Упрощенная HTML-версия
Рубль: болезнь роста
Сильная национальная валюта — не всег-
да синоним сильной экономики. Достаточно
вспомнить ситуацию в Японии (безотносительно
обрушившегося на нее недавно стихийного
бедствия), которая два последних десятилетия
демонстрирует инвесторам крепкую иену, но
при этом не может выбраться из состояния
стагфляции. Что означает нынешнее укрепле-
ние рубля? Каковы предпосылки и последствия
этого процесса?
У
крепление рубля, начавшееся с середины декабря,
набирает обороты и превращается в тенденцию.
Только с начала этого года до середины марта он вырос
относительно доллара на 5,6%. Теоретически сильная
национальная валюта — это повод как минимум для
глубокого удовлетворения, свидетельство сильной, ра-
стущей экономики. У нас все не вполне так.
Некоторые формальные признаки роста экономи-
ки наблюдаются. Так, по данным Росстата, индекс про-
мышленного производства за январь увеличился на
6,7%.
«Но это единственное, что
вселяет позитив,
— спускает с
небес на землю директор Центра
макроэкономических исследо-
ваний БДО «Юникон»
Елена
МАТРОСОВА
. —
Все осталь-
ное достаточно слабенькое.
Розничный товарооборот января
к январю 0,5% — то есть прак-
тически стоит. Инвестиции в
основной капитал, год к году, от-
рицательные — минус 4,7%. Реальные располагаемые
доходы населения — минус 5,5%. Реальная зарплата —
0,6%. Это фактически стагнация».
С чего тогда укрепляется национальная валюта? На
каких дрожжах растет? Первый фактор роста очеви-
ден: увеличение цен на нефть, еще с осени прогнози-
руемое, но превзошедшее все ожидания из-за эскала-
ции нестабильности на Ближнем Востоке. Динамика
стоимости этого сырьевого товара находится в прямой
корреляции с рублем: чем дороже нефть, тем больше
валюты поступает в страну, тем дешевле эта валюта
становится. А рубль — в противофазе — крепче. Плюс
возрастает спекулятивный интерес к нашей валюте.
«Если цены на нефть остаются высокими в течение
достаточно длительного времени, то происходит раз-
ворот капитала. Когда цены были в диапазоне $90–100
за баррель, было неочевидно, насколько долго таких
цен хватит для покрытия роста импорта. Но про-
должающийся рост цен на нефть свидетельствует,
что Россия может уже стать объектом для прито-
ка коротких спекулятивных капиталов. Цена $110 за
баррель — это тот порог, когда
рубль как валюта уже может
быть интересным»,
— поясняет
главный экономист Альфа-Банка
Наталья ОРЛОВА
.
Кроме спекулятивного, не-
фтяного, фактора роста специа-
листы указывают и на традици-
онный сезонный.
«Сезонность
платежного баланса проявляет-
ся, во-первых, в виде сезонности сальдо по текущим
операциям: у нас импорт довольно сильно «проседает»
в начале года, поэтому возникает профицит по теку-
щим операциям — доходы от экспорта не «поглощают-
ся» доходами от импорта, что влияет на валютный
рынок. Во-вторых, сезонность сальдо капитальных
операций, обусловленная сезонным колебанием сбереже-
ний и инвестиций. Во втором квартале следует ожи-
дать традиционного сезонного притока капитала, что
тоже окажет давление на валютный рынок и будет
содействовать укреплению рубля»,
— объясняет веду-
щий эксперт Центра макроэкономического анализа и
краткосрочного прогнозирования
Олег СОЛНЦЕВ
.
Центральный банк не пытается повлиять на дина-
мику курса рубля, он практически самоустранился с
валютного рынка, лишь (уже по факту) расширил в
феврале границы коридора по бивалютной корзине.
Ведь укрепление национальной валюты отчасти вы-
полняет за ЦБ одну из его первоочередных текущих за-
дач: тормозит разгон инфляции.
«Замораживание инфляции на
фоне роста промышленного про-
изводства, начавшегося с чет-
вертого квартала прошлого года,
провоцировали ЦБ на то, чтобы
не препятствовать укреплению
рубля и даже приветствовать
его. ЦБ, думаю, будет и дальше до-
пускать укрепление рубля, пока не
убедится, что инфляция год к году
не выходит за заданный 9%-ный уровень»,
— подтверж-
дает
Олег СОЛНЦЕВ
.
В период разгона инфляции, который мы пережили,
казалось, все средства хороши, лишь бы остановить ее.
Монетарные меры, предпринимаемые ЦБ: повышение
ставки рефинансирования и норм обязательных отчис-
лений в резервы — кардинальных результатов не при-
несли. И вот на помощь подоспело подорожание нефти,
а вместе с ней — укрепление рубля, притормозившее
общее удорожание.
В последние полтора года борьба с инфляцией дей-
ствительно была головной болью монетарной полити-
ки. Но насколько оправдана фетишизация проблемы, в
итоге почти разрешившейся и без участия экономиче-
22
Банки и деловой мир
апрель 2011
события и комментарии