«Атон»: сырьевые российские компании могут порадовать инвесторов A− A= A+

В ближайшее время мировые рынки металлов и нефти будут чувствовать себя уверенно. При этом крупнейшие нефтяные компании России, даже при стабилизации цен на базовый актив, смогут оказаться в лидерах рынка за счет высоких дивидендов.

Такие выводы сделал управляющий директор департамента анализа рынка акций инвестиционной компании «Атон» Андрей Лобазов на открытом семинаре, проведенном на днях компанией.

Обстановка в крупнейших странах

Снижение ставок в США может способствовать поддержанию мировых цен на сырьевые товары, прежде всего на металлы и нефть, считает Андрей Лобазов.

Что подсказывает, что ставка ФРС будет снижаться? Обслуживание госдолга США становится дорогим для Америки. Более $1 трлн. правительство США в год тратит на проценты, это сопоставимо с оборонными расходами и тратами по программе Medicare (программа медицинского страхования за счет государства для пожилых граждан и инвалидов).

Ситуация в главном геополитическом сопернике США – Китае так же внушает оптимизм.

Китай – ключевой игрок на мировом сырьевом рынке, на него приходится до 30-70% мирового спроса на ряд металлов и материалов. Несмотря на продолжающийся рост экономики (рост ВВП на уровне 5% в год, что меньше чем в прошлые десятилетия, но все равно очень хороший уровень по мировым стандартам). В Китае нарастают структурные проблемы, связанные, прежде всего, с сектором недвижимости. Однако Лобазов прогнозирует, что новые фискальные стимулы и меры поддержки могут оказать положительное влияние на глобальные сырьевые рынки в 2024-2025 годах.

В этой связи важно, какие решения и заявления будут сделаны в июле нынешнего года на пленуме Коммунистической партии КНР, который будет посвящен экономическим вопросам.

В России экономика устойчива благодаря внутреннему спросу. В 2023 году сумма инвестиций составила 34 трлн рублей (+9,8% год к году). В дальнейшем ожидается замедление инвестиций в основной капитал.

Глобальные векторы

Переход к возобновляемым источникам энергии, борьба с изменением климата, развитие новых технологий. Все это оказывает влияние на спрос на металлы.

Спрос на сталь сохранится. При этом вырастет спрос на алюминий, медь, кобальт, литий.

Аналитики «Атона» прогнозируют в периоде 2023-2030 годов рост мирового спроса: на медь на 40% (с 25 до 35 млн тонн); никеля на 50% (с 3,2 до 4,7 млн тонн); лития на 200% (с 180 до 531 тыс. тонн). Прогнозы основаны на данных Международного энергетического агентства (International Energy Agency, IEA).

При этом на рынок никеля влияние оказывает рост производства в Индонезии. К 2030 году мощности по производству никеля в Индонезии могут вырасти в четыре раза и могут составить 1 млн тонн, что должно помочь удовлетворить растущий спрос со стороны аккумуляторной промышленности. Так же есть риск, что переход на новые типы аккумуляторов уменьшит спрос на данный металл.

Мировой рынок меди входит в фазу структурного дефицита. В 2024 году ожидается дефицит меди в размере 300-500 тыс. тонн на фоне роста спроса на металл, обусловленного переходом на «зеленую» энергетику. Фактором поддержки цен выступает структурный рост спроса из-за электрификации в автомобильной промышленности – на 3-4 млн тонн в год к 2030 году

Росту цен на алюминий (+15% с начала года) способствовал запрет на торговлю российскими металлами на LME (Лондонской бирже металлов). Также сказался эффект ускорения промышленности Китая (+4,5 г/г в 1-м квартале 2024 года) и новых мер поддержки сектора недвижимости КНР.

На рынке золота ключевым фактором является рост спроса со стороны центробанков таких стран как КНР, Индия, Турция.

Высокие запасы палладия компенсировали структурный дефицит, который в 2024 году может достигнуть 900 тыс. унций из-за низкого вторичного производства.

В 2024 году ожидается снижение мирового производства платины (на 3% г/г) из-за падения первичного предложения в Южной Африке. В автомобильной промышленности перспективы роста спроса ухудшаются, поскольку потенциал замены палладия платиной в катализаторах близок к исчерпанию.

На рынке алмазов продолжается тренд замены природных камней искусственными.

Акции-фавориты

Взгляд компании «Атон» достаточно оптимистичен. Среди компаний сектора сырья и первого передела эксперты «Атона» выделяют практически все нефтяные гиганты. Наибольший потенциал роста среди них при этом, по их мнению, у «Лукойла» (апсайд 35%, целевая цена 10000 руб.). Катализатор: возможный выкуп до 25% от капитала с дисконтом 50%. Потенциал «Татнефти», «Роснефти» и «Газпромнефти» – 20%, 17% и 12% соответственно.

Компания сохраняет позитивный взгляд на ГМК «Норильский никель». Высокая рентабельность (по EBITDA около 50%), диверсифицированная корзина металлов (Ni, Cu, Pd, Pt), существенное присутствие на мировом рынке палладия (40% мирового предложения) и высокосортного никеля (20%), все это, считает Андрей Лобазов, сыграет за «Норникель». Хотя о былых двузначных дивидендах речи уже нет, на 12 месяцев дивдоходность «Норникеля» будет около 6%.

По «Русалу» справедливая цена, по мнению «Атона», – 60 руб. (по сравнению с текущей биржевой около 42 руб.). Прогнозируется улучшение финансовых результатов компании в 2024 году вследствие роста цен на алюминий.

Среди большой тройки российских сталелитейных компаний из Новолипецка, Магнитогорска и Череповца, в «Атоне» выделяют ММК, по двум другим взгляд нейтральный. При этом у всех трех прогнозируемая на год вперед дивидендная доходность практически одинаковая 10-11%. Рейтинг «Выше рынка» по ММК обуславливается, прежде всего, дешевой оценкой ММК по мультипликатору EV/EBITDA (отношение полной стоимости компании к прибыли до налогообложения).

На золотодобывающие компании ЮГК и «Полюс» в «Атоне» смотрят нейтрально. Причины их долги и необходимость серьезных капитальных вложений.

Наконец, по главному национальному производителю алмазов взгляд тоже без большого оптимизма. Дивидендная доходность ожидается на уровне 6%. Текущую оценку «Алросы» в «Атоне» считают справедливой.