Упрощенная HTML-версия
цепочки «замедление темпов экономи-
ческого роста Еврозоны— замедление
мировых темпов роста—сворачивание
спроса на энергоресурсы — падение
цен на нефть» весьма высока. Европей-
ский пожар местные регуляторы в об-
щем и целом погасили: выдали кредит
Греции и простили ей половину долгов,
выкупили часть итальянских долговых
бумаг и т.д. Однако очаги возгораний
время от времени вспыхивают: недав-
но повод для очередного беспокойства
подала Испания. Так что достигнутое
европейское равновесие по-прежнему
оценивается как неустойчивое.
Между тем изменение цен на нефть
на $10 за баррель означает изменение
валютного курса примерно на полтора–
два рубля за доллар. И если цены на
нефть уйдут с нынешнего комфортного
для нас уровня $105–110 за баррель до
значений $80–90 (чего специалисты не
исключают), рубль ждет серьезное обе-
сценение. Его среднеквартальное значе-
ние относительно доллара может упасть
до отметки в 35 рублей, а внутри перио-
да курс вполне может «прогуляться» и
до значения 42 рубля. По другому сце-
нарию, даже в случае серьезного просе-
дания цен на нефть, рублю не позволят
существенно упасть до президентских
выборов в марте. Центральному банку
могут выкручивать руки: заставят от-
ступить от принципиальной позиции
«свободного курса» и поддерживать
рубль интервенциями, что в течение
какого-то короткого периода вполне
возможно — запас золотовалютных
резервов позволяет. А вот после вы-
боров ущерб от падения нефтяных цен
маскировать перестанут, и тогда наша
национальная валюта может обвалить-
ся процентов на 20.
Каковы последствия девальвации
для экономики? Теоретически резкое
обесценение национальной валюты
способно пойти ей на пользу: в усло-
виях обвального удорожания импорта
запускаются механизмы импортозаме-
щения — национальная промышлен-
ность начинает производить аналоги
зарубежных товаров. Таким образом,
дается ощутимый стимул для экономи-
ческого роста с опорой на внутренние
ресурсы. После кризиса 1998 года имен-
но девальвационный эффект выступил
«локомотивом» промышленного роста,
продолжавшегося несколько лет.
А вот в последний кризис 2008–2009
годов мы не смогли разыграть деваль-
вационную карту. Тогда курс рубля
тоже просел существенно. Но у Цен-
трального банка не хватило решимости
отпустить его сразу. «Хвост» рублю от-
резали по частям, и девальвация оказа-
лась растянутой на несколько месяцев.
В результате искусственной поддержки
курса Банк России, по сути, профинан-
сировал отток капитала из страны: он
вливал ликвидность в финансовую си-
стему, а эти деньги (в условиях всеоб-
щих обоснованных ожиданий дальней-
шего снижения рубля) переводились в
иностранные активы. Благодаря «раз-
мазанности» девальвации заработать
на обесценении рубля успели все или
почти все. Во всяком случае, крупней-
шие банки — точно. А вот импортоза-
мещающие механизмы не заработали:
компании тоже включились в игру про-
тив рубля, используя оборотный капи-
тал для валютных спекуляций, а не на
освоение импортозамещающих ниш.
Поэтому скорость проведения де-
вальвации — важный фактор запуска
ее целебных свойств. Специалисты на-
деются, что Банк России учел негатив-
ные уроки «тягомотного» обесценения
национальной валюты. И если в обо-
зримом будущем девальвация вновь
объективно назреет, компактно «упа-
кует» процесс, скажем, в недели. Резкая
девальвация, безусловно, ухудшит по-
ложение заемщиков, имеющих валют-
ные долги, но не имеющих валютных
доходов: у них не останется времени на
адаптацию к новому валютному курсу,
на перевод долгов из одной валюты в
другую. Однако плюсы для всех осталь-
ных экономических агентов перевеши-
вают беды заемщиков, не умеющих вы-
страивать валютную позицию.
Но преимуществами, которые по-
тенциально способна дать девальва-
ция, нужно пользоваться очень опера-
тивно. В предвыборный же период на
регулятора могут давить, требуя под-
держания курса любой ценой. В таком
случае мы будем иметь только мину-
сы обесценения национальной валю-
ты. Это, во-первых, рост инфляции.
Во-вторых, удорожание для банков и
компаний стоимости внешних заим-
ствований (а при нынешнем сужении
ресурсной базы к внешнему источнику
им, судя по всему, придется прибегать,
невзирая на цену). Это, в-третьих, и
все опасности так называемого проме-
жуточного импорта, в ловушку кото-
рого мы попадаем: когда существенная
часть производств относится к кате-
гории, что называется, «отверточной
сборки», удорожание импортных дета-
лей и составляющих распространится
по всей экономике эффектом домино.
Марина ТАЛЬСКАЯ
Динамика курса доллара США
Источник:
Банк России.
02.08.2011
05.08.2011
10.08.2011
13.08.2011
18.08.2011
23.08.2011
26.08.2011
31.08.2011
03.09.2011
08.09.2011
13.09.2011
16.09.2011
21.09.2011
24.09.2011
29.09.2011
04.10.2011
07.10.2011
12.10.2011
15.10.2011
20.10.2011
25.10.2011
28.10.2011
02.11.2011
08.11.2011
11.11.2011
16.11.2011
19.11.2011
32,68
31,99
31,29
30,60
29,90
29,21
28,52
27,82
27,13
декабрь 2011
Банки и деловой мир
65
анализ:
Макроэкономика