Упрощенная HTML-версия
М
ы в очередной раз наступа-
ем на грабли — запускаем
реформы, не потрудившись
объяснить населению и бизнесу их
цель, сформировать правильные ожи-
дания.
Инфляционное
таргетирова-
ние — последняя модная технология
снижения инфляции, которая была
применена в разных странах — от
развитых до развивающихся. Её схе-
ма достаточно проста: через высокую
ключевую ставку удерживать про-
центные ставки на высоком уровне.
В результате будет поддерживаться
высокий спрос на депозиты (соот-
ветственно, и население, и предпри-
ятия будут меньше тратить, снижая
инфляционное давление), а одновре-
менно — высокая ставка кредитова-
ния, что будет сдерживать его рост,
в том числе и рост внутреннего спро-
са. При этом принципиально важно
не просто снизить темп инфляции,
а удержать его на минимальном уров-
не, поэтому жёсткая политика не за-
канчивается с достижением цели по
инфляции, но должна длиться ещё
пару лет после.
БДМ:
И что же из этого должны в пер-
вую очередь уяснить для себя дей-
ствующие экономические субъекты?
Для субъектов экономики важнее
всего сейчас понять, что эта полити-
ка — надолго. А большинство сидя-
щих в зале ожидают скорого сниже-
ния ставки и надеются на инфляцию,
которая позволит «размыть» долю
проблемных кредитов за счёт нового
кредитования.
Между тем из официальных доку-
ментов Центрального банка вытекает,
что до момента достижения целевой
инфляции (на уровне 4%) предполага-
ется поддерживать реальную ключевую
ставку на уровне 3–4%, а после дости-
жения цели ставку можно снизить до
2–3% в реальном выражении. Это зна-
чит, что при достижении к концу 2017-
го заявленной цели в 4% инфляции
ключевая ставка будет 7–8%. Вроде бы
снизится, но для экономики изменится
не такмного. Сейчас примерно такоеже
соотношение: при инфляции 6,9% ЦБ
снизил ключевую ставку с 10,5 до 10%,
то есть в реальном выражении ставка
снизилась с 3,6 до 3,1%. Но при этом
сообщил, что пересматривать ставку
будет только в I–II кварталах 2017 года
(не раньше 3 февраля — первого засе-
дания Совета директоров по вопросам
ДКП). К тому времени реальная ставка
скорее всего приблизится к 4%.
БДМ:
И что на практике это будет
означать для банковской системы?
Почему будет? Это уже происходит.
О начале жёсткой денежной полити-
ки можно говорить с начала весны
2016 года. До этого ключевая ставка
в целом повторяла движение инфля-
ции, но с августа 2015-го её снижение
замедлилось, с весны — ставка стала
устойчиво положительной.
Этот момент совпал с погашением
задолженности перед ЦБ крупнейши-
ми банками, что создало условия для
снижения депозитных ставок. Теперь,
когда не надо больше гасить дорогие
пассивы, а кредитование растёт мед-
ленно, спрос на привлечённые ресур-
сы стал падать, а за ним и ставки при-
влечения в крупнейших банках.
Причём падение ставок в основ-
ном коснулось депозитов физиче-
ских лиц. Депозиты юридических
лиц в большей степени связаны
РОСТ БУДЕТ,
НО НЕ ТАКОЙ, КАК ВЧЕРА
БАНКОВСКИЙ ФОРУМ В СОЧИ ТЕМ И ОТЛИЧАЕТСЯ, ЧТО В ПЕРЕРЫВАХ
можно одинаково успешно поговорить о том, как правильно варить
раков, и о макроэкономике. Вот и наш разговор с
Михаилом
МАТОВНИКОВЫМ
, старшим управляющим директором — главным
аналитиком Сбербанка РФ, начался с чисто эмоциональной оценки одного
из выступлений перед кофе-брейком. Из него действительно вытекала
весьма спорная мысль, будто главное в инфляционном таргетировании —
чтобы курс рубля был плавающим. Беседа, однако, пошла вглубь,
и я включил диктофон.
20
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
ОКТЯБРЬ 2016
СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ