достаточно переоценен.
Более того, можно отметить и тот факт,
что одни и те же китайские компании,
имеющие листинг еще и в Гонконге, могут
стоить вШанхае (на этой площадке игра-
ют локальные инвесторы) в разы больше.
Например, PetroChina на локальном рын-
ке торгуется на 70% дороже, а Aluminum
Corporation of China — почти на 90%.
Конечно же, не стоит забывать о воз-
никшем дисбалансе закупок и конечно-
го потребления сырья. На финансовых
рынках давно существует мнение, что
именно китайский спрос на сырье явля-
ется основанием для постоянного роста
цен. И мы все могли видеть явное под-
тверждение этому во время кризиса, ког-
да цены на металлы росли. Если быть бо-
лее точным, то, в конце концов, именно
интерес со стороны Китая как-никак, но
поддерживал рынок меди, а также алю-
миния и никеля, что весьма позитивно
сказалось и на российских металлурги-
ческих компаниях. Однако важно иметь
в виду, что закупки сырья китайскими
предприятиями зачастую выступают
такой же спекулятивной игрой на повы-
шение цен, как и сделки американских
спекулянтов на фьючерсном рынке. Это
связано с тем, что значительные ограни-
чения на операции по финансовому ба-
лансу (таковыми, например, выступают
сложности с вывозом капитала за рубеж)
заставляют китайцев инвестировать в
сырье под видом закупок для бизнеса.
Более того, огромный прирост парка ав-
томобилей в Китае—а страна в 2009 году
стала крупнейшим авторынком в мире—
не сопровождается сколько-нибудь похо-
жим увеличением потребления бензина.
Хотя это предубеждение выступало од-
Источник:
McKinsey.
Реальный эффективный курс юаня, МВФ
Структура экономик
Compound annual grouth rate of debt in local currency, %
2000–08
1
The UK financial sector was adjusted to reflectits position as a financial hub. See the technical appendix for details.
2
Data for Switzerland represent year-end 2007.
Government
Nonfinancial business
Households
Financial institutions
UK
UK
adjusted
1
Japan
Spain
South
Korea
France
Italy
US
Germany
Canada
China
Brasil
India
Russia
Switzer-
land
2
Reflects
global
financial
hub
469
52
114
101
52
96
47 28
37
73
101 60
69
60
32
66 66
67
85
80
75
44
81
40 96
78
66
62
84
54
96 30 42 40 10
16
114
136 115
118
110
188
101
202
113
108
108
76
56
77
81
84
75
47
380
459
342 331 313 308 298 290 274
245
159
142 129
71
10
11
13
12
33
18
10,2
0,3 14,5 10,8
6,1
2,5
8,1
6,3
7,7
4,5
15,1 15,1 16,5 31,6
Источник:
Bloomberg.