Упрощенная HTML-версия
в первой фазе цикла (2008–2009)
основным источником пополнения
ресурсов банковского сектора ста-
ли денежная эмиссия и счета пред-
приятий. Во второй фазе, в которой
мы сейчас и пребываем (2010–2012),
основным источником ресурсов яв-
ляются сбережения населения. Эпо-
ха бума внешних заимствований,
как полагают в ЦМАКП, начнется
в 2013 году, будет сопровождаться
ускорением кредитования реаль-
ного сектора и к 2015 году, похоже,
прорвется очередным системным
кризисом.
Фаза с опорой на сбережения
населения, в которой сейчас живет
банковский сектор, оценивается как
самая кризисоустойчивая. Во-первых,
преодолевается отставание динамики
размещаемых ресурсов от динамики
привлекаемых средств, что ведет к вос-
становлению прибыльности сектора и
повышает его способность капитали-
зироваться. Во-вторых, начинает рас-
сасываться избыточная ликвидность,
набранная в предшествующей фазе.
В-третьих, внешний долг банков до-
стиг локального минимума, что повы-
шает устойчивость системыквнешним
шокам. Наконец, в-четвертых, уровень
сберегательных мотиваций населения
и предприятий еще достаточно высок,
что способствует стабилизации и сни-
жению кредитных рисков.
Но на следующей фазе финансо-
вого цикла все названные факторы
стабильности улетучиваются. Опти-
мизм всех экономических агентов —
потребителей, предпринимателей,
кредиторов, инвесторов — начинает
зашкаливать. Ускоряется рост долга,
который все в большей степени начи-
нает фондироваться за счет внешних
ресурсов. И любой «чих» — извне или
собственный — способен нарушить
устойчивость системы.
Топография «узких мест»
Как уже говорилось, ключевые при-
чины всех финансовых кризисов на-
ходятся вне денежно-кредитной сфе-
ры. Вот и сейчас все потенциальные
источники системных рисков — за
пределами банковского сектора.
Во-первых, сохраняется высокая
нагрузка на доходы предприятий по
погашению ранее накопленного долга.
Среднее отношение прибылинефинан-
сового сектора к долгу в 2010 году оце-
нивалось в 16,2%, что ниже среднегоже
уровня (26%) 2007 года. Но у отдельных
отраслей уровень долговой нагрузки
существенно выше, чем «средний по
больнице»: в сфере добычи металли-
ческих руд и полезных ископаемых он
оставляет 41%, в химическом произ-
водстве — 27%, у связистов — 26,6%.
Во-вторых, во многих отраслях эконо-
мики сохраняется отрицательный или
околонулевой уровень собственного
оборотного капитала, а следовательно,
повышается зависимость от заемных
средств. В-третьих, уровень внешнего
долга нефинансовых компаний оста-
ется весьма значимым относительно
их экспортных доходов (около 60%).
И в-четвертых, значительная часть
конечного спроса по-прежнему
обеспечивается за счет импорта
(машины и оборудование — око-
ло половины, товары длительного
пользования — 35–40%), что сти-
мулирует ухудшение счета по теку-
щим операциям и создает курсовые
риски.
Казалось бы, знание топографии
«узких мест» позволяет заранее по-
стелить там соломку. Например,
можно косвенными мерами огра-
ничить приток внешних капталов
и тем самым минимизировать риск
заражения от не вполне здорового
европейского соседа (хоть чужие
болячки не импортировать – своих
хватает!). Можно, и это вполне по си-
лам Центробанку, в какие-то периоды,
когда банки теряют бдительность по
причине всеобщего оптимизма, огра-
ничивать их кредитную экспансию.
Но как быть с экономическим ро-
стом, которому действительно нужны
кредитные дрожжи? Специалисты
единодушны: экономика нуждается
не в быстром наращивании кредита, а
в изменении его структуры — интен-
сивном росте «длинного» кредита при
вытеснении «короткого». Проблема,
как видим, по-прежнему сводится к
поиску «длинных» денег и для бан-
ков, и — через них — для экономи-
ки. Сетования по поводу отсутствия
таковых уже многие годы являются
общим местом. Но штука-то в том,
что «организовать» эти «длинные»
деньги — достаточно реально. Клас-
сические источники формирования
«длинных» ресурсов перечислены во
всех учебниках: это и использование
средств институциональных инвесто-
ров — пенсионных фондов и страхо-
вых компаний, и вовлечение банков
в реализацию государственных инве-
стиционных проектов, и обеспечение
доступа банков — через конкурсы и
тендеры — к бюджетным ресурсам.
Но запуск этих механизмов — от-
нюдь не в компетенции банков. Долж-
на проявиться воля государственного
масштаба. А она все не проявляется.
Марина ТАЛЬСКАЯ
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010
2007
2006
110
134
111
95
84
Источник:
ЦМАКП.
Платежи предприятий
по долгу (основной долг
и проценты)
к валовой прибыли (%)
Время от времени вызревают дисбалансы,
«прорыв» которых возможен только в ради-
кальной, кризисной форме
68
Банки и деловой мир
июль 2011
анализ:
Макроэкономика