Упрощенная HTML-версия
НУЖЕН
СТАБИЛЬНЫЙ КУРС
ОСНОВНЫМ ФАКТОРОМ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИМ ДИНАМИКУ КУРСА РУБЛЯ,
традиционно является цена на нефть. Это вполне объяснимо, если
учесть, что на долю нефти и газа приходится более половины товарного
экспорта России, при этом цена на газ, как правило, следует за ценой
на нефть.
В
о многих странах с разви-
вающейся экономикой су-
щественное влияние на ва-
лютный курс оказывают потоки
капитала. В России они традицион-
но были процикличными — то есть
капитал притекал в страну, когда
цены на нефть росли (например,
в 2006–2007 годах), а в период паде-
ния нефтяных цен наблюдался отток
капитала. Имеется в виду не только
поведение иностранных инвесторов,
но и действия российских банков,
компаний и населения. Например,
покупка населением наличной ва-
люты — это так называемый «вну-
тренний» отток капитала. Поэтому
связь между ценой на нефть и кур-
сом рубля очень сильная. Были пе-
риоды, когда эта связь нарушалась.
Так, в I квартале 2014 года валютный
курс обесценился на 10% на фоне ста-
бильной цены на нефть. Однако уже
во II квартале связь восстановилась.
Начиная с прошлого года пото-
ки капитала стали играть более су-
щественную роль в формировании
курса рубля. В связи с возникшими
трудностями доступа на между-
народные финансовые рынки ряд
компаний и банков были вынужде-
ны приобретать валюту для выпла-
ты внешних долгов на внутреннем
рынке. С точки зрения платёжного
баланса — это отток капитала, ко-
торый создаёт давление на рубль.
При этом он является непредвиден-
ным в том смысле, что многие ком-
пании собирались рефинансировать
долг, но не смогли этого сделать.
Ряд компаний-экспортёров накапли-
вали выручку на счетах, не продавая
на внутреннем валютном рынке, для
будущих выплат по внешнему долгу.
Также геополитическая напряжён-
ность спровоцировала уход с рос-
сийского рынка ряда инвесторов.
Поэтому хотя курс рубля в принци-
пе следует за нефтью, роль других
факторов возросла.
Не будем забывать о крупном
игроке на рынке валюты — Цен-
тральном банке. В прошлом году он
проводил валютные интервенции,
в основном продавая валюту. Вместе
с тем Банк России предоставлял оте-
чественным банкам значительный
объём рублёвой ликвидности, часть
которой возвращалась на валютный
рынок. Действия ЦБ, с моей точки
зрения, выглядели несколько непо-
следовательно. В этом году ЦБ фор-
мально перешёл к плавающему кур-
су, но продолжает присутствовать
на рынке. В I квартале он предостав-
лял банкам валютную ликвидность,
поддерживая рубль. А затем, когда
рубль чрезмерно укрепился, начал
Татьяна ЛЫСЕНКО
Экономист Standard & Poor’s
ИЮНЬ–ИЮЛЬ 2015
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
73
АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИКА