Упрощенная HTML-версия
СТАВКА
НА ПРОГНОЗ
15 ИЮНЯ БАНК РОССИИ В ОЧЕРЕДНОЙ, ЧЕТВЁРТЫЙ В ЭТОМ ГОДУ
раз снизил ключевую ставку — до 11,5%. Регулятор в меру
своей компетенции работает на запуск экономического роста.
Правда, его возможностей недостаточно.
ИСПРАВЛЕННОМУ НЕ ВЕРИТЬ
Мегарегулятор, которого в послед-
ние полгода обвиняли чуть ли не в ди-
версионной экономической политике,
в последнее время активно пользует-
ся—напрямую и косвенно—монетар-
ными инструментами.
Самая главная из вменяемых ЦБ
«диверсий» — повышение в декаб-
ре прошлого года ключевой ставки
до запредельных размеров. Критики
предсказывали, что такая политика
плачевным образом аукнется на кре-
дитоспособности заёмщиков и как
следствие — на кредитной подпитке
роста экономики (и оказались абсо-
лютно правы). Но ЦБ на тот момент
решал (или думал, что решает) с по-
мощью ставки другие, более насущные
в его представлении проблемы—обвал
рубля и скачок инфляции. И, как часто
бывает, «лечил» одно за счёт другого.
Ставка с точки зрения кредитова-
ния как стала с декабря по сути запре-
тительной, так и осталась фактически
запретительной, несмотря на то что
регулятор потом несколько раз «ис-
правлялся» и снижал её. Официальная
статистика это подтверждает: по дан-
нымЦБ, за I квартал текущего года при-
рост кредитов нефинансовому сектору
составил величину арифметической
погрешности (0,3%), а физическим ли-
цам—отрицательнуювеличину (минус
3,4%). И это несмотря на то, что в тече-
ние квартала регулятор дважды снижал
ключевую ставку — в январе и в марте.
Потом он ещё дважды «исправлял-
ся»—в апреле и вот теперь в июне. Все-
го с начала года ключевая ставка была
снижена на 5,5 п.п. — с 17 до 11,5%.
Однако трансляция этого снижения на
конечные ставки для заёмщика проис-
ходила с большим отрывом от оригина-
ла: на минус 5,5 п.п. от регулятора бан-
ки, по подсчётам ЦБ, ответили более
скромным минусом в 1–1,5 п.п. Учиты-
вая эту незеркальную тенденцию, Банк
России, одной рукой утверждая июнь-
ское снижение ключевой ставки, другой
рукой понизил свой прогноз по темпам
годичного прироста совокупного кре-
дитного портфеля: с 4–9 до 2–7%.
Потому что дело уже совсем не
в ставке, которая парадоксальным об-
разом находится на уровне ниже ин-
фляции (Банк России с декабря про-
шлого года кардинально «поменял
показания» в плане мотивации изме-
нения ключевой ставки: факт её ради-
кального вздёргивания он объяснял
предвидением грядущего разгона цен,
каскад её снижений — ориентацией
на прогноз по затуханию инфляции).
И даже не в инфляции, которая дей-
ствительно затухает — по причине
исчерпания девальвационного факто-
ра и благодаря сезонному спаду цен,
в основном — на плодоовощную про-
дукцию. По данным Росстата, за пер-
вую неделю июня инфляция оказалась
нулевой. В итоге её уровень «год к году»
снизился до 15,7% — с 16,4% на конец
апреля и 16,9% в марте. Что позволило
экономическим ведомствам «подтя-
нуть» свои прогнозы по инфляции на
конец 2015 года до 11–11,9% (впрочем,
цифры можно пока не запоминать: на-
верняка ещё не раз обновятся), а Банку
России ещё раз напомнить обществен-
ности о светлом будущем: ориентир
в 4% к 2017 году — реален.
Дело, повторим, уже и не в ставке,
и не в уровне инфляции. Всё гораздо
драматичнее: предприятия, порасте-
рявшие за эти полгода и сбыт, и дохо-
ды, и производство, утратили и платё-
жеспособность, о чём свидетельствует
рост просрочки, и кредитоспособность.
Так, по расчётамЦМАКП, на 1 апре-
ля общий уровень просрочки по кре-
дитам в реальном секторе составил
6% (против 4,4% годом ранее). В про-
изводстве машин и оборудования —
5,7% (4,6%), в торговле — 7,5% (5,6%),
в сельском хозяйстве — 10,5% (7,9%),
в строительстве—12,7%(7,1%). Вомно-
гих секторах среднеотраслевой уровень
долговой нагрузки вплотнуюподобрал-
ся к безопасному уровнюили превысил
его. Упредприятий большинства видов
деятельностипроцентные платежипре-
вышают половину прибыли от продаж,
а в АПК, машиностроении, производ-
стве стройматериалов — сопостави-
мы с размером прибыли. Для справки:
до кризиса 2008 года процентные плате-
жи не превышали в промышленности
16% прибыли.
Очевидно, что величиной став-
ки такое состояние уже не «лечится».
ИЮНЬ–ИЮЛЬ 2015
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
69
АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИКА