Упрощенная HTML-версия
ных валютных и рисков ликвидности?
Во-первых, потому, что на балансах бан-
ков все еще много долгов, перешедших
из прошлого кризиса, — они пролон-
гированные, не вполне «живые». И они
вполне могут из долгов «под вопросом»
превратиться в реальные проблемные
долги. Во-вторых, из-за некоторых
особенностей финансов предприятий.
После кризиса 2008 года значительная
часть производств потеряла собствен-
ный оборотный капитал: в большинстве
отраслей и в целом в обрабатывающем
секторе он ушел вминус. Ипредприятия
из этого минуса пока выбираются очень
медленно. Отмечается слабый такой
тренд на улучшение по сравнению с аб-
солютнымдном. Но он слишком слабый.
А это означает, что если у компаний воз-
никнут проблемыс рефинансированием
ранее набранного долга, то им просто
нечем будет расплатиться, потому что
отсутствует возможность изъять деньги
из оборота и отдать их.
Но несмотря на то, что из всех видов
системных рисков потенциал кредит-
ных наиболее высок, этот потенциал
все-таки ниже, чем в 2008–2009 годах.
Даже при самом плохом сценарии,
предполагающем падение среднегодо-
вых нефтяных цен до $65 за баррель,
доля проблемных долгов (4 и 5 катего-
рии качества, по классификации ЦБ),
по нашим расчетам, в 2012 году подска-
кивает лишь на 2–3 п.п. против 8 п.п. в
2008–2009 годах. «Прогресс» обусловлен
двумя факторами. Во-первых, шоку не
будет предшествовать «перегрев» кре-
дитования, сопровождающийся сни-
жением критериев отбора заемщиков
банками. Второй фактор — отсутствие
тягомотной, растянутой девальвации.
Длительная девальвация не только спо-
собствует бегству капитала, вымывает
ликвидность, но еще и сильно бьет по
производству. Когда есть гарантиро-
ванная возможность заработать много
денег на валютном рынке, предприятия
начинают вынимать деньги из оборота
и вкладывать их в валюту. Как показал
опыт 2008 года, ради этого выигрыша
даже вполне платежеспособные пред-
приятия готовы задерживать выплаты
по собственным обязательствам. А кро-
ме того, в такой ситуации практически
все предприятия предпочтут сократить
запасы сырья и материалов, перерас-
пределив высвобожденные средства в
покупку валюты. Это запускает про-
цесс сжатия спроса по производствен-
ной цепочке. А вот при стремительной
девальвации этот процесс просто не
успеет раскрутиться.
Правда, резкая девальвация ухуд-
шает ситуацию для тех корпоративных
заемщиков, которые имеют значитель-
ный долг в валюте, а устойчивых ва-
лютных доходов не имеют: эти заемщи-
ки окажутся лишены адаптационного
периода, когда можно накапливать ва-
лютные средства под будущее погаше-
ние долга, реструктуризировать валют-
ные долги в рублевые. Но, думается,
что потери для этой категории заем-
щиков все-таки окажутся меньшими,
чем выигрыш остальной экономики от
ограничения масштаба заражения че-
рез производственные цепочки.
Г
лавный риск для всей нашей
экономики состоит в том, что
долговой кризис в Европе может
привести к серьезному замедлению
темпов роста в зоне евро, что ударит
по всему мировому росту и что, в свою
очередь, скажется на нефтяных ценах.
А это сильно бьет и по российскому
бюджету, и по экономике страны в це-
лом. Плюс в таких ситуациях обычно
в России происходит отток капитала с
рисками возможной девальвации. По-
лучается такой комплексный шок, ко-
торый бьет одновременно по несколь-
ким направлениям и формирует сразу
несколько видов рисков.
В сфере валютного риска россий-
ские банки сейчас достаточно подго-
товлены: их активы и обязательства бо-
лее или менее сбалансированы. Однако
это не мешает возникнуть серьезным
валютным рискам не в отношении би-
валютной корзины в целом, а в отноше-
нии какой-то одной валюты. Например,
рубль против всех иностранных валют
останется устойчив, а против доллара
обесценится, что может сказаться на
отдельно взятых секторах экономики и
банках, с ними работающих.
О рыночном риске. Девальвация
всегда приводит к росту процентных
ставок и, следовательно, падению сто-
Только бы не
«идеальный шторм»
Михаил МАТОВНИКОВ
Генеральный директор
«Интерфакс-ЦЭА»
декабрь 2011
Банки и деловой мир
67
анализ:
прогнозы