Ставка раздора A− A= A+

Банк России в очередной раз повысил ключевую ставку. Но все больше экспертов сомневается в том, что это поможет побороть растущую инфляцию. Однако росту российской экономики мешают не только высокие процентные ставки.

В минувшую пятницу Банк России опять повысил ключевую ставку – уже в пятый раз с начала года. Казалось бы, повышение на 0,25 п.п. – это совсем немного, о чем тут можно говорить. Но за полгода с марта месяца ставка повысилась с 4,25% до 6,75% годовых, или на целых 60%. А это уже весьма ощутимо для всех участников финансового рынка.

Действия Центробанка его глава Эльвира Набиуллина объяснила тем, что экономическая активность в России в целом уже вернулась на докризисные уровни, пусть пока и наблюдается отставание в некоторых наиболее пострадавших от пандемии отраслях, а также практически полностью восстановилась занятость. Инфляция в августе составила 6,7% годовых, что оказалось выше прогноза регулятора.

Даже после повышения ключевая ставка остается на уровне или даже чуть ниже значения потребительской инфляции, данные о которой публикует Росстат. При этом не секрет, что личная потребительская корзина большинства россиян значительно отличается от корзины Росстата – в ней гораздо бОльшую долю составляют расходы на быстро дорожающие продукты питания, лекарства и жилищно-коммунальные услуги. В итоге реальная потребительская инфляция для миллионов россиян по многочисленным опросам вдвое-втрое выше цифр Росстата.

Вопреки многим мрачным прогнозам, начало цикла повышения ставок пока не мешает росту кредитования. За январь-июль объем кредитного портфеля физлиц возрос на 14%, а кредитного портфеля предприятиям – на 6,5%. Пока что немного замедлилась только выдача ипотечных кредитов, что вызвано серьезным ужесточением условий программы льготной ипотеки с господдержкой, которое произошло в начале июля.

Очень незначительное повышение ставок – по данным регулятора в среднем на 0,4% годовых происходит по кредитам крупнейшим корпоративным заемщикам, так как ранее эти ставки находились на исторически самом низком уровне. Рост ставок по кредитам среднему и малому бизнесу по данным Банка России тоже пока составляет десятые доли процента. Скорее для небольших компаний препятствием в получении кредита по-прежнему будут не возросшие процентные ставки, а ухудшение финансового положения компании из-за пандемийных ограничений и традиционное отсутствие необходимого объема имущества для оформления в залог.

Объемы средств физлиц в банках за январь-июль 2021 года снизились на 0,4%, а объемы средств предприятий возросли на 2,9%. Небольшой рост процентных ставок пока лишь затормозил отток средств с вкладов населения. В ближайшие месяцы все больше банков начнут предлагать вклады под ставку 7%-7,5% годовых, что замедлит уход средств населения в более рискованные активы, в том числе и переток средств на фондовый рынок. Валютных вкладчиков при этом повышение ставок практически не затронет.

Тема многочисленных споров экспертов – насколько снижение ставки Банком России в разгар кризиса помогло российским компаниям и рядовым россиянам преодолеть его последствия. Думаю, больше всех от снижения кредитных ставок выиграли крупнейшие российские компании, прежде всего – с государственным участием. Именно они смогли кредитоваться по небывало низким ставкам и участвовать в максимальном числе госпрограмм поддержки экономики.

В то же время основной удар кризиса пришелся на сферу услуг, традиционно представленной небольшими и средними частными компаниями. Таким предприятиям с резко ухудшившимся финансовым положением и проблемами в ведении бизнеса из-за пандемийных ограничений банки вряд ли заметно снижали ставки по кредитам. Наоборот – многим из подобных предприятий банки предоставили кредитные каникулы и увеличили срок кредитования, чтобы избежать выноса кредитов их на просрочку.

Что же касается рядовых россиян, то максимально выиграли от низких ставок те из них, кто оформил ипотеку под 6,5% годовых в самом начале действия льготной госпрограммы. Вкладчики же оказались в ситуации, когда проценты по их сбережениям значительно ниже реальной потребительской инфляции.

Еще одна тема для споров экспертов, споров, пожалуй, даже более ожесточенных – нужно ли было Банку России переходить к циклу повышения ключевой ставки в то время, как российская экономика еще полностью не оправилась от кризиса. И не станет ли это действие регулятора основным тормозом для ускорения роста российской экономики. Неоднократно с жестким осуждением политики Банка России выступают и крупные российские предприниматели.

Конечно, всплеск инфляции в России вызван многими факторами. К их числу можно отнести высокие инфляционные ожидания населения, рост мировых цен на продовольственные товары и многие виды сырья, проблемы с производством товаров во многих странах и с международными перевозками грузов, а также масштабные эмиссии Федеральной резервной системы США и Европейского центробанка. Повлиять на все эти факторы изменением ключевой ставки Банк России не в состоянии. Регулятор даже не в состоянии в одиночку изменить условия бюджетного правила, согласно которому Минфин закупает инвалюту, таким образом занижая курс рубля и дополнительно способствуя росту инфляции.

Однако и осуждать Банк России за то, что он принимает посильные меры, мне сложно. Напомню, что к повышению ставок сейчас переходят многие центробанки развивающихся стран. Из развитых стран к циклу повышения ставок уже перешел центробанк Южной Кореи. Так что нельзя сказать, что в своих решениях Банк России одинок.

Что касается выхода российской экономики на темпы роста равные или выше среднемировых, то для этого нужна комплексная система мер, принятие и осуществление которых не под силу одному Банку России. Такие меры как снижение доли государства в экономике, снижение давления государства на частный бизнес, снижение налогов, снижение масштабов коррупции, повышение правовой защиты предпринимателей, более масштабное встраивание российских предприятий в международные производственные цепочки, расширение мер по поддержке малого и микробизнеса видные российские экономисты предлагают нашему правительству уже много лет. Осуществленные в комплексе, эти меры на самом деле способны заметно ускорить как экономический рост в стране, так и поднять уровень жизни россиян. Но пока решимости на проведение масштабных экономических реформ у высших российских чиновников не заметно.

А одна только раздача кредитов по ставкам значительно ниже реальной инфляции не столько ускорит рост экономики, сколько приведет к дальнейшему обесцениванию как накоплений россиян, так и их реальных доходов. Прекрасный пример кредитования по низким ставкам без проведения других реформ у нас перед глазами – это программа ипотеки с господдержкой. Первые ее участники летом прошлого года еще успели купить жилье с выгодой для себя. Но затем цены на жилье в домах, подпадающих под условия программы, начали бурный рост. В результате цены на жилье в ряде регионов за год выросли на десятки процентов, полностью перекрыв выгоду от низкой ставки по ипотечным кредитам. А в программу ипотеки с господдержкой включалось все больше россиян с низкими доходами, что потенциально могло привести к масштабному кризису неплатежей.

Что же касается прогнозов на дальнейшие решения Банка России относительно ключевой ставки, то, на мой взгляд, они пока не предопределены. Все будет зависеть от данных Росстата по инфляции и от дальнейшего хода пандемии. Последний квартал года в России – традиционное время роста цен. А с учетом дополнительных социальных выплат 700 млрд. рублей в августе-сентябре пока рассчитывать на серьезное снижение потребительской инфляции не приходится. Ситуация с пандемией коронавируса осенью также скорее всего ухудшится. Поэтому я думаю, что до конца 2021 года нас может ждать еще одно повышение ключевой ставки, например, на 0,25 п.п. до 7% годовых.