Упрощенная HTML-версия
ВОЛНОВАЯ ПЕРЕДАЧА
Но главный дирижёр текущей мо-
нетарной политики — инфляция.
Она случилась широкоформатная
и многофакторная. Летом 2014 года,
после введения контрсанкций по-
ползла продовольственная инфляция
(а за компанию — и прочая товар-
ная). Не успела она исчерпать себя
(прогнозировали — к концу года),
как вследствие кратной декабрьской
девальвации подорожал импорт —
и продовольственный, и инвестици-
онный в виде иностранного сырья
и оборудования, и, как водится, опять
же за компанию: девальвация всё спи-
шет. В середине лета, когда, по прогно-
зам, эффект и этой волны должен был
иссякнуть, были планово повышены
тарифы ЖКХ. В августе–сентябре
очередной вал девальвации накрыл
очередным удорожанием импорт и…
за компанию. Чистый Айвазовский.
Относительно своего пика, при-
шедшегося на март (16,9% в годовом
выражении), к концу года инфляция
незначительно снизилась: по данным
Росстата, это уровни 15,8% в августе,
15,7% в сентябре и 15,6% в октябре.
По итогам ноября ожидать более су-
щественного её замедления также не
стоит: введение с 15 ноября очередно-
го тарифа, а именно платы за проезд
грузовых автомобилей, этому отнюдь
не способствует.
Впрочем, значение ключевой ставки
практически в течение всего года ока-
зывалось ниже уровня инфляции, так
что её очередное снижение традиции не
нарушило бы. Лояльность Центробан-
ка к отрицательным значениям главно-
го индикатора объясняли тем, что ЦБ
устанавливает его исходя не из текуще-
го, а из прогнозного уровня инфляции
и таким образом подаёт рынку пози-
тивный сигнал, в том числе и о том, что
девальвационное влияние на инфля-
цию близко к исчерпанию. Этой лояль-
ности, однако, хватило лишь до августа,
когда сначала состоялось последнее
по времени снижение ставки (3 авгу-
ста), а затем — очередная девальваци-
онная встряска. ОсеньюЦБ оказался не
склонен «подавать сигнал».
По данным Росстата, «чистая» на-
копленная с начала года инфляция за
10 месяцев 2015-го составила 11,3%,
что почти совпадает с актуальным зна-
чением ключевой ставки. Банк России
надеется, что традиционного декабрь-
ского всплеска роста цен не случится.
По его прогнозам, годовая инфляция
впишется в 12,5%. Ноябрьские оценки
Минэкономразвития подняли планку
ожиданий до 13%.
ВЕРНИТЕ БАЛАНС!
Тем не менее скоро у Банка России
должна появиться возможность не
декоративного, а «законного» сниже-
ния ключевой ставки, вслед за замед-
лением темпов роста цен. Значения
инфляции начнут выражаться одно-
значными цифрами — эффект базы:
относительно её вертикального взлё-
та в конце прошлого года любая нешо-
ковая динамика из расчёта год к году
будет работать на снижение. Уже в на-
чале 2016-го при сопоставлении год
к году (и к какому году!) инфляция, по
оценкам экспертов, начнёт выражать-
ся однозначными цифрами, ниже 10%.
Про светлое низкоинфляцион-
ное будущее Банк России подробно
рассказал в очередном докладе о де-
нежно-кредитной политике (которая
ДИНАМИКА ВВП В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ
И РОСТ ИПЦ, % г/г
СТРУКТУРА РОСТА РОЗНИЧНЫХ ДЕПОЗИТОВ
Уровень инфляции
, безусловно,
важнейший фактор роста
экономики
.
Но столь же
безусловно
,
что
к нему
должно прилагаться
что-то ещё, какие-то иные
элементы
экономической
политики
Источник:
Альфа-Банк, по данным Росстата.
Источник:
Альфа-Банк, по данным ЦБ РФ.
80
БАНКИ И ДЕЛОВОЙ МИР
ДЕКАБРЬ 2015
АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИКА