Упрощенная HTML-версия
номики вообще и европейской — в
частности. Это означает значительное
сокращение потребности в энергоре-
сурсах, в первую очередь — в нефти.
Российский же рубль на нефтяные
цены «завязан» крепко. Так, сниже-
ние цен на «черное золото» на $10
за баррель откликается снижением
курса нашей национальной валюты к
доллару на полтора–два рубля.
За последние три месяца цены на
нефть существенно не снизились и
продолжают оставаться на достаточ-
но высоком, комфортном для рубля
уровне — $105–110 за баррель. Но под
давлением мрачных ожиданий рубль
начал падать и в сентябре достиг зна-
чений, не виданных с острой фазы по-
следнего кризиса: свыше 31,5 рубля за
доллар. Падение рубля к бивалютной
корзине составило тогда 8,2%.
В обвале рубля немалую роль
сыграл и локальный пик выплат по
внешним долгам, пришедшийся на
октябрь. Так, банкам в этом месяце
предстояло выплатить $5,1 миллиар-
да против $2,8 миллиарда в сентябре
и $2,8 миллиарда в ноябре, предпри-
ятиям— $5,7 миллиарда. Причем сто-
ит учитывать, что эти оценки выплат
по внешним заимствованиям Цен-
тробанк сделал еще в конце апреля.
И вполне убедительно звучит пред-
положение о том, что цифры за про-
шедшие полгода могли увеличиться
раза в полтора за счет наращивания
«короткого» долга. Оценивая посту-
пающие из Европы новости, россий-
ские заемщики, банки и предприятия,
осознали, что пролонгировать либо
рефинансировать кредитные линии
вряд ли удастся, и стали готовиться
к платежам — массово скупать валю-
ту. Под впечатлением ажиотажа на
валютном рынке, к закупочной па-
нике присоединились и граждане. По
оценкам, лишь масштабные валют-
ные интервенции Банка России (око-
ло $8 миллиардов за сентябрь) спасли
рубль от более крутого обвала.
К концу сентября валютный
ажиотаж удалось сбить, а во второй
половине октября рубль начал от-
воевывать у доллара и евро утрачен-
Старые лекарства бесполезны
Точкой отсчета серьезного снижения
рынков стало начало августа, когда
США потеряли высокий инвестици-
онный рейтинг. Российский рынок,
как и многие другие, восстановился
примерно до половины тех значений,
с которых началось падение. А оно
по разным бумагам составило от 20
до 40 и более процентов.
Наиболее существенно постра-
дали сырьевые бумаги и акции бан-
ковского сектора, что естественно.
Сильное падение сырьевого сектора
обусловлено заметным снижением
цен—по всемосновнымметаллам—
в металлургии. Нефть подешевела не
столь сильно, но ожидание того, что
мировая экономика будет развивать-
ся не так эффективно, сказалось и
на котировках этих акций. Наиболее
же сильно пострадали бумаги бан-
ков, может, не во всех странах за-
служенно. Но большие проблемы
с качеством активов у европейских
банков и проблемы в американской
банковской системе оказали влияние
на инвесторов и других, в том чис-
ле российских банков. Собственно,
как раз из-за ухудшения мировой
конъюнктуры приватизация 6–7%
Сбербанка из пакета ЦБ не состоя-
лась в заявленные сроки — и пока
отложена.
Ксожалению, приходитсяконста-
тировать: несмотря на то что у мно-
гих российских акций есть потенци-
ал роста, реализация его потенциала
зависит не от наших компаний, а от
того, как будут разворачиваться со-
бытия, прежде всего в Европе. Как
будет складываться ситуация с их
банками, что будет с греческими
долгами: сколько спишут, сколько не
спишут? Есть определенные пробле-
мы и в самом ЕЦБ: как бы ему не по-
требовалась докапитализация, что
тоже станет болезненнымпроцессом,
поскольку потребуется «ободрать» в
очередной раз налогоплательщиков
Германии и Франции.
Но в целом, к сожалению, какого-
то качественного решения банков-
ской проблемы мы не видим. Нет
перехода к новой парадигме. А ста-
рые методы перестали работать.
Меняются экономические эпохи: мы
уходим от индустриальной эпохи к
эпохе работника интеллектуального
труда, информационной экономики.
А методы регулирования остаются
старыми, их эффективность либо во-
все отсутствует, либо очень низка. По
сути, болезнь не лечится, а загоняет-
ся вглубь на неопределенный срок.
Эта мина замедленного действия бу-
дет сдерживать и развитие мировой
экономики, и развитие фондовых
рынков в ближайшие лет пять.
В ближайшее время мы, скорее
всего, увидим некоторый рост рос-
сийскогофондовогорынка,поскольку
он, похоже, выработал определенный
иммунитет и перестает реагировать
на внешние негативные новости.
Даже понижения рейтингов в отдель-
ных странах не вызывают массовых
продаж. Наверно, все плохие ново-
сти на данный момент уже заложены
в ценах. Но следует помнить, что ино-
странные инвесторы не перестают
выводить средства с развивающихся
рынков, и российского в том числе.
Думаю, где-то в феврале–марте сле-
дующего года значение индекса РТС
подрастет на 15–20%, до уровня при-
мерно 1900 пунктов.
Максим ШЕИН
Начальник
аналитического
отдела
ИК «Брокер
кредитсервис»
58
Банки и деловой мир
ноябрь 2011
анализ:
Макроэкономика