Упрощенная HTML-версия
образом. Чисто математически при
условии отсутствия изменений в
объемах золотовалютных резервов
страны должно сохраняться следую-
щее тождество: счет по текущим опе-
рациям, включающий в себя прежде
всего экспортно-импортное сальдо,
равняется сумме счета операций с
капиталом и финансового счета. Но
поскольку структура нашей экономи-
ки подразумевает наличие большого
положительного СТО, то и отток
капитала (СТО с обратным знаком)
естественным образом должен быть
большим.
Вывод: ничего страшного в ны-
нешнем оттоке нет, он носит вполне
предсказуемый характер и является
нормой. Даже не вдаваясь в дебри
статистических подробностей, хочу
отметить, что, на мой взгляд, смех
удовлетворенности от того, что со-
блюдаются законы арифметики, не
должен заглушать слезы от того, что
столь же неумолимо соблюдаются и
законы экономики, законы бизнеса.
Ведь такой постоянный, «фундамен-
тальный» вывоз капитала из страны,
осуществляемый предприятиями,
говорит о том, что эти деньги не на-
ходят себе применения внутри нее, —
ввиду того что предприятия не видят
для себя долгосрочных перспектив.
В связи с этим можно вспомнить не-
преходящие разговоры об отсутствии
в российской банковской системе
«длинных» денег. Глядя на цифры вы-
вода бизнесом средств в иные юрис-
дикции, можно смело говорить, что
«длинные» деньги есть в России, но
отнюдь не для России.
Теперь об управлении другими ви-
дами рисков. Начнем с процентного,
перейдем к валютному, а закончим
кредитным.
Если посмотреть на динамику
процентных ставок в экономике, а
также на факторы, ее определяющие,
то мы увидим, что таких основных
факторов два: бюджетная политика,
носящая сезонный характер, и все тот
же отток капитала. В совокупности
они сейчас задают повышательную
тенденцию ставкам в российской
экономике, и если несинхронность
получения доходов бюджетной си-
стемой и осуществление ею расходов
с той или иной степенью успешности
нейтрализуется действиями Банка
России по рефинансированию кре-
дитных организаций, то продолже-
ние оттока капитала практически не
оставляет шансов на слом повыша-
тельной тенденции.
Отсюда практический вывод: если
вы верите в скорое прекращение от-
тока капитала и, наоборот, начало
его притока в страну, то сейчас самое
время вкладываться в «длину» и в ру-
блях. В «длину» — поскольку приток
капитала собьет процентные ставки, а
в рублях — так как при этом рубль бу-
дет укрепляться. Привлекаться же при
таком раскладе, наоборот, выгоднее в
иностранной валюте и на небольшой
срок, дабы потом перефинасировать-
ся уже дешевле.
Но кого же тогда кредитовать?
В принципе все равно кого, так как
приток денег в страну позволит за-
емщикам почувствовать финансовую
свободу à la середина нулевых. Это,
естественно, не означает разбрасыва-
ния денег направо и налево, просто
кредитчики с рисковиками должны
работать в стандартном режиме, за-
клеив скотчем кнопку «паранойя».
Выгодными будут вложения в финан-
совые активы, так как именно туда в
первую голову потекут свежезавезен-
ные в Россию деньги. Также можно
прогнозировать рост доходов населе-
ния, который катализирует очередной
виток потребительского бума. Кре-
дитное плечо под этот бум придется
вполне впору, так что надо расширять
каналы продаж кредитных продуктов
гражданам.
И с точностью «до наоборот» вы-
глядит ситуация, если вы не верите
в скорое капитальное счастье рос-
сийской экономики. При сохранении
существующей тенденции к форсиро-
ванному вывозу капитала номиналь-
ные ставки в российской экономике
будут расти и дальше, а, учитывая от-
носительно невысокие темпы инфля-
ции, реальная стоимость кредитов для
предприятий будет расти опережаю-
щими темпами. Рубль, естественно,
будет слабеть, поэтому надо стоять «в
лонгах» по доллару и быть готовым в
один прекрасный момент перевернуть
позицию в пользу евро. То есть при-
влекаться надо сейчас в рублях и на
длительный срок.
А вот в какие активы вкладывать-
ся... Если подобная ситуация растя-
нется хотя бы года на три, то у меня
сейчас нет хороших идей на этот счет,
если, конечно, не говорить о государ-
ственном бизнесе и ТЭКе. Все же, что
касается реального сектора эконо-
мики, он будет находиться в депрес-
сивном состоянии, в том числе и по
причине тех самых высоких реальных
ставок, делающих нерентабельным
поддержание объемов бизнеса на
кредитные деньги. Про расширение
деятельности и внедрение передо-
вых технологий можно будет смело
забыть — падающий рубль сделает
импорт оборудования малоперспек-
тивным занятием. Реальные доходы
населения (особенно если не брать
бюджетников) не позволят не только
наращивать потребление существую-
щими темпами, но и приведут к росту
напряженности семейных бюджетов
для заемщиков банков, поэтому не
стоит питать иллюзий и в отношении
этого рынка.
Вот такие крайние варианты раз-
вития ситуации существуют. А на
какой из них закладываться — ваш
выбор.
Мы, наша экономика, наше государство,
вновь дожили до ситуации, когда главным,
генеральным, риском я бы назвал
страновой
сентябрь 2012
Банки и деловой мир
61
анализ