Упрощенная HTML-версия
номинального ВВП, что, однако, сле-
дует считать нормальным для пере-
ходной экономики.
Модель развития «восточноази-
атские тигры», безусловно, позаим-
ствовали у Японии, и в первую оче-
редь — механизм неофициального
«управления» Банка Японии креди-
тованием (
window guidance
),
то есть
установление коммерческой банков-
ской системе количественных планов
по кредитованию. Именно он опре-
делял политику создания кредитов
банками страны весь послевоенный
период вплоть до 1991 года. Результат
оказался настолько оглушительным,
что и в Европе, и в США возникла
мощная дискуссия. Особую остроту
ей придавала полярность позиций:
в развитых странах доминировало
представление, что только экономики
с более свободными рынками должны
быть эффективными и продуктивны-
ми, а те, что используют нерыночные
механизмы и государственное вмеша-
тельство, должны отставать. По это-
му поводу Чальмерс Джонсон ещё
в 1999 году справедливо иронизиро-
вал:
«Япония, говоря словами Доре,
«вопиющим образом пренебрегла все-
ми полученными принципами капита-
листической рациональности» и пре-
вратилась в одну из самых богатых
больших наций в мире, моделью для
всех других стран Восточной Азии,
включая Китай»
.
Впрочем, дискуссия утихла сама
собой после того, как Япония согла-
силась на значительные структурные
реформы. Однако два десятка лет
дерегулирования, либерализации
и приватизации не привели к стиму-
лированию экономики. В том числе
и потому, что пришлось отказаться от
послевоенной модели целеполагания
и установить неверные долгосрочные
цели роста, ориентирующие банки
на создание спекулятивного кредита.
Печальные итоги такого реформиро-
вания, по мнению Вернера, легко объ-
ясняются его моделью, в которой рост
ВВП ограничивается размером созда-
ваемого кредита по сделкам на осно-
ве ВВП. В этой ситуации чем больше
становится потенциал роста благода-
ря реформам в области предложения,
тем сильнее оказывается дефляцион-
ное давление. Что, собственно, и про-
исходит в Японии в последние деся-
тилетия.
Однако этот новый японский опыт
(тоже, кстати, очень поучительный)
другие страны Восточной Азии не
стали брать на вооружение. И сегод-
ня они демонстрируют превосходные
экономические показатели: высокий
номинальный рост ВВП, сравнитель-
но низкий уровень инфляции, без ци-
клов в изменении цен на активы и со
стабильностью финансовой системы.
Работы Вернера и других авторов,
а также признание Всемирного Банка
свидетельствуют, что в основе восточ-
ноазиатского «экономического чуда»
лежит процесс направления кредита
на продуктивное использование и од-
новременно — подавление непродук-
тивного краткосрочного кредита.
В послевоенной Германии, од-
нако, подобный инструмент не был
использован. Между тем её эконо-
мика обеспечивает высокий безин-
фляционный рост и избежала бума
«финансовых пузырей». Значит ли
это, что существует альтернативная
модель «кредитного руководства»
со стороны центрального банка? По
мнению профессора Вернера,
«подоб-
ный результат прямого вмешатель-
ства может быть достигнут путём
разработки структуры банковского
сектора, в результате чего домини-
рующим станет тип банков, мало
заинтересованных в выдаче креди-
тов для финансовых операций»
. В са-
мом деле, банковское дело в Германии
в основном представлено неболь-
шими банками с местными штаб-
квартирами, которые ориентированы
на кредитование домашних хозяйств
и производственного сектора мало-
го и среднего бизнеса. Финансовые
спекулянты в качестве клиентов та-
кие банки просто не интересуют. Тем
более что около 70% вкладов разме-
щены более чем в тысяче небольших
сберегательных, кооперативных и на-
родных банков.
ВМЕСТО ЗАКЛЮЧЕНИЯ
В своих работах профессор Вернер
твёрдо придерживается убеждения,
что центральные банки должны ис-
пользовать возможности регулиро-
вания количества и качества кредита
для достижения максимального ро-
ста ВВП. Он называет такую поли-
тику «количественным упрощением»
и считает, что для её проведения име-
ются все необходимые условия.
Не существует никаких сомнений
в том, где начинается или прекра-
щается создание кредита, а значит,
можно найти точные и чёткие меры
эффективной денежной массы. Соз-
дание кредита может быть структу-
рировано для анализа информации
о том, кто получает кредиты и на что
их использует. Отраслевые кредит-
ные данные позволяют составить
представление о направлении поку-
пательной способности. Институци-
ональный анализ с использованием
данных такого дезагрегированного
кредита позволяет определить долю
покупательной способности, которая
расходуется на «реальные» сделки,
являющиеся частью ВВП, а также ту
её часть, что используется в основном
для финансовых операций. В свою
очередь, сделки, способствующие
ВВП, можно разделить на «продук-
тивные» — с низким уровнем риска
(так как они создают потоки дохода
для их обслуживания) и на сделки, не
увеличивающие продуктивность или
запас товаров и услуг.
И у такой позиции становится всё
больше сторонников в разных стра-
нах. В том числе и в Великобритании,
где сейчас активно обсуждается такая
категория, как «направление креди-
та». Активно участвует в дискуссии
и лорд Тёрнер, председатель Управ-
ления финансового регулирования
и надзора. Что вполне объяснимо: на
пять банков в стране приходится бо-
лее 90% вкладов, и это не позволяет
обеспечить нормальное развитие эко-
номики — прежде всего, финансиро-
вание малого и среднего бизнеса.
Виталий КОВАЛЕНКО
24
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
МАРТ 2015
БЕЗ ГРАНИЦ