Упрощенная HTML-версия
О пользе испуга
Дефицит ликвидности, ощущавший-
ся в октябре, объясняется как фак-
тором крупных налоговых платежей
в конце месяца, так и значительным
объемом внешних выплат банков и
их клиентов по внешнему долгу. На
этот месяц как раз пришелся ло-
кальный максимум таких платежей.
Н
о проблемы с ликвидностью на-
чали формироваться гораздо
раньше октября, еще в конце лета. И
только ситуационным фактором они
не объясняются. Начал проявлять
себя более фундаментальный средне-
срочный фактор. Дело в том, что с на-
чала текущего года спрос на кредиты
стал устойчиво опережать рост депо-
зитной базы: к заемщикам пришел
некий оптимизм. И одновременно, в
силу этого же оптимизма, снижалась
склонность к сбережениям у вклад-
чиков. Кроме того, избыток ликвид-
ности в банковской системе, держав-
шийся с начала 2010 года и примерно
до начала июня «продавил» депозит-
ные ставки ниже некуда, вследствие
чего склонность к сбережениям ока-
залась подорвана. Все это привело к
тому, что избыток ликвидности стал
«рассасываться»: не под воздействием
ситуативного фактора, а уже в виде
среднесрочной тенденции.
Свою роль сыграл, безусловно,
и внешний шок: нестабильность на
внешних рынках стимулировала
отток капитала — по расчетам ЦБ,
около $17 миллиардов за III квар-
тал. Отток капитала продолжался
и в октябре, «подкрепленный» уже
не столько ожиданиями негативных
внешних новостей, сколько выпла-
тами по внешнему долгу.
Концентрация этих факторов, их
наложение друг на друга и привели
к ощутимым проблемам с ликвид-
ностью в октябре. Но я полагаю, что
за оставшиеся в пару месяцев года
ситуация с ликвидностью должна
«рассосаться». Если, конечно, не
будет никаких сюрпризов: не выяс-
нится, например, что ситуация во
французских или немецких банках
значительно хуже, чем представля-
ется. Если такого рода «черных ле-
бедей» не появится, то уже в декабре
ликвидность восстановится, в нема-
лой степени в силу бюджетного фак-
тора. И в I квартале следующего года,
после незначительного сезонного
снижения в январе, с ликвидностью
будет все более-менее нормально.
Но я полагаю, что и сентябрьское
обострение на валютном рынке, и
октябрьское — с ликвидностью, на-
гнавшие панику и на банки, и на на-
селение, сыграли исключительно по-
ложительную роль. Дело вот в чем.
Как показывает опыт, после каж-
дого системного кризиса наши банки
проходят три фазы, отличающиеся
ключевым источником ресурсов.
В первой фазе банки, напуганные
кризисом, вообще не склонны рас-
ставаться с деньгами, и идет на-
капливание «пузыря» избыточной
ликвидности. Чуть позднее «размо-
раживание» кредитования реально-
го сектора и населения происходит
как раз за счет «рассасывания» этой
ликвидности — что называется, «на
свои». Население тоже не склонно к
тратам, очень осторожно относится
к кредитам и предпочитает отклады-
вать деньги, в том числе на депозиты.
Во второй фазе, когда шок от кризи-
са забывается, банки начинают нара-
щивать кредитование, но происходит
это с опорой на другой ресурс — сбе-
режения населения. К началу третьей
фазы и кредиторы и заемщики окон-
чательно успокаиваются и даже впа-
дают в некую эйфорию относительно
макроэкономической и финансовой
стабильности. Объем депозитов на-
селения уже не покрывает спрос на
кредитные ресурсы, и экономические
агенты (банки и предприятия) начи-
нают активно осуществлять внешние
заимствования. Что, безусловно, де-
лает их более уязвимыми и к внеш-
ним шокам, и к колебаниям валют-
ного курса. Переход к третьему типу
поведения — это часто предвестник
нового кризиса.
Октябрьский испуг, я думаю,
отодвинет переход к третьей фазе.
В I квартале следующего года ситуа-
ция в экономике и банковском секто-
ре, как ожидается, будет достаточно
благоприятной (если, повторю, обой-
дется без «черных лебедей»). И эта
стабильность, скорее всего, сти-
мулирует банки и предприятия на
внешние займы. Осенний переполох,
переживания от которого еще не со-
трутся в памяти, должен стать сдер-
живающим фактором. В том числе и
для граждан, у которых, надеюсь, по-
сле встряски с курсом тоже снизится
аппетит к кредиту, особенно в ино-
странной валюте: они будут более
трезво оценивать свои финансовые
возможности и перспективы.
В целом ситуация предоставляет
нам возможность воспользоваться
некой «машиной времени». По мно-
гим параметрам нынешнее положе-
ние и в экономике, и в банковской
сфере очень напоминает предкри-
зисный 2007 год. Так вот, у нас сейчас
есть возможность «войти в новый
2008 год» более подготовленны-
ми, более реалистичными в оценке
перспективы и находясь на сберега-
тельной фазе. Хотелось бы, чтобы и
Центральный банк воспользовался
этим открывшимся «окном во вре-
мени» и принял упреждающие ре-
шения. В первую очередь, используя
инструменты пруденциального над-
зора, ограничил бы тягу резидентов
к валютным заимствованиям.
Олег СОЛНЦЕВ
Руководитель
направления
анализа денежно-
кредитной поли-
тики и банковской
системы Центра
макроэкономиче-
ского анализа и
краткосрочного
прогнозирования
ноябрь 2011
Банки и деловой мир
61
анализ:
Макроэкономика