Упрощенная HTML-версия
денежный дождь. Дело в специфике
российского бюджетного процесса:
он исполняется, мягко говоря, не-
равномерно. В конце каждого года
казна в спешном порядке начинает
«подчищать хвосты», и в адрес по-
лучателей государственных средств
деньги льются рекой. Проходят эти
деньги, естественно, через банки.
По оценкам, в 20-х числах октября
профицит бюджета составлял около
2,6 триллиона. Вот они-то и посту-
пят в банковскую систему до конца
года. Декабрь — месяц традиционно
высокой, если не сказать избыточ-
ной, ликвидности, которой хватает и
на начало следующего года. Так что
за I квартал 2012 года эксперты спо
койны.
При этом осеннюю встряску на
валютном и рублевом рынках спе-
циалисты оценивают как весьма по-
ложительную. И вот почему. В июнь-
ском номере БДМ мы рассказывали о
трех фазах, которые российские бан-
ки проходят внутри каждого цикла
от кризиса до кризиса. Отличаются
эти фазы источником ресурсов, на
которые в каждый из периодов опи-
раются банки. В первой фазе банки,
напуганные недавним кризисом,
остерегаются предоставлять креди-
ты, да и желающих взять их немного.
В итоге накапливается избыточная
ликвидность, и робкий кредитный
процесс «распечатывается» с опо-
рой на собственные деньги банков.
Ко второй фазе испуг и у банков, и
у заемщиков проходит, кредитова-
ние идет активнее. Но уже за счет
другого ресурса — средств вкладчи-
ков (своя избыточная ликвидность
к тому моменту у банков «рассасы-
вается»). К третьей фазе и банки, и
заемщики расслабляются от сытой
и спокойной жизни и даже впадают
в эйфорию относительно экономи-
ческих перспектив. Кредитный про-
цесс несется на всех парах. Средств
на депозитах перестает хватать для
удовлетворения спроса заемщиков.
Банки и предприятия начинают при-
влекать ресурсы на внешних рынках.
Переход к этой фазе — по сути, шаг
в следующий кризис, поскольку ре-
зиденты становятся очень уязвимы-
ми к внешним шокам, к колебаниям
валютного курса. Эта фаза длится до
первой серьезной встряски, после ко-
торой все скелеты начинают валить-
ся из шкафов.
Есть надежда, что испуг от осен-
ней паники станет сдерживающим
фактором для перехода к третьей
фазе.
Марина ТАЛЬСКАЯ
Шаткое равновесие
Проблемы на российском валютном
рынке начались с середины сентя-
бря, когда появились слухи о том,
что европейским банкам потре-
буется докапитализация. На этом
фоне российские заемщики, при-
влекавшие средства на западных
площадках, осознали, что не смогут
пролонгировать кредитные линии.
И
с середины сентября началась
усиленная покупка валюты —
компании и банки стали запасаться
под будущие платежи. К этому до-
бавился тот факт, что пошли распро-
дажи на рынке российских рублевых
облигаций. Плюс население несколь-
ко увеличило конвертацию в валюту.
Сейчас ситуация на валютном
рынке нормализовалась. Рубль нахо-
дится на объективном уровне: значе-
ний 31 рубль за доллар мы ожидали
при цене нефти от $105 до $110 за бар-
рель. Другойвопрос, что сейчас рынки
нестабильны, и цена на нефть нацеле-
на на ожидание изменения вектора.
Если стоимость нефти останется
на текущих уровнях, на конец года
мы прогнозируем курс 31 рубль за
доллар. В принципе, есть все предпо-
сылки к тому, что цены на нефть не
изменятся. Но все же очень большая
неопределенность связана со стати-
стикой, которая будет выходить и в
США, и в Еврозоне. И мне кажется,
текущее равновесие достаточно шат-
кое. С одной стороны, на рынках есть
ликвидность, и центральные банки
ее поддерживают, и есть намерение
финансировать санацию греческих
долов. С другой — фундаментально
мировая экономика, конечно, сла-
беет. То есть ухудшается качество
спроса. А это означает, что в средне-
срочной перспективе, скорее всего,
изменятся и тенденции на финансо-
вых рынках, и стоимость различных
инструментов, в том числе нефти.
И мы должны помнить, что измене-
ние цен на нефть на $10 за баррель
означает изменение валютного кур-
са примерно на полтора–два рубля
за доллар. Эта зависимость — кур-
са рубля от цены на нефть — очень
устойчивая.
Мировой кризис также сделал
важный негативный вклад в состоя-
ние ликвидности наших банков —
беспокойство по поводу внешних
платежей и т.д. Но фон для повыше-
ния процентных ставок был создан
нерегулярностью финансирования
расходов бюджета. На данный мо-
мент профицит консолидирован-
ного бюджета составляет почти 2,6
триллиона рублей, и к концу года
должен сойти до нуля. Это озна-
чает, что в оставшиеся два месяца
предстоят очень большие расходы
бюджета и очень большой приток
ликвидности в банковский сектор.
Думаю, ставки несколько снизятся.
В ноябре с ликвидностью все будет
в порядке, а в декабре вообще будет
ее избыток.
Наталья
ОРЛОВА
Главный
экономист
Альфа-Банка
60
Банки и деловой мир
ноябрь 2011
анализ:
Макроэкономика