Упрощенная HTML-версия
С
итуация парадоксальная: капитал бежит из страны,
а национальная валюта укрепляется. С начала года
до серединымарта доллар подешевел на 2,5–2,7 руб
ля. При этом отток капитала, по расчетам Минэкономраз-
вития, в январе составил $17 миллиардов, что существенно
выше аналогичных показателей тревожных осенних меся-
цев прошлого года, сентября и октября ($13,8 и $13 милли-
ардов соответственно), когда валютный рынок серьезно ли-
хорадило, а рубль обвально дешевел. Правда, Банк России
обвинил МЭР в завышении показателей январского оттока
и обнародовал альтернативную цифру: $11,5 миллиарда. Но
и эти откорректированные темпы бегства тоже достаточно
высоки. И уж никак не могут способствовать укреплению
рубля. По оценкамМЭР, отток капитала в феврале составил
$11–12 миллиардов.
Казалось бы, следовало ожидать девальвации. Однако
рубль, поколебавшись в начале марта в выборе направле-
ния, продолжил укрепляться. За счет каких факторов?
Во-первых, и прежде всего, рубль подтолкнули вверх
цены на нефть. Относительно декабрьских значений ($100–
105 за баррель) они с начала года прямо-таки вертикально
взлетели и держатся на отметке не ниже $120 за баррель. Их
рост подогрела и продолжает подогревать нестабильность
в «нефтяных» странах Ближнего Востока.
Во-вторых, пооценкамспециалистов, природа январско-
февральского оттока капитала несколько отличается от
осенней. Речь сейчас не о буквальном выводе средств, а
об их не «приводе»: российские экспортеры предпочитают
оставлять валютную выручку за границей, заводя в отече-
ственные банки лишь суммы, необходимые для налоговых
выплат. Непатриотично, конечно, но —имеют право. Пред-
полагалось, что такое поведение было обусловлено, в том
числе, и политическим фактором: накануне выборов ком-
пании сочли более безопасным придержать капиталы за
границей. Ожидается, что подтверждение политического и
экономического курсов будет способствовать репатриации
валютной выручки. Вот и Минэкономразвития ожидает в
марте небольшого притока капитала.
В-третьих, на фоне такого условного оттока капитала
наблюдался и небольшой реальный его приток. Так, инве-
сторы в начале года сменили гнев на милость и относитель-
но валют развивающихся стран (одновременно с рублем
укреплялись индийская рупия, мексиканский песо и бра-
зильский реал), и относительно фондовых рынков. С на-
чала года на мировых фондовых площадках наблюдалось
некое подобие ралли, акции дорожали. Не обошел этот про-
цесс и российские торговые площадки: так, с начала года до
середины марта индекс РТС вырос более чем на 28%. Этот
рост происходил и за счет иностранных инвестиций в рос-
сийские ценные бумаги, безусловно, считающиеся менее
качественными, — так называемые «горячие» деньги, тем
не менее их с полным правом можно квалифицировать как
приток капитала.
Впрочем, два последних из названных факторов можно
расценивать в качестве вспомогательных. Главный драй-
вер курса российской национальной валюты — это цены
на нефть, которым в начале года удалось «победить» даже
существенный отток капитала.
Но для специалистов очевидно, что столь благоприят-
ный для рубля фон будет держаться не всегда. Большинство
экспертов полагают, что среднегодовая цена на нефть со-
ставит около $100 за баррель. Значит, в какие-то периоды
цены на «черное золото» могут держаться и на уровне $80
за баррель. Следовательно, и курс рубля будет «штормить».
К концу года аналитики ожидают возврата курса к значе-
ниям 31–32 рубля за доллар. Но внутри периода, особенно
в III квартале, не исключают и более существенных прова-
лов. А Банк России, как он и продекларировал, и продемон-
Нефть «
победила
»
отток капитала
Рубль укрепляется, но так будет не всегда. Сможет ли
экономика извлечь выгоды из колебаний национальной валюты?
80
Банки и деловой мир
апрель 2012
анализ:
Макроэкономика