Упрощенная HTML-версия
ные позиции. По оценкам экспертов,
к концу года курс составит около
31 рубля за доллар. Но прогнозы спе-
циалистов делаются с существенны-
ми оговорками: если не изменятся
цены на нефть и если не поступят
откровенно негативные новости от
соседей по континенту.
Профилактика испугом
Паническая скупка валюты в
сентябре–октябре «продавила» и
ликвидность российской банковской
системы — все рубли ушли в долла-
ры. В итоге ставки на рынке межбан-
ковского кредитования взлетели до
небес, а ЦБ и Минфин вынуждены
были возобновить рефинансирова-
ние банковской системы — практи-
ку, от которой ведомства отказались
после кризиса и которая была не вос-
требована в ситуации избыточной
ликвидности, длившейся около полу-
тора лет. Первый регулятор реаними-
ровал механизм кредитования через
прямое РЕПО, второй активизировал
опыт аукционов по размещению на
депозиты банков временно свобод-
ных средств бюджета. В результате
совокупная задолженность банков
перед монетарными ведомствами, с
начала года колебавшаяся в диапазо-
не 200–400 миллиардов рублей, в от-
дельные дни октября приближалась к
отметке 1,5 триллиона.
Объясняя причину провала по
ликвидности, эксперты также кива-
ют на Европу. Ситуация в банковском
секторе там настолько усложнилась,
что отсрочек по кредитам, привлечен-
ным со стороны российских заемщи-
ков, не предполагала. Вот и пришлось
банкам и их клиентам аккумулиро-
вать все средства для выплат по дол-
гам. Положение усугубил и период
квартальных налоговых выплат, при-
шедшийся на октябрь: крупные сум-
мы надо было переводить в казну.
Но все эти объяснения — все
же лишь часть правды. Помимо си-
туационных накладок ликвидность
российских банков размывал и «про-
давливал» среднесрочный фактор,
сформировавшийся к концу лета.
В августе, впервые после кризиса,
спрос на кредиты стал превышать
рост депозитов. Такие «ножницы»
рано или поздно ликвидность «от-
резают».
Сейчас ситуация с ликвидно-
стью не столь острая: долги разда-
ли, налоги заплатили. Кроме того,
в оставшиеся до конца года месяцы
на банки, как ожидается, прольется
Выжидательная позиция
Падение рынка рублевых облига-
ций, как и других мировых финансо-
вых площадок, началось в августе,
после понижения инвестиционного
рейтинга США и роста напряженно-
сти в Европе в связи с усугублением
долгового кризиса.
В
ответ на ухудшение внешней
конъюнктуры на внутреннем
рынке последовал рост ставок на
рынке межбанковского кредито-
вания и сворачивание операций
РЕПО. Как следствие, на долговом
рынке начались продажи облига-
ций, которые в первую очередь кос-
нулись наиболее ликвидных выпу-
сков: ОФЗ и части корпоративных
займов, преимущественно первого
и второго эшелонов. Так, в июле
ставки двух- и трехлетних госбу-
маг составляли в среднем 6–6,5%, а
к концу сентября они выросли уже
до 7,5%.
Вкорпоративном сегменте, в свою
очередь, заметно расширились спре-
ды. К примеру, облигации «Мечел»
еще в начале августа торговались с
премией к ОФЗ в 150–180 базисных
пунктов, а сейчас сделки проходят
зачастую с премией более 250 б.п.
Менее ликвидные бумаги, как пра-
вило третьего эшелона, в ценовом
отношении пострадали в меньшей
степени. Во-первых, потому, что эти
выпуски реже участвуют в сделках
РЕПО, а значит, ухудшение конъ-
юнктуры денежного рынка не спро-
воцировало их продажи. Во-вторых,
вложения в такие займы часто рас-
сматриваются инвесторами как дол-
госрочные, поэтому их либо не про-
давали вовсе, либо предложение не
находило спроса у покупателей.
Послераспродажвавгустеисентя-
бре рынок рублевых облигаций так и
не восстановился — дневные объемы
торгов остаются в два–три раза ниже,
чем до начала августа. Обусловлено
это, во-первых, сохраняющейся на-
пряженностью на денежном рынке.
А во-вторых, отсутствием ясности
относительно ситуации в Европе, в
результате чего не многие участники
спешат открывать позиции.
Потенциал для восстановитель-
ного роста теоретически есть. Но
большинство инвесторов заняли
выжидательную позицию до улуч-
шения ситуации с денежной лик-
видностью и до появления большей
конкретики в вопросе борьбы с ев-
ропейским долговым кризисом.
Анна
СОБОЛЕВА
Аналитик
долгового рынка
ИК «Велес
Капитал»
Осеннюю встряску на валютном и рублевом
рынках специалисты оценивают как весьма
положительную
ноябрь 2011
Банки и деловой мир
59
анализ:
Макроэкономика