Упрощенная HTML-версия
по будущим обязательствам. При-
обретая любые активы, вы стави-
те на их рост и инфляцию, хотя бы
на номинальный рост и небольшую
инфляцию. В этом суть кредитной
экономики — а другой не существу-
ет в природе — вы рассчитываете,
что выплатите долг, поскольку у вас
возрастут доходы. Без этого условия
экономика превращается в пирамиду
и в конце концов рушится».
Выходит, главный «мавроди»
в мире — ФРС, пусть и не по своей
вине — «жизнь такая». После того
как взорвался «пузырь» доткомов,
глава ФРС
Алан ГРИНСПЕН
начал
резать ставку, и к 2004 году она сни-
зилась до 1%. Так начал надуваться
новый «пузырь», лопнувший осе-
нью 2008 года и стоивший Америке
$14 триллионов: $6 триллионов поте-
рял сектор недвижимости, рынок —
почти $8 триллионов.
С ШИРОКО
ЗАКРЫТЫМИ ГЛАЗАМИ
«На сегодня мы имеем семь лет нуле-
вой ставки. И теперь у нас не толь-
ко «пузырь» в недвижимости, у нас
«пузырь» в акциях, бондах, студен-
ческих долгах и т.д. И выход только
один: как можно дольше делать вид,
что проблем не существует, и про-
должать печатать и печатать
деньги»
, — пугает инвесторов
Питер
ШИФФ
, аналитик, брокер и един-
ственный экономист, предсказавший
крах 2008 года. По его словам, толь-
ко граждане США не осведомлены
о грядущей катастрофе, потому что
политики им врут. В то время как
остальные страны от доллара бегут.
Десять лет назад 75% всей мировой
торговли было номинировано в дол-
ларах, сегодня — лишь 37%, и паде-
ние продолжается. У 81% американ-
ских домохозяйств реальные доходы
показали снижение с 2000 года, две
трети американцев считают, что дела
в экономике идут хуже некуда.
Америке не помогают даже низ-
кие цены на нефть. Причём эконо-
мический рост стал существенно за-
медляться одновременно с падением
нефтяных цен в 2014 году. Когда нефть
была по $100, ВВП рос на 5%. Первые
же два квартала этого года американ-
ская экономика не может подняться
выше 1%. Этот феномен можно было
объяснить тем, что США уже давно
не индустриальная держава, а потому
дешёвая нефть тут ни при чём. Одна-
ко не растёт ничего, в том числе инду-
стриальные державы. И ответ на этот
вопрос простой: закредитованность.
Чтобы расти на $1, Америка вынужде-
на занимать $10. Тут стоит отметить,
что не только Штаты задыхаются от
долгов, — с 2007 года глобальный долг
всех государств вырос на $57 трил-
лионов, что куда больше, чем их ВВП.
Стоит отметить, что уже сегодня из-за
низких ставок примерно $13 триллио-
нов суверенных долгов в мире имеют
отрицательную доходность.
НЕЧЕГО ПОКУПАТЬ,
КРОМЕ СОБСТВЕННЫХ АКЦИЙ
Аналитики Barclays обращают вни-
мание на непомерно раздутые дол-
ги компаний. Особенностью «бы-
чьего» рынка является рост долга
компаний к собственному капиталу
и к EBITDA. Начиная с 2010 года не-
финансовые компании из индекса
S&P 500 назанимали триллион дол-
ларов, а чтобы поддерживать объёмы
buyback своих акций, им нужно было
ежегодно осуществлять займы в раз-
мере $150 миллиардов. Показатель
же debt to EBITDA и вовсе превысил
пиковые значения накануне краха
доткомов. В Barclays уверены: ком-
пании больше не смогут занимать
ввиду того, что они достигли пре-
дельного уровня закредитованности.
Настораживает и сокращение при-
былей из списка S&P 500: по итогам
II квартала 2016-го они вновь сокра-
тились на 3,5 %. Падение прибылей
идёт уже более года подряд — такого
не было с 2008-го.
«Промышленное производство
и заказы на оборудование падают
больше 10 месяцев. Начали снижать-
ся и продажи автомобилей. Раньше
такое наблюдалось лишь в периоды
экономических спадов»
, — добавляет
Александр ГОЛОВЦОВ
, начальник
Управления аналитических иссле-
дований УК «УРАЛСИБ».
Валентин
ЖУРБА
, управляющий активами
General Invest, объясняет сокращение
прибылей тем, что компании заняты
обратным выкупом своих акций ради
красивой отчётности, но экономят
на капитальных расходах и научно-
исследовательских работах. Это не
что иное, как пир во время чумы.
С другой стороны, это иллюстриру-
ет тот факт, что хороших активов не
осталось, а потому уж лучше купить
собственные акции — чтобы деньги
не лежали мёртвым грузом.
ЕЩЁ ОДНА АНОМАЛИЯ
Но и такой показатель, как прибыль
на акцию (EPS), оставляет желать
лучшего. EPS достиг максимума
в III квартале 2014 года ($105,96)
и с тех пор даже близко не поднимал-
ся к этой отметке. EPS для июля–сен-
тября 2016 года оценивается лишь
в $92,03. Только в июле показатель
EPS снизился сразу на 8%. А капита-
лизация тем временем бьёт рекорды.
С сентября 2011 года P/E вырос на
75%. Аналитики Goldman Sachs от-
мечают, что в истории было всего два
периода растущих циклов P/E такого
масштаба:
•
в 1984–1987 годах P/E вырос на
111%, всё закончилось «чёрным
понедельником» с 22%-ным об-
валом;
•
в 1994–1999 годах P/E вырос на
115%, что закончилось доткомом.
Во время девяти предыдущих ра-
стущих циклов P/E едва вырастал на
50%, но всё заканчивалось относи-
тельно благополучно.
«Текущий P/E в диапазоне
21-22 — это очень высоко,
— счита-
ет
Валентин ЖУРБА
, — в истории
американского рынка было немного
периодов, когда акции, согласно раз-
личным коэффициентам, стоили до-
роже, чем сейчас. И как правило, это
происходило после или в конце ре-
цессии, то есть потенциал роста был
впереди, а не на последних стадиях
цикла экономического роста».
СЕНТЯБРЬ 2016
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
59
АНАЛИЗ:
ТЕНДЕНЦИИ