Упрощенная HTML-версия
Центробанк, как говорится в пресс-
релизе, «
намерен использовать клю-
чевую ставку в качестве основного
индикатора направленности денежно-
кредитной политики, что будет спо-
собствовать улучшению понимания
субъектами экономики принимаемых
Банком России решений
». К 1 января
2016 года регулятор намерен скоррек-
тировать ставку рефинансирования до
уровня ключевой ставки. А «
до указан-
ной даты ставка рефинансирования
будет иметь второстепенное значе-
ние
». На сайте Банка России после того
поистине исторического заседания так
и значится: «Ключевая ставка» и «Спра-
вочно: ставка рефинансирования».
Все прочие ставки регулятора —по
предоставлению либо абсорбирова-
нию ликвидности— будут теперь при-
вязаны к ключевой ставке. Коридор
их колебаний вокруг центрального
значения Центробанк определил в два
процентных пункта, симметрично от-
носительно базовой ставки: на 13 сен-
тября, соответственно, это диапазон от
4,5 до 6,5%. При изменении ключевой
ставки границы коридора будут авто-
матически сдвигаться на величину ее
изменения. «
Указанная ширина кори-
дора рассматривается как оптималь-
ная для ограничения волатильности
процентных ставок денежного рынка
при сохранении стимулов к перерас-
пределению средств на межбанковском
рынке
», — считает Банк России.
В чем смысл этих ротаций? Ставка
рефинансирования, реально в России
не действовавшая, но необходимая
в официозно-показательных целях,
оставлена как артефакт — чтобы не
рушить сразу всю систему, да и на из-
менения в документы, привязывающие
величину начисления штрафов к этому
индикатору, требуется некоторое вре-
мя—и помещена в целях безопасности
подстекляннымколпаком. Элемент экс-
позиции, икебана, приличествующая
«лучшим домам». Ключевойже ставкой
назначена реально действующая, на ко-
торую все, собственно, и ориентирова-
лись, — недельного РЕПО. И все про-
чие ставки «завязываются» именно на
нее, с точным указанием допустимых
отклонений. Иными словами, произве-
дена унификация всего многообразия
индикаторов. Это, по мнению Банка
России, позволит «
повысить прозрач-
ность денежно-кредитной политики
и улучшить ее понимание субъектами
экономики, что будет способствовать
усилению действенности процентного
и информационного каналов трансмис-
сионного механизма денежно-кредит-
ной политики и достижению конечной
цели по обеспечению ценовой стабиль-
ности
».
Реформой системы ставок Цен-
тробанк не ограничился. Изменения
коснулись и каналов предоставления
ликвидности. С 1 февраля Банк России
прекратит проведение на ежедневной
основе аукционов РЕПОна срок 1 день.
В общем, резонно. Такие однодневные
«перехватывания» денег у регулятора
как-то объяснимы в период кризиса,
когда внезапно открываются бреши,
которые необходимо срочно затыкать.
В «мирное» же время банкам надлежит
более внимательно контролировать
текущую ликвидность: обнаружение
дыры «вдруг и срочно» свидетельству-
ет о невысоком качестве управления.
Основными каналами предостав-
ления ликвидности от регулятора от-
ныне станут недельные аукционы как
инструмент более «тонкой настройки»
в понимании ЦБ. В случае же «
возник-
новения необходимости компенсации
эффектов резких изменений уровня
ликвидности банковского сектора
вследствие действия автономных
факторов или изменений спроса кре-
дитных организаций на ликвидность
»
Банк России обещает «
оперативно
принимать решение
».
Продемонстрировав свое намере-
ние добиваться от банков более четкой
дисциплины в плане контроля уровня
ликвидности, Банк России позаботил-
ся и о весьма увесистом «прянике» для
своих подопечных. С середины октя-
бря он будет ежеквартально прово-
дить «
аукционы по предоставлению
кредитов, обеспеченных нерыночными
активами, по плавающей процентной
ставке на срок 3 месяца
». Ставка аук-
циона будет «плавать» вокруг клю-
чевой. Расстояние этого «плавания»
на ближайшем аукционе, намеченном
на 14 октября, определяется в 0,25 п.п.
Сладость «пряника» состоит,
во-первых, в том, что сроки предо-
ставления ликвидности умеренно
длинные — три месяца. Но главный
изюм — и это во-вторых — в волшеб-
ных словах «обеспечение нерыноч-
ными активами». Этого банки ждали
очень давно. О сомнительной целесо-
образности кредитования под рыноч-
ные активы специалисты указывали
постоянно: практически в таких слу-
чаях происходит обмен одних ликвид-
ных активов, а именно денег, на другие
ликвидные активы — ценные бумаги,
на покупку которых первоначально
тоже нужно затратить деньги. Меха-
низм кредитования под залог ликвид-
ных активов по сути вымывает деньги
из экономики.
Осталось лишь дождаться доку-
ментов ЦБ, в которых он объяснит,
что подразумевает под нерыночными
активами. А также понять, насколько
широк будет круг банков, допущенных
к таким аукционам.
А в целом большинство банков-
ских аналитиков восприняло монетар-
ную реформу Банка России позитив-
но, а некоторые и с энтузиазмом.
Марина ТАЛЬСКАЯ
ОКТЯБРЬ 2013
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
55
АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИКА