Упрощенная HTML-версия
тической ситуации, когда падают финан-
совые рынки и начинается вывод активов,
наши, работающие в стране, управляю-
щие окажутся не в первых рядах.
Любопытно, что иностранные инве-
сторы сами же и подсказывают способ
решения задачи. За последние пять лет
количество фондов, инвестирующих в
российские ценные бумаги, выросло с
700 до 2000. При этом четко просматри-
вается фактор, который способствовал
открытию особенно большого количества
брокерских счетов — не менее 500 инве-
сторов пришло де-факто под IPO Сбер-
банка. Не поленились, открыли брокер-
ские счета, хотя им и не очень нравились
условия, предложенные Сбербанком. Но
разместились — потому что слишком ве-
лик был куш. Стали осматриваться, по-
купать другие бумаги. Это и есть, на мой
взгляд, абсолютно работающий вариант
алгоритма, который следует использо-
вать, если будет готовиться IPO РЖД или
другой крупной структуры.
Особо хотел бы выделить суверенные
займы. Здесь важно учитывать два принци-
пиальных момента: во-первых, полностью
переходить на рублевые заимствования, а
во-вторых — сместить акцент с внешних
на внутренние заимствования. Потому что
традиционные программы выпуска евроо-
блигаций не понуждают иностранных ин-
весторов приходить в страну и покупать.
А для них сегодня самый «сладкий» эми-
тент в России — само правительство Рос-
сийской Федерации как суверенный заем-
щик. Иеслимы этого заемщика полностью
отдадиминостраннымфинансовым систе-
мам, то ужсовершенно точно никакогофи-
нансового центра не получим.
И наконец, последнее, что может мно-
гим показаться незначимым. Во всяком
случае, почти никто об этом факторе не
вспоминает. Я имею в виду информацию,
точнее — ее отсутствие.
По характеру работы нам нередко при-
ходится отвечать на вопросы, связанные с
кредитоспособностьютойилиинойстраны.
Иесли это касается, скажем, Лаоса, то отве-
ты, пусть и с определенными усилиями, все
же подготовить можно. Но если требуется
узнать, например, каков совокупный уро-
вень долга или в целом оценить ситуацию с
государственными финансами какой-либо
из странСНГ, мы сплошь и рядом оказыва-
емся бессильны. Информациине существу-
ет. А ведь речь идет о суверенных заемщи-
ках. Что же говорить о частных?
Печальнее всего, что с этим обстоятель-
ством, похоже, просто смирились. В Казах-
стане, например, была предпринята любо-
пытная инициатива: пригласить эмитентов
с других бирж, предложив им никаких све-
дений дополнительно о себе не представ-
лять, а просто ссылаться на то раскрытие
информации, которое они уже сделали в
других странах. В таком подходе есть своя
логика, и результаты, скорее всего, тоже
будут. Почему, собственно, и другие нацио-
нальные биржи стран СНГ встали на этот
путь наименьшего сопротивления: «Разме-
щайтесь у нас, имы, в отличие от Лондона и
Нью-Йорка, не будем вас мучить». Но этот
краткосрочный «успех» неизбежно отклик-
нется еще более глубоким провалом.
Прежде всего потому, что оправдыва-
ет бездействие на важнейшем направле-
нии — формировании единого инфор-
мационного пространства. А без этого
никакой финансовый центр не может со-
стояться. Все мы прекрасно понимаем, что
высокая капитализация Нью-Йоркской
фондовой биржи, капитализация эми-
тентов на Лондонской бирже в решающей
степени объясняется именно тем, что там
обеспечен высокий уровень информаци-
онной открытости. Не простоформальное
выполнение требований корпоративного
управления — наличие аудита и тому по-
добного, —речь идет о раскрытии инфор-
мации обо всех существенных событиях.
Это — основа основ. А ведь требуется
время, чтобы информация накопилась и
превратилась в статистику, чтобы сложи-
лись школы аналитики, умение коррели-
ровать информацию в отраслевом, реги-
ональном и других срезах, сопоставлять
ее с множеством косвенных факторов.
Только на основе доступной и разносто-
ронней внутренней информации можно
вырастить грамотного и эффективного
отечественного инвестора. И только в
этом случае иностранный инвестор будет
заходить к нам не по случаю IPO Сбер-
банка, а для постоянной работы. Потому
что единое информационное простран-
ство создает ему комфортные условия для
принятия инвестиционных решений.
▶
Центральной и Восточной Европы позволит сравнивать
данные по рентабельности капитала и активов, многим дру-
гим параметрам, а в итоге — существенно снизить дефицит
информации, который мы сейчас испытываем. Приглашаю
всех принять участие в этом конкретном проекте формиро-
вания единого информационного пространства.
Пора развивать внутренний рынок
Владимир РУДАШЕВСКИЙ
Заместитель председателя Наблюдательного совета Мо-
сковской фондовой биржи
Меня очень удивило выступление, из которого следует, что
формирование международного финансового центра, ока-
зывается, нужно начинать с освоения Болотного острова,
строительства на нем жилья и офисных помещений. Мне это
напомнило времена, когда строили коммунальные квартиры
в расчете на то, что люди так быстрее придут к коммуниз-
му. Вряд ли следует повторять этот не самый удачный опыт.
Нам, полагаю, следует больше внимания уделить тому, как
экономики выходят из мирового кризиса. Легче всего кри-
зис пережил Китай, и главным образом потому, что сделал
упор на развитие внутреннего рынка. Аналогичный сдвиг,
между прочим, произошел и в Германии. Мы между тем
по-прежнему ориентируемся на внешний рынок — как в
сфере заимствований, так и в товарных потоках.
Представляется, что оптимальным направлением сейчас
становятся региональные рынки, активизирующие вну-
тренний спрос, а институтом их развития являются биржи.
Поэтому мне кажутся весьма сомнительными рекоменда-
ции о необходимости скорейшего объединения этих бирж.
Да, действительно, в мире происходит их слияние. Но в
то же время в Нью-Йорке успешно действуют две биржи,
конкурируя между собой и при этом нисколько не мешая
международному финансовому центру.
26
Банки и деловой мир
август 2010
без границ:
снг в новом измерении