Упрощенная HTML-версия
Н
ачало второго полугодия оказа-
лось достаточно неблагоприят-
ным для экономики. Из-за падения
цен на нефть рубль, девальвирую-
щийся синхронно, откатился фак-
тически на пиковые уровни начала
года.
Вся ревальвация первого полу-
годия свелась на нет. Падение рубля
значимо усиливает инфляционное
давление, что будет препятствовать
росту потребительского спроса в ав-
густе–сентябре, а также — желанно-
му для бизнеса снижению ставок ЦБ,
который боится роста инфляцион-
ных ожиданий и дальнейшей деста-
билизации курса рубля. Мы также
ожидаем усиления инвестиционно-
го спада, обусловленного продол-
жением адаптации к более низкому
внутреннему спросу. С учётом того,
что у нас существуют статистические
особенности учёта инвестиций, де-
лающие промежуточные данные не
особо надёжными (в частности, по-
рой инвестиции, осуществляемые
в течение года, вносятся в отчёты IV
квартала и разом существенно меня-
ют картину), в конце года вполне мо-
жет выясниться, что спад инвести-
ций был ещё сильнее, чем нам сейчас
видится по официальной статистике.
Очевидно также, что падение цен на
нефть и сопровождающее его усиле-
ние экономического спада негативно
скажутся и на доходах бюджета.
Теоретически девальвация идёт
в плюс экспортно ориентированным
компаниям и компаниям, конку-
рирующим с импортом. Например,
в выигрыше могут оказаться те же
металлурги, которые работают и на
внешний, и на внутренний рынок.
Но в целом июльский виток девальва-
ции привёл к усилениюобщего песси-
мизма как граждан, так и компаний.
Судя по негативным факторам,
которые включились в действие с на-
чала второго полугодия, дно кризи-
са экономика ещё не прошла. И это
притом, что в III квартале предпо-
ложительно улучшится динамика
товарно-материальных запасов, тя-
нувших экономику вниз в I кварта-
ле (прямой вклад в динамику ВВП—
минус 2,8 п.п.) и, судя по динамике
промышленности и оптовой торгов-
ли (официальной статистики по за-
пасам ещё нет), во втором тоже.
Но вопрос «дна» сейчас очень
условный. Возлагать надежды на
быстрое восстановление экономи-
ки после его прохождения не стоит.
В отличие от кризиса 2008–2009 го-
дов, быстротечного, V-образного, по
принципу «упал-отжался» (падение
ВВП в 2009 году составило 7,8%, а уже
в2010-мбыл зафиксированрост 4,5%),
нынешний кризис — L-образный, за-
тяжной, структурный. И его «дно»
будет вязким и достаточно плоским.
Факторы, которые в 2009-м году
способствовали быстрому восстанов-
лению (начало роста цен на нефть,
активная трата государством нако-
пленных ранее резервов, открытие
мировых рынков заимствования),
на этот раз задействовать невозмож-
но. Роста цен на нефть не ожидается,
а бюджет не сможет выступить драй-
вером ввиду более тяжёлой перспек-
тивы будущих доходов: на 2015–2017
годы утверждено сокращение расхо-
довфедерального бюджета в реальном
выражении. Изменилось и отношение
к России на мировых рынках капита-
ла — на быстрое потепление отноше-
ний с Западом рассчитывать не стоит.
Впрочем, быстрота восстанов-
ления в прошлый кризис сыграла
и негативную роль: были свёрнуты
или заморожены начатые в кризис
реформы, то есть в каком-то смысле
повторилась история начала–сере-
дины нулевых годов. Мы слишком
привыкли рассчитывать на высокие
нефтяные цены. На неустранённые
структурные перекосы сейчас и на-
тыкаемся. По нашим оценкам, при
сохранении ВВП на уровне II квар-
тала падение экономики к концу
года составит 4,5%. В следующем
году можно рассчитывать в самом
лучшем случае на рост не выше 1%,
а при сохранении цен на нефть на
уровне около $50 за баррель мы мо-
жем увидеть и продолжение рецес-
сии. Но в целом спор о том, где будет
точка минимума, не столь принци-
пиален, поскольку разницы между
«плюс 0,5%» и «минус 0,5%» никто
особо не почувствует — состояние
экономики будет примерно одина-
ково депрессивным.
Скорее всего, экономика обрече-
на на застой. При повышении цен на
нефть будет происходить некоторое
повышение деловой активности, но
ухудшение инвестиционного клима-
та, при их снижении — экономиче-
ский спад и, возможно, хоть какие-
то попытки со стороны государства
поддержать экономику реформами.
Конечно, по-хорошему, нужно воз-
вращаться к проведению отложен-
ных реформ. Хотя сейчас это может
пойти гораздо тяжелее.
Николай
КОНДРАШОВ
Ведущий экс-
перт Института
«Центр разви-
тия» НИУ ВШЭ
ВОПРОС «ДНА»
ОЧЕНЬ УСЛОВНЫЙ
Скорее всего,
экономика
обречена
на застой
. Конечно, по-хорошему,
нужно возвращаться
к проведению
отложенных
реформ
СЕНТЯБРЬ 2015
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
61
АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИКА