Рухнет ли рубль после обвала ключевой ставки A− A= A+

Прогнозы курсов семи ведущих валют на каждый день июня 2020 года.

Глава Минэкономразвития ожидает падения рубля на 7%

На брифинге 21 мая т. г. глава Минэкономразвития Максим Решетников, как сообщает РИА Новости, заявил: «Мы рассчитываем, что к концу года рубль будет 75–76 рублей за доллар. Во второй половине года экспорт–импорт начнут восстанавливаться, при этом по мере оживления экономики импорт будет расти чуть более активно, потому что были физические ограничения. Это приведёт к умеренному ослаблению рубля». Таким образом, согласно прогнозам Минэкономразвития, рубль до конца 2020 года может ослабнуть примерно на 7,0% по сравнению с концом мая.

В свою очередь, глава Банка России также считает, что майский восстановительный рост на глобальных финансовых и сырьевых рынках не стоит переоценивать. 22 мая т. г. на пресс-конференции Эльвира Набиуллина заявила следующее: «Во многих странах появились сигналы того, что эпидемия коронавируса идёт на спад. Правительства начинают постепенно снимать или смягчать ограничения. Это поддержало восстановительный рост на глобальных финансовых и сырьевых рынках: растут фондовые индексы, падают премии за риск, дорожают валюты стран с развивающимися рынками. Цены на нефть продолжили восстановление, наша марка Urals уже приближается к 35 долларам за баррель, что выше консервативных предпосылок, которые мы закладывали в прогноз на 2020 год. Но рынки живут ожиданиями и склонны опережать развитие событий. Текущие данные по ситуации в глобальной экономике пока ещё далеко не столь оптимистичны. В США и других западных странах продолжает расти безработица, экономическая активность сохраняется на пониженном уровне. В Китае экономика уже в значительной степени закрыла провал января—февраля, но остаётся ниже той траектории роста, которую ожидали на этот год».

На пресс-конференции глава Центробанка также признала достаточно высокой вероятность снижения ключевой ставки сразу на один процентный пункт – с 5,5% до 4,5%, и подчеркнула, что эта вероятность по-прежнему ниже 100%. Очевидно, можно считать почти решённым, что 19 июня 2020 года на очередном своём заседании Совет директоров Банка России одобрит снижение ключевой ставки, а вот размер этого снижения пока подлежит обсуждению. В пользу такого хода событий свидетельствует тот факт, что в апреле 2020 года рост годовой инфляции составил 3,1%, то есть ниже целевого показателя 4,0%.

Резкое снижение ключевой ставки после недавней обвальной девальвации рубля, по нашему мнению, вряд ли будет способствовать укреплению российской валюты. Этот шаг также может спровоцировать очередной взлёт инфляции, рост которой в апреле и первой половине мая уже ускорился, но ещё не проявился в полную силу из-за введённого по всей стране карантина. После выхода из карантина предприятия постараются компенсировать возникшие у них убытки (в том числе из-за подорожавшего импорта) за счёт потребителей, риск ускорения роста цен повышается. Возникает также риск и нового бегства (как это было во время мартовского обвала рубля) из российских активов зарубежных инвесторов, зарабатывающих на наших относительно высоких ставках.

Впрочем, в условиях мирового кризиса, спровоцированного глобальной пандемией, похоже, у Центробанка просто нет иного выхода кроме как снижать ключевую ставку. Сегодня не только Россия, но и другие страны пытаются стимулировать свою экономику дешёвыми кредитами. В частности, из 28 стран, входящих в ОЭСР и большую двадцатку (G20), регуляторы 22 стран в марте—мае 2020 года приняли решение о снижении ключевых ставок. Так, американский ФРС ещё 15 марта 2020 года снизил целевую ставку по федеральным фондам сразу на один процентный пункт – с 1,0—1,25% до 0,00–0.25%.

Майское воскрешение рынка нефти

Впрочем, дешёвые деньги ФРС пошли не только на спасение американской экономики, ими воспользовались и те, кто решил заработать на майском подъёме цен на нефтяном рынке. Тот факт, что с 1 мая т. г. участники сделки ОПЕК+ начали выполнять свои обязательства снижения нефтедобычи, весьма благотворно сказался на глобальном рынке углеводородного сырья, на котором наблюдался повышательный тренд. За период с 28.04.2020 по 28.05.2020 цена на нефть марки Brent выросла с 15,60 долл. до 33,98 долл. за баррель или на 117,821%. Если до своего локального минимума 15,60 долл. цена на нефть падала 28 апреля 2020, то до локального максимума она поднялась 21 мая 2020, когда 1 баррель стоил 34,78 долл.

Заметим, что сезонный фактор этому майскому росту не способствовал. Анализ сезонных колебаний цен на нефть за последние 20 лет свидетельствует, что майские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 3,56% ниже своего обычного ежемесячного уровня. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в мае в 52,2% случаев способствовал снижению, а в 47,8% случаев на рынке, напротив, наблюдался противоположный тренд.

Судя по графику на рис. 1, ожидаемое колебание цен на нефть марки Brent на 28.04.2020 прогнозировалось в пределах от 13,13 долл. и до 22,65 долл. за баррель. А по расчётам на 28.05.2020 – в диапазоне от 32,75 долл. до 42,27 долл. за баррель. Здесь надо пояснить, что эти краткосрочные прогнозы цен на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: The U.S. Energy Information Administration

При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что её майский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 16,956 долл. + 0,934 долл. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 28.04.2020 =1.

Иначе говоря, с 28.04.2020 и по 28.05.2020 цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно повышалась на 0,934 цента при расчётном начальном уровне 16,96 долл. за баррель. Таким образом, на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причём, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 89,7% динамики цен на нефть, этот тренд можно считать сильным. При этом значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневную динамику цен на нефть, оказалась равна 0,00. То есть этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Статистически значимым коэффициент регрессии считается в том случае, когда его значимость не превышает 0,05, то есть риск ошибки при оценке коэффициента регрессии не превышает 5,0%.

На рис. 1 приведены данные нефтяного рынка за период с 28.04.2020 по 28.05.2020, обнародованные Управлением энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration). Актуальнее опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней майских торгов нефтяными фьючерсами на Московской бирже, которая также говорит о росте спроса (правда, уже немного затухающем) на углеводороды, так как фьючерсные цены на нефть за этот период выросли на 5,8%.

На рис. 2 приведены данные цен за фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов мая. При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен 37,3%

Индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%. Индекс построен путем умножения на 100 коэффициента корреляции между ценами на нефть и хронологической последовательностью их торговли.

Соответственно, величина корреляции между фьючерсными ценами на нефть за этот период с курсом доллара США оказалась равна -0,382, с евро = -0,061, с йеной = -0,355, с фунтом стерлингов = -0,423, со швейцарским франком = -0,179, с канадским долларом = -0,362, с австралийским долларом = -0,353. Таким образом, отрицательная корреляция говорит о том, что рост фьючерсных цен на нефть способствовал укреплению рубля, особенно по отношению к фунту стерлингов.

Рис. 2. Динамика цен на фьючерсный контракт на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: Московская биржа

Сохранится ли этот тренд в июне? Ответить на этот вопрос, как всегда, непросто. Согласно информации, опубликованной в последний четверг мая Управлением энергетической информации (The U.S. Energy Information Administration), коммерческие запасы нефти в США с 16 по 22 мая (данные поступают с недельной задержкой) выросли до 534,422 млн баррелей или на 7,928 млн баррелей.

Вполне очевидно, что рост запасов нефти в США – это негативный сигнал рынку. Кроме того, оценив динамику цен на нефть марки Brent за период с 28 апреля по 28 мая т. г. с помощью параболического тренда, нам удалось выяснить, что этот рост характеризовался замедлением со скоростью -8,45 цента в один торговый день. Причём, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 96,2% динамики цен на нефть, этот тренд можно считать сильным. Если этот тренд сохранится, то за счёт отрицательного ускорения цены на нефть могут начать падать уже в первых числах июня.

Плюс к этому стоит добавить, что и сезонный фактор в предстоящем месяце может сыграть на понижение. По нашим оценкам, сделанным на основе данных ежемесячных цен на нефть с начала 1999 по май 2020 год, сезонный фактор обычно способствовал в июне снижению цен на нефть в среднем на 3,27%. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в июне 57,7% случаев приводил к снижению цен на нефть, а в 42,3% наблюдался противоположный тренд.

Зато в пользу возможного роста цен на нефть говорит тот факт, что в мае—июне этого года суммарное снижение нефтедобычи участниками сделки ОПЕК+ должно достигнуть 9,7 млн баррелей в сутки. Правда, с июля по конец декабря снижение производства нефти будет уже не столь масштабным, поскольку будет равно 7,7 млн баррелей в сутки, а с начала 2021 года до мая 2022 года – 5,8 млн баррелей в сутки. Впрочем, по мере улучшения эпидемиологической ситуации спрос на углеводородное сырьё должен вырасти. Причём США, формально не присоединившиеся к этому соглашению, продолжают снижать нефтедобычу по экономическим причинам. В частности, по последним данным Управления энергетической информации, суточная добыча чёрного золота в США с 16 по 22 мая снизилась ещё на 100 тыс. баррелей – до 11,4 млн баррелей.

Кто больше всех потерял на инвалюте

Посмотрим, как в мае повышательный тренд на рынке нефти повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, -0,745, -0,711, -0,784, -0,883, -0,738, -0,830 и -0,783. При этом отрицательная корреляция говорит о том, что рост или снижение цен на нефть приводили, соответственно, к снижению или росту стоимости валют. А положительная корреляция говорит об относительно синхронной динамике курса валюты с ценами на нефть.

Судя по таблице № 1, в целом за май относительно лучшие результаты были получены владельцами евро, поскольку потери этой валюты составили лишь -1,87%, в то время как относительно худшие результаты у тех, кто сделал ставку на фунт стерлингов, так как доходность этой валюты оказалась равна -5,10%.

В таблице 1 также представлены ещё и индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов, которые составлены на основе переведённых в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торговли. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев. Причём индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

При этом наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц оказался у фунта стерлингов, величина которого равнялась -93,24%. Соответственно, наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в мае был у австралийского доллара, величина которого = -76,24%. В целом по итогам мая средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен -86,4%, в то время как по итогам апреля он находился на уровне -25,0%, то есть упал на -61,41 процентных пункта.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась 44,11%. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у фунта стерлингов, величина которого равнялась 81,31%. В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен 62,8%, а по итогам апреля он находился на уровне 48,8%, то есть вырос на 14,1 процентных пункта.

Следовательно, индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчёта менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда. Именно поэтому этот индекс наиболее высок у британского фунта, который в предыдущие месяцы сильно вырос, а по итогам мая больше остальных валют упал.

По итогам последнего месяца можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке снизилась, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 0,78%, в то время как по итогам апреля она составила 1,33%, то есть упала на -0,55 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у австралийского доллара, величина колебаний которого равнялась 0,67%. Соответственно, наиболее высоким стандартное отклонение в мае было у йены, величина колебаний которой достигла 1,03%.

Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за май 2020 года

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар- ский франк	Канад- ский доллар	Австралий- ский доллар
Доходность за последний месяц, в %	-3,99	-1,87	-4,71	-5,10	-3,14	-2,81	-2,19
Краткосрочная сила тренда за последний месяц	-89,18	-82,57	-90,69	-93,24	-88,01	-84,84	-76,24
Краткосрочная сила тренда за предпоследний месяц	-55,75	-60,64	-19,47	12,88	-52,62	-60,55	61,22
Долгосрочная сила тренда за последний месяц	66,17	57,27	59,88	81,31	70,18	61,01	44,11
Долгосрочная сила тренда за предпоследний месяц	53,55	42,74	48,86	68,19	62,61	53,07	12,33
Стандартное отклонение за последний месяц, в %	0,85	0,70	1,03	0,79	0,72	0,68	0,67
Стандартное отклонение за предпоследний месяц, в %	1,32	1,62	1,46	1,08	1,55	1,19	1,09

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Доходность валют на конец июня 2020 года

Какими будут курсы ведущих мировых валют на конец июня, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца? Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ за период с начала 1999 года по май 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с её предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня… и так до торгового дня конца месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику разницы между текущим и предыдущим курсами валют каждого временного интервала. Поскольку объём расчётов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Методика расчётов построена таким образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надёжности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. Соответственно, риск выхода курса валюты за диапазон прогноза у нас равен 5%.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец июня т. г. представлена в таблице 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце июня (по сравнению с концом мая) может оказаться в диапазоне от -4,09 до 6,98%.

На наш взгляд, особо стоит обратить внимание на такой показатель, как представленный в таблице 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью каждой валюты, рассчитанной по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низким диапазон колебаний в доходности оказался у канадского доллара, величина колебаний которого равняется 10,77 процентным пунктам. А наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается у курса фунта стерлингов, величина колебаний которого равнялась 13,24 процентным пунктам.

Таблица 2. Ожидаемая доходность на конец июнь 2020 года

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар- ский франк	Канад- ский доллар	Австралий- ский доллар
Точечный прогноз, в р.	71,7724	79,4996	66,4973	87,4813	74,3000	52,1234	47,5071
Нижняя граница прогноза, в р.	67,8558	74,9363	62,5673	81,7161	70,1367	49,3572	44,8794
Верхняя граница прогноза, в р.	75,6889	84,0628	70,4272	93,2464	78,4633	54,8896	50,1348
Доходность по точечному прогнозу, в %	1,44	1,21	0,82	0,48	1,16	1,44	0,94
Доходность по нижней границе прогноза, в %	-4,09	-4,60	-5,13	-6,14	-4,51	-3,95	-4,64
Доходность по верхней границе прогноза, в %	6,98	7,02	6,78	7,11	6,83	6,82	6,52
Диапазон колебаний в доходности, в проц. пунктах	11,07	11,62	11,92	13,24	11,34	10,77	11,17

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса доллара США

Согласно нашему прогнозу, составленному в конце апреля, курс доллара США в конце мая т. г. должен был быть не ниже 70,866 р. и не выше 78,6696 р., а фактически официальный курс американского доллара оказался равен 70,752 р., то есть немного ниже прогноза. См. график на рис. 3. При этом в минувшем месяце курс доллара США 08.05.2020 находился на своём локальном максимуме 74,1169 р., а до своего локального минимума валюта упала 30.05.2020, когда её курс равнялся 70,752 р. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая курс доллара США упал с 73,6894 р. до 70,752 р. или на -3,99%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его майский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 74,3927 р. -0,1992 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Иначе говоря, в течение мая т. г. курс доллара США в среднем ежедневно падал на 19,9 к. при расчётном исходном уровне 74,3927 р. Таким образом, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 79,53% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. А значимость коэффициента уравнения регрессии, характеризующего ежедневный рост курса доллара США, оказалась равна 0,00. Поэтому этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июне? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует, что сезонный фактор способствует в июне снижению курса доллара в среднем на -1,16%. Причём в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 52,8% случаев приводил к снижению курса доллара США, а в 47,20% — наблюдался противоположный тренд. Впрочем, динамику курса доллара США, как и прочих прогнозируемых нами валют, в июне во многом будут определять цены на нефть (с ними, как мы уже говорили, у американской валюты отрицательная корреляция), а не сезонный фактор.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс доллара США на конец июня т. г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 30 июня 2020 г. будет равен 71,8750 р., а в соответствии с более надёжным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 67,6626 р., а верхняя – 76,0873 р.

А 2 июня 2020, согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 70,7701 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 69,9996 р., а верхняя – 71,5405 р. При этом легко заметить, что по мере увеличения прогнозируемого периода в связи с ростом неопределённости, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 2 июня 2020 равен 1,5409 р., а для 30.06.2020 г. – 8,4247 р. Точечные и интервальные прогнозы курса доллара США и других шести валют размещены, соответственно, в таблицах 3–9.

Таблица 3. Прогноз курса доллара США на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	69,9996	70,7701	71,5405
03.июн.20	69,6551	70,7789	71,9026
04.июн.20	69,4086	70,8060	72,2034
05.июн.20	69,2179	70,8545	72,4910
06.июн.20	69,1088	70,8970	72,6852
09.июн.20	68,9678	70,9637	72,9596
10.июн.20	68,8744	71,0667	73,2589
11.июн.20	68,7359	71,1131	73,4903
12.июн.20	68,6076	71,1529	73,6981
16.июн.20	68,4771	71,2234	73,9696
17.июн.20	68,2869	71,2563	74,2257
18.июн.20	68,2415	71,3097	74,3779
19.июн.20	68,2056	71,3834	74,5611
20.июн.20	68,1135	71,4568	74,8000
23.июн.20	67,9804	71,4709	74,9614
24.июн.20	67,9254	71,5502	75,1750
25.июн.20	67,9237	71,6151	75,3065
26.июн.20	67,8558	71,7724	75,6889
27.июн.20	67,8059	71,8428	75,8797
30.июн.20	67,6626	71,8750	76,0873

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса евро

Судя по графику на рис. 4, курс евро в конце мая т. г. должен был находиться в диапазоне не ниже 76,4432 р. и не выше – 85,5726 р., фактически официальный курс евро оказался равен 78,5489 р., то есть в рамках прогноза. При этом за последний месяц курс евро достиг своего локального максимума 80,0611 р. уже 08.05.2020, а к своему локальному минимуму 77,7854 р. валюта упала 27.05.2020.

Рис. 4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс евро упал с 80,0488 р. до 78,5489 р. или на -1,87 %. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его майский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 80,1688 р. -0,1265 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Иначе говоря, в течение мая т. г. курс евро в среднем ежедневно падал на -12,7 к. при расчётном уровне 80,17 р. И это значит, что у этой валюты в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 68,2% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним по силе. А значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,00. То есть этот коэффициент статистически значимый.

Каким будет тренд евро в июне? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет говорит о том, что в июне сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 1,2%. В целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в январе в 56,0% случаев приводил к снижению курса евро, а в 44,0% — к повышению. Впрочем, в гораздо большей степени динамика евро будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у европейской валюты отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 30 июня 2020, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице 4. Согласно точечному прогнозу, курс евро на 30.06.2020 будет равен 79,7045 р. В соответствии с более надёжным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 74,8741 р., а верхняя – 84,5349 р.

А на 02.06.2020, согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 78,6000 р., а по интервальному прогнозу нижняя граница курса евро составит 77,7019 р., а верхняя – 79,4981 р. При этом по мере роста прогнозируемого периода из-за увеличения неопределённости, а, следовательно, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 02.06.2020 равен 1,7962 р., а для 30.06.2020 – 9,6608 р.

Таблица 4. Прогноз курса евро на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	77,7019	78,6000	79,4981
03.июн.20	77,3297	78,6249	79,9201
04.июн.20	77,0886	78,6908	80,2930
05.июн.20	76,9606	78,7535	80,5463
06.июн.20	76,7598	78,8406	80,9213
09.июн.20	76,5499	78,8376	81,1252
10.июн.20	76,3036	78,9147	81,5257
11.июн.20	76,2178	78,9610	81,7041
12.июн.20	76,0939	79,0644	82,0349
16.июн.20	75,9875	79,1362	82,2848
17.июн.20	75,8326	79,1591	82,4855
18.июн.20	75,5943	79,1163	82,6382
19.июн.20	75,5806	79,2272	82,8737
20.июн.20	75,4812	79,2362	82,9911
23.июн.20	75,2892	79,2243	83,1594
24.июн.20	75,2235	79,3965	83,5695
25.июн.20	75,1120	79,4702	83,8283
26.июн.20	74,9363	79,4996	84,0628
27.июн.20	74,9221	79,6155	84,3088
30.июн.20	74,8741	79,7045	84,5349

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса йены

Судя по графику на рис. 5, курс йены в конце мая т. г. должен был быть не ниже 65,9081 р. и не выше 73,6914 р., ну а фактически официальный курс йены оказался равен 65,9539 р. Это в рамках прогноза. При этом в ходе последнего месяца курс йены 08.05.2020 достиг своего локального максимума 69,6587 р., а к своему локальному минимуму 65,8380 р. валюта упала 22.05.2020.

Рис. 5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс йены упал с 69,2147 р. до 65,9539 р. или на -4,71%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его майский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 69,8610 р. -0,2352 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Судя по уравнению, в течение мая т. г. курс йены в среднем ежедневно падал на 23,5 к. при расчётном исходном уровне 69,86 р. Таким образом, согласно нашей формуле, у йены в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации объясняется 82,2% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. А значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,00. Следовательно, этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Какой будет тренд у йены в июне? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует, что в июне сезонный фактор способствует снижению на -1,71%. Причём в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в июне в 56,2% случаев приводил к падению курса йены, а в 43,8% – к повышению. Впрочем, в гораздо большей степени динамика йены будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у японской валюты отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс йены 30 июня 2020, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице 5. Согласно точечному прогнозу, курс йены на 30 июня 2020 будет равен 66,6313 р. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 62,4855 р., а верхняя – 70,7771 р.

А 02.06.2020, согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 66,0136 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса йены будет равна 65,1224 р., верхняя – 66,9047 р. При этом легко заметить, что по мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости, а, следовательно, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 02.06.2020 равен 1,7823 р., а для 30 июня 2020 – 8,2916 р.

Таблица 5. Прогноз курса йены на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	65,1224	66,0136	66,9047
03.июн.20	64,7704	66,0151	67,2597
04.июн.20	64,5332	66,0845	67,6358
05.июн.20	64,3460	66,0791	67,8122
06.июн.20	64,1711	66,1323	68,0934
09.июн.20	63,9998	66,1536	68,3074
10.июн.20	63,8724	66,2347	68,5969
11.июн.20	63,7093	66,2464	68,7835
12.июн.20	63,5923	66,2800	68,9677
16.июн.20	63,5065	66,3123	69,1181
17.июн.20	63,3436	66,3848	69,4260
18.июн.20	63,2568	66,3933	69,5297
19.июн.20	63,1395	66,3744	69,6093
20.июн.20	63,0163	66,4702	69,9241
23.июн.20	62,8618	66,4453	70,0287
24.июн.20	62,8171	66,4640	70,1108
25.июн.20	62,6395	66,4467	70,2538
26.июн.20	62,5673	66,4973	70,4272
27.июн.20	62,5606	66,5613	70,5619
30.июн.20	62,4855	66,6313	70,7771

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса фунта стерлингов

Судя по графику на рис. 6, курс фунта стерлингов в конце мая т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза не ниже 86,4887 р. и не выше 97,9316 р., а фактически официальный курс этой валюты оказался равен 87,0603 р., то есть в рамках прогноза. При этом за последний месяц курс фунта стерлингов 08.05.2020 достиг своего локального максимума 91,6455 р., а 22.05.2020 валюта упала до локального минимума 86,5556 р.

Рис. 6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс фунта стерлингов упал с 91,7359 р. до 87,0603 р. или на -5,10%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 91,9167 р. -0,3104 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Согласно нашей формуле, в течение мая т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно снижался на 31,0 к. при расчётном исходном уровне 91,92 р. Таким образом, у фунта в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 86,9% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. А значимость коэффициента регрессии в этом уравнении оказалась равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Каким будет тренд в июне? Динамика валюты за последние 20 лет свидетельствует, что курс фунта в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,79%. И в 56,0% случаев за весь 20-летний период в июне курс британской валюты снижался, а в 44,0% наблюдался противоположный тренд. Впрочем, в гораздо большей степени динамика фунта будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у британской валюты отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс британского фунта 30 июня 2020. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов тогда будет равен 87,57385 р., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 81,1909 р., а верхняя – 93,9568 р. При этом по мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости, а, значит, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 2 июня 2020 равен 2,2682 р., а для 30 июня 2020 – 12,7659 р.

Таблица 6. Прогноз курса фунта стерлингов на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	85,9327	87,0668	88,2009
03.июн.20	85,4042	87,1014	88,7985
04.июн.20	85,1001	87,1526	89,2051
05.июн.20	84,7728	87,1379	89,5029
06.июн.20	84,4497	87,1292	89,8087
09.июн.20	84,2956	87,2051	90,1145
10.июн.20	83,9698	87,2478	90,5258
11.июн.20	83,7962	87,2645	90,7328
12.июн.20	83,5800	87,3046	91,0292
16.июн.20	83,3150	87,3151	91,3151
17.июн.20	83,0764	87,3611	91,6458
18.июн.20	82,8925	87,2776	91,6627
19.июн.20	82,7990	87,2746	91,7501
20.июн.20	82,5418	87,3091	92,0763
23.июн.20	82,3470	87,3188	92,2905
24.июн.20	81,9293	87,1758	92,4223
25.июн.20	81,6884	87,2351	92,7817
26.июн.20	81,7161	87,4813	93,2464
27.июн.20	81,5259	87,5499	93,5738
30.июн.20	81,1909	87,5739	93,9568

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса швейцарского франка

Судя по графику на рис. 7, курс швейцарского франка в конце мая т. г. должен был быть не ниже 72,5890 р. и не выше 80,8557 р. Де-факто официальный курс этой валюты оказался равен 73,4475 р., то есть в рамках прогноза. При этом за последний месяц курс франка 15.05.2020 достиг своего локального максимума 76,0125 р., а к локальному минимуму 73,2085 р. валюта упала 28.05.2020.

Рис. 7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс швейцарского франка упал с 75,8277 р. до 73,4475 р. или на 3,14%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 76,3343 р. -0,1777 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Таким образом в течение мая т. г. курс швейцарского франка в среднем ежедневно снижался на 17,8 к. при расчётном исходном уровне 76,33 р. Следовательно, у этой валюты в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. И коэффициентом детерминации уравнения тренда объяснялись 77,5% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. При этом значимость коэффициента ежедневного роста швейцарского франка равна 0,00. Следовательно, этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июне? Рыночные данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,89%. И в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 51,9% случаев приводил к снижению франка, а в 48,1% — к его повышению. Впрочем, в гораздо большей степени динамика франка будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у швейцарской валюты отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс швейцарского франка 30 июня 2020 Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 74,3182 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса франка составит 69,8323 р., а верхняя – 78,804 р. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с увеличением неопределённости, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 2 июня 2020 равен 1,7258 р., а для 30 июня 2020 – 8,9717 р.

Таблица 7. Прогноз курса швейцарского франка на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	72,6422	73,5051	74,3680
03.июн.20	72,2900	73,4849	74,6797
04.июн.20	72,0728	73,5423	75,0117
05.июн.20	71,9087	73,5920	75,2752
06.июн.20	71,7522	73,6794	75,6066
09.июн.20	71,5606	73,7440	75,9273
10.июн.20	71,2850	73,7653	76,2456
11.июн.20	71,2441	73,8260	76,4079
12.июн.20	71,0375	73,7846	76,5317
16.июн.20	70,9690	73,8672	76,7654
17.июн.20	70,7829	73,9103	77,0376
18.июн.20	70,6965	73,9710	77,2455
19.июн.20	70,5533	74,0059	77,4584
20.июн.20	70,4876	74,0343	77,5810
23.июн.20	70,3993	74,0426	77,6858
24.июн.20	70,3149	74,1772	78,0395
25.июн.20	70,2201	74,2331	78,2461
26.июн.20	70,1367	74,3000	78,4633
27.июн.20	70,0661	74,3963	78,7265
30.июн.20	69,8323	74,3182	78,8040

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса канадского доллара

Судя по графику на рис. 8, курс канадского доллара в конце мая т. г. должен был быть не ниже 50,8649 р. и не выше 56,3803 р. Фактический курс этой валюты оказался равен 51,385 р., то есть в рамках прогноза. При этом за последний месяц своего локального максимума 52,9248 р. курс канадского доллара достиг 9 мая 2020 года. А локальный минимум 50,90 р. валюта достигла 22.05.2020.

Рис. 8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс канадского доллара упал с 52,8732 р. до 51,385 р. или на 2,81%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 52,8363 р. -0,0959 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня мая т. г.=1.

Таким образом в течение мая т. г. курс канадского доллара в среднем ежедневно снижался на 9,6 к. при расчётном уровне 52,8363 р. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 72,0% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать сильным. Причём значимость коэффициента ежедневного роста канадского доллара равна 0,00. То есть такой коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июне? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,44%. В 45,5% случаев за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце приводил к увеличению, а в 54,5% — к падению курса канадского доллара. Впрочем, в гораздо большей степени динамика канадского доллара будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у него отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс канадского доллара 30 июня 2020 Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 52,2289 р., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 49,2901 р., а верхняя – 55,1677 р. При этом по мере увеличения прогнозируемого периода из-за роста неопределённости, а, следовательно, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 2 июня 2020 равен 1,0800 р., а для 30 июня 2020 – 5,8776 р.

Таблица 8. Прогноз курса канадского доллара на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	50,8648	51,4048	51,9448
03.июн.20	50,6715	51,4404	52,2092
04.июн.20	50,5374	51,4725	52,4075
05.июн.20	50,4222	51,4936	52,5649
06.июн.20	50,2939	51,5325	52,7710
09.июн.20	50,1712	51,5361	52,9010
10.июн.20	50,0816	51,6014	53,1211
11.июн.20	50,0106	51,6456	53,2805
12.июн.20	49,8870	51,6640	53,4409
16.июн.20	49,7843	51,6926	53,6008
17.июн.20	49,7071	51,7244	53,7417
18.июн.20	49,5878	51,7199	53,8520
19.июн.20	49,5560	51,8288	54,1016
20.июн.20	49,5248	51,8967	54,2686
23.июн.20	49,4862	51,9424	54,3985
24.июн.20	49,4587	52,0263	54,5939
25.июн.20	49,4231	52,0662	54,7093
26.июн.20	49,3572	52,1234	54,8896
27.июн.20	49,3545	52,2005	55,0465
30.июн.20	49,2901	52,2289	55,1677

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса австралийского доллара

Судя по графику на рис. 9, курс австралийского доллара в конце мая т. г. должен был быть не ниже 45,9257 р. и не выше 51,193 р. Фактически официальный курс этой валюты оказался в рамках прогноза на уровне 47,0642 р. При этом за последний месяц своего локального максимума 48,0984 р. курс австралийского доллара достиг 09.05.2020. А локальный минимум 46,5332 р. у австралийского доллара был 22.05.2020. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в р.

В течение мая т. г. курс австралийского доллара упал с 48,1192 р. до 47,0642 р. или на -2,19%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 47,8675 р. -0,0597 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня мая т. г.=1.

Следовательно, в течение мая т. г. курс австралийского доллара в среднем ежедневно снижался на 6,0 к. при расчётном уровне 47,87 р. Таким образом, у этой валюты в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. И коэффициентом детерминации этого уравнения объясняется 58,1% динамики курса валюты, то есть этот тренд можно считать средним. При этом значимость коэффициента ежедневного роста австралийского доллара равна 0,00, то есть этот коэффициент можно считать статистически значимым.

Сохранится ли этот тренд в июне? Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 0,42%. И за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 56,5% случаев способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 43,5% случаях, напротив, увеличению. Впрочем, в гораздо большей степени динамика австралийского доллара будет зависеть от роста цен на нефть, корреляция с которыми у него отрицательная.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 30 июня 2020. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 47,4922 р., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 44,653 р., а верхняя – 50,3313 р. При этом по мере роста прогнозируемого периода из-за увеличения неопределённости, а, значит, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза для 2 июня 2020 составит 1,0576 р., а для 30 июня 2020 – 5,6783 р.

Таблица 9. Прогноз курса австралийского доллара на июнь 2020 года

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
02.июн.20	46,5391	47,0679	47,5967
03.июн.20	46,2894	47,0560	47,8226
04.июн.20	46,1412	47,0619	47,9826
05.июн.20	46,0318	47,1300	48,2282
06.июн.20	45,9327	47,1375	48,3423
09.июн.20	45,8586	47,1383	48,4180
10.июн.20	45,7623	47,1845	48,6067
11.июн.20	45,5875	47,1992	48,8108
12.июн.20	45,5412	47,2526	48,9639
16.июн.20	45,4443	47,2785	49,1127
17.июн.20	45,3591	47,2929	49,2267
18.июн.20	45,2693	47,3264	49,3834
19.июн.20	45,2719	47,3769	49,4819
20.июн.20	45,2474	47,4269	49,6063
23.июн.20	45,1342	47,4513	49,7683
24.июн.20	45,0570	47,4995	49,9420
25.июн.20	44,9958	47,5303	50,0647
26.июн.20	44,8794	47,5071	50,1348
27.июн.20	44,7593	47,4868	50,2143
30.июн.20	44,6530	47,4922	50,3313

Источник: расчёты автора по данным Банка России