Упрощенная HTML-версия
24
Банки и деловой мир
март 2010
Без границ
О
проблемах в экономике Греции,
да и о нестабильности в других
европейских странах, полу-
чивших аббревиатуру PIGS (Португалия,
Ирландия, Греция и Испания), к которой
недавно добавилась еще одна «I» в лице
Италии, говорят уже не только ведущие
политикии экономисты, глобалистыи ан-
тиглобалисты, ноиобыватели. Бесспорно,
в такой непростой период большая евро-
пейская семья проверяется на прочность,
а евро испытывает сильнейшее давление
со стороны валютных спекулянтов. Но за
разговорами о возможности суверенных
дефолтов в Европе инвесторы оставили
в стороне, быть может, пока менее акту-
альный, но отнюдь не менее значимый
азиатский вопрос. Речь идет о китайской
экономике, бурно развивавшейся в до-
кризисный период, а в первые кризисные
годы все же показывавшей рост. По дан-
ным Национального бюро статистики
КНР, рост китайской экономики в 2009
году составил 8,7%. Однако совсем неяс-
но, говорит ли такой результат об успехах
крупномасштабной антикризисной про-
граммы, предпринятой правительством
Китая, либо он лишь подтверждает мне-
ние относительно перегрева экономики
Поднебесной? К слову, разговоры о том,
что на китайском финансовом рынке
надуваются «пузыри», не новы. Но в по-
следнее время они особенно активизиро-
вались. Есть ли основания у подобных вы-
водов? Стоит лиждать сюрпризов и каких
от одной из самых динамичных экономик
мира? Попробуем разобраться.
Мы придерживаемся точки зрения,
что в китайской экономике и на фи-
нансовом рынке страны существует не-
сколько «пузырей», каждый из которых
несет риск дестабилизации и потери до-
вольно хрупкого равновесия в политиче-
ском устройстве государства. Важно по-
нимать, что Китаю (в отличие, например,
от ряда западных держав, принимающих
сейчас на ура любое изменение ВВП в
положительную сторону) для сохране-
ния стабильности необходим не просто
рост, а очень даже хороший рост. Это
связано со спецификой экономики и ее
масштабами. Так, по расчету некоторых
экспертов, для сохранения стабильности
и статус-кво Китаю необходим рост ВВП
на 8% в год. Именно столько требуется,
чтобы «абсорбировать» прибывающих
из внутренних регионов страны мигран-
тов, не создавая при этом социальной
напряженности. Поток же китайцев из
сельских районов в города в поисках
лучшей жизни весьма значительный.
На сегодня можно выделить шесть
проблем, возникших в китайской эко-
номике. Во-первых, это фиксированный
к доллару курс национальной валюты
Китая —юаня. По мнению большинства
экономистов, привязка осуществлена на
очень низком уровне, не отражающем
торговые условия Китая. По прогнозам
18 инвестиционных банков, опрошен-
ных агентством Bloomberg, уже в 2011
году юань будет стоить на 8–10% дороже.
И даже с учетом этого китайская валюта
все равно останется заметно недооце-
ненной. Реальный курс юаня, по методи-
ке Международного валютного фонда,
значительно снизился на рубеже веков
(с 300 пунктов в начале 80-х до 100 — в
2004 году). И стоит иметь в виду, что это
является еще заниженным показателем
реального ослабления юаня, так как его
привязка к доллару создавала иллюзию
укрепления валюты в конце 90-х и во
время острой фазыфинансового кризиса
2008–2009 годов.
Вторымкритичныммоментомявляет-
ся избыток денежной массы, связанный
с огромными программами стимули-
рования экономики и необходимостью
печатать юани для сохранения зани-
женного курса против валют основных
партнеров. В итоге денежная масса (M2)
в Китае достигла в конце 2009 года 60,6
триллиона юаней (около $8,8 триллиона
и 28% в год к 2008 году). Для сравнения: в
США М2 составляет порядка $8,5 трил-
лиона. В то же время ВВП Китая и США
равны соответственно $4,3 триллиона
и 14 триллионов. Вот и получается, что
уровень монетизации китайской эконо-
мики (расчет по формуле: 205% = $8,8
триллиона М2/$4,3 триллиона ВВП) в
три с половиной раза выше «проблем-
ной» американской (60% = $8,5 триллио-
«Пузыри» Поднебесной
У экономики Китая назревает немало проблем
Александр ОРЛОВ
CFA, управляющий директор инвестици-
онной компании «Арбат Капитал»
В последнее время наиболее обсуждаемой, причем далеко за преде-
лами инвестиционных кругов, темой оказалась ситуация вокруг единой
европейской валюты, устойчивости еврозоны и Евросоюза.