Упрощенная HTML-версия
59
апрель 2010
Банки и деловой мир
анализ
гут повлиять на процесс запуска меха-
низма конверсии и получить дешевый
акционерный капитал.
Снижение объемов кредитования
привело к уменьшению конкуренции
среди банков, а ориентация на безопас-
ность, по иронии судьбы, укрепила
крупные банки.
И все-таки правительство не должно
отказываться от решения проблемы too
big to fail. В России еще много банков с
непрозрачными и плохими активами.
Но есть еще более серьезная пробле-
ма, которая до сих пор не обсуждалась.
Если банк теряет деньги в результате
плохо продуманных инвестиций, бу-
маги CoCo не смогут предотвратить
дефолта по деривативам и сделкам
РЕПО — разве что отсрочить процесс
банкротства. Преимущество долга в
том, что он ограничивает средства, ко-
торые могут потерять неэффективные
руководители. Банкротство обеспечит
реструктуризацию и смену руководи-
телей. И, по сути, снижая риск дефолта,
механизм облигаций способствует не-
эффективности банковского сектора.
Для предотвращения дефолта по
системным обязательствам нужен ме-
ханизм для привлечения банками до-
полнительного капитала в период его
снижения. К сожалению, именно в это
время привлекать капитал особенно
дорого: дополнительное фондирова-
ние повысит стоимость существующе-
го долга, а не создаст дополнительную
стоимость для акционеров. Каким же
образом можно стимулировать банки?
На это вопрос отвечают сами же
банки, которые финансируют маржи-
нальную покупку ценных бумаг инве-
сторами и ежедневно контролируют
количество имущественного залога.
Если стоимость залога снижается ниже
оговоренного уровня, банк выставля-
ет требование (по выбору инвестора)
о внесении дополнительных средств,
вызванных неблагоприятным измене-
нием цен, или передачу залога в соб-
ственность банка. Если требование
поддержания маржи делается вовремя,
пока стоимость залога превышает сум-
му займа, инвестор предпочтет первый
вариант.
Банки сами представляют собой
маржинальных инвесторов, приобре-
тая активы на заемные деньги. Регуля-
тор может побуждать их привлекать
больше акционерного капитала требо-
ванием дополнительного обеспечения
(margin call) — в нужное время. Пока
эта возможность не использовалась,
что и понятно: в сложные времена
привлечение акционерного капитала
обходится банку дорого, поэтому для
регулятора это сложный политиче-
ский шаг.
Впрочем, проблему можно решить
с помощью CDS
1
. Цены на них предо-
ставляют последние данные о рисках
невыплаты по долговым обязатель-
ствам. Таким образом, регулятор может
инициировать margin call, когда цена
CDS превысит заранее определенный
порог. Поддающаяся проверке инфор-
мация не даст возможность отложить
дату margin call. Этот механизм точно
указывает на финансовые институты с
наибольшим риском. Если бы регулятор
его использовал, банки были бы обяза-
ны увеличить капитал осенью 2007-го и
в начале 2008 года, избежав памятных
осенних проблем.
Кроме того, CDS снимает опасность
привыкания к государственной под-
держке и обязательному спасению фи-
нансовых институтов. Этот инструмент
является еще и справедливым. Почему
регуляторы ведут себя по отношению к
банкам не так, как банки обращаются
со своими клиентами?
В целях повышения надежности
банковской системы высказываются
различные предложения, начиная от
разделения банковской системы или
возрождения закона Гласса-Сигала до
создания узкоспециализированных
банков (narrow bank), которые будут
вести только основные операции, не
занимаясь инвестициями. Активы же
его состоят лишь из высоколиквидных
и безопасных ценных бумаг. Привлече-
ние депозитов и выплаты отделяются
от услуг финансового посредничества,
поэтому банк всегда сможет выпла-
тить средства держателю депозита.
Для рискованных же операций будут
существовать другие финансовые ин-
ституты. Такие банки на сто процен-
тов гарантируют депозиты, остальной
бизнес регулируется рынком.
Еще одно предложение касается соз-
дания «нишевых», или ограниченного
назначения, банков (limited purpose
banks). Институты с ограниченной от-
ветственностью согласно предложен-
ному решению реорганизуются в ком-
пании типа взаимных фондов, которым
запрещено привлекать средства для
инвестиций. Ожидается, что такие фи-
нансовые институты будут занимать-
ся оформлением кредитов, проверкой
на соответствие требованиям регуля-
торов, затем продажей ценных бумаг
взаимным фондам. Напомню, взаим-
ные фонды — это небольшие банки со
стопроцентным капиталом вкладчиков.
Вкладчик сам принимает решение, в
какой из них вложить деньги. Предла-
гается выбор между фондами, разли-
чающимися по уровням доходности и
риска. Поскольку в данном случае все
риски на себя принимает инвестор, не-
обходимости в спасении таких инсти-
тутов не будет.
Все эти аргументы необходимо
учесть при работе над совершенство-
ванием российской финансовой систе-
мы, ведь спасение крупных банков с
высоким левериджем и непрозрачны-
1
CDS — финансовый инструмент, который по-
зволяет его покупателю получить защиту от
кредитного риска, в то время как продавец га-
рантирует выплату по кредиту. В результате
риск дефолта переходит от кредитора к продав-
цу CDS.
Снижение объемов кредитования привело к умень
шению конкуренции на банковском рынке, а ориен-
тация на безопасность, по иронии судьбы, укрепила
крупные банки