Finversia-TV
×

Какими будут доллар и евро в ноябре 2019 года A A= A+

Прогнозы по курсам семи ведущих валют до 30 ноября на фоне сезонного снижения спроса на нефть от аналитика компании XCritical.

Несмотря на относительную стабильность российской валюты, среди участников рынка продолжают циркулировать панические слухи о якобы неминуемом в ближайшие месяцы катастрофическом обвале рубля. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, 10 октября 2019 г. заявившая в кулуарах сочинского форума Finopolis о намерении Центробанка быстрее смягчать денежно-кредитную политику, также не добавила оптимизма владельцам отечественной валюты.

Доходность валют по итогам октября 2019 года

Впрочем, все эти страхи пока оказались беспочвенными, несмотря на тот факт, что Банк России, опустив 25 октября 2019 г. ключевую ставку с 7,0% до 6,5% годовых, несколько снизил привлекательность рублевых долговых бумаг для иностранных инвесторов. Тем не менее для кэрри-трейдеров (то есть для тех валютных инвесторов, кто зарабатывает на разнице процентных ставок) рублевые активы по-прежнему продолжают оставаться достаточно привлекательными. В пользу этого говорит тот факт, что среди топ-26 валют мира российский рубль вместе с южноафриканским рэндом и индонезийским рупием – по состоянию на конец октября 2019 г. – делил по величине ключевой ставки 3-5 место, пропустив вперед лишь турецкую лиру и мексиканский песо, по которым ставки рефинансирования достигали, соответственно, 14,0% и 7,75% годовых. В то время как по швейцарскому франку, шведской кроне, японской йене и евро, эти ставки сегодня находятся на отрицательном, либо на нулевом уровне, и соответственно, равны -0,75%, -0,25%, -0,1% и 0% годовых.

Вместе с тем привлекательность рубля для кэрри-трейдинга в перспективе может стать источником его будущей высокой волатильности, поскольку в случае резкого снижения его курса запаниковавшие иностранные трейдеры начнут избавляться от рублевых активов, что еще больше обвалит российскую валюту. Ну а пока рубль от снижения ключевой ставки никак не пострадал, в то время как курсы йены (судя по величине стандартного отклонения, рассчитанного за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., это самая волатильная из семи ведущих валют), доллара США и швейцарского франка по итогам октября упали, соответственно, на 2,06%, 1,19% и 1,09% ‑ см. таблицу 1. Лишь британский фунт, в течение минувшего лето серьезно просевший на опасениях, связанных с ожиданием жесткого Брексита, в октябре – после достижения премьером Борисом Джонсоном предварительной договоренности об упорядоченном выходе Британии из Евросоюза – вырос на 3,37%. В то время как австралийский доллар и евро за последний месяц лишь совсем немного подросли – соответственно, на 0,60% и 0,41%, а курс канадского доллара и вовсе поднялся чисто символически – на 0,01%.

Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за октябрь 2019 года

Валюты

Доллар США

Евро

Йена

Фунт брит.

Франк швейц.

Доллар

канад.

Доллар

австрал.

Доходность в октябре 2019 года, в %

-1,19

0,41

-2,06

3,37

-1,09

0,01

0,60

Стандартное отклонение

4,13

3,88

4,80

3,96

4,29

3,70

3,99

Доходность/стандартное отклонение

-0,29

0,11

-0,43

0,85

-0,25

0,002

0,15

Источник: расчеты автора по данным Банка России.

По-прежнему главным фактором, определяющим динамику курса рубля, является его зависимость от цен на нефть – основного и наиболее доходного предмета российского экспорта. В частности, по данным за период с июня 2008 г. по октябрь 2019 г. коэффициент корреляции между колебаниями ежемесячных цен на нефть марки Брент и динамикой ежемесячного курса доллара США к рублю равнялся -0,73. Соответственно, этот показатель для курса евро к рублю составлял -0,70, для курса йены к рублю= -0,67, курса фунта стерлингов к рублю= -0,68, курса швейцарского франка к рублю= -0,65, курса канадского доллара к рублю = -0,65 и для курса австралийского доллара к рублю равнялся -0,57. Отрицательная корреляция свидетельствует о том, что в период с июня 2008 г. по октября 2019 г. рост по итогам месяца цены на нефть марки Брент способствовал повышению ежемесячного курса рубля к перечисленным выше валютам. Причем, сильнее всего эта негативная корреляция влияла на динамику курса рубля к доллару США и евро, а слабее – по отношению к австралийскому доллару, который, как и рубль, считается сырьевой валютой.

Заметим, что последнее максимальное падение рубля ко всем семи ведущим валютам произошло, согласно официальным данным Банка России 22 января 2016 г., установленным по итогам торгов за предыдущий день. Причем, случилось это после катастрофического обвала цен на рынке нефти. Согласно данным Управления по энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), текущие цены на нефть марки Брент с 4 января по 20 января 2016 г. упали c 36,28 долл. до 26,01 долл. за баррель или на 28,31%, спикировав до своего локального минимума. В результате уже на следующий день произошел обвал рубля до локально низкого уровня по отношению ко всем семи валютам.

После этого обвала на рынке нефти в 2016-2018 гг. чаще наблюдался повышательный, а не понижательный тренд. В связи с этим цены на нефть марки Брент к 29.10. 2019 г. поднялись до 61,05 долл. за баррель, то есть оказались в 1,347 раза выше по сравнению с 20.01.2016 г. И это привело к тому, что владельцы инвалют к концу октября 2019 г. потеряли от роста рубля в пределах от 15,4% (по канадскому доллару) и до 30,7% (по британскому фунту) – см. таблицу 2. Впрочем, их потери были бы еще выше, если бы они – в течение последних двух лет и 10 мес., прошедших после обвала цен на нефть в январе 2016 г. – избавились бы от валюты на пике ее локального падения. В частности, отказ владельцев евро от продажи этой валюты на локальном пике ее падения, произошедшем 26.04.2017 г., к концу октября 2019 г. принес им доход в размере 19.12%.

Таблица 2. Потери от удорожания рубля и оставшиеся плоды девальвации на конец октября 2019 года

Параметры доходности

Доллар США

Евро

Йена

Фунт стерлингов

Швейцар-ский франк

Канадский доллар

Австралий-ский доллар

Дата локального максимума

22.01.2016

22.01.2016

22.01.2016

22.01.2016

22.01.2016

22.01.2016

22.01.2016

Курс в день локального максимума, в руб.

83,5913

91,1814

71,3937

118,3987

83,2334

57,7807

57,7198

Потери от удорожания рубля на 31.10.2019 г., в %

-23,6

-22,4

-17,9

-30,7

-23,0

-15,4

-24,3

Дата локального минимума 

28.02.2018

19.04.2017

17.05.2017

06.04.2017

06.04.2017

26.04.2017

17.05.2017

Курс в день локального минимума, в руб.

55,6717

59,6124

49,5576

69,4986

55,7769

41,1505

41,7451

Доходы от удорожания инвалюты на 31.10.2019 г. в %

14.73

19.12

18.41

18.33

15.43

18.66

5.12

Источник: расчеты автора по данным Банка России.

Следует заметить, что потенциальный рост цен на нефть сегодня существенно ограничен в результате так называемой «сланцевой революции» в США, поскольку современные технологии позволяет американским компаниям довольно быстро наращивать объемы добычи в том случае, когда на мировом рынке наблюдается дефицит углеводородного сырья. Согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи сланцевой нефти в США в настоящее время составляет 45 долл. за барр., что существенно ниже, чем на шельфе и на континентальных месторождениях Аляски, где он равняется, соответственно, 65 долл. и 55 долл.

Для того чтобы выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к понижению, автор этих строк – на основе ежемесячных данных по ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г. – построил следующее параболическое уравнение регрессии:

Прогноз = 1.163030* Цена -0.160683*Цена2

Заметим, что все коэффициенты в данном уравнении при независимых переменных Цена и Цена2 (обозначают цену на нефть в предыдущем месяце) оказались статистически значимыми с 95% уровнем надежности. При этом коэффициент детерминации у данного уравнения оказался равен 0,983, то есть позволяет в 98,3% случаях определять колебания зависимой переменной Прогноз (обозначает цену следующего прогнозируемого месяца). Содержательная интерпретация параболического уравнения регрессии довольно затруднительна, но зато с его помощью нам удалось произвести соответствующие расчеты, позволившие выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к росту, либо к понижению цен в прогнозируемом месяце – см. таблицу 3.

Таблица 3. Ожидаемый рост цен на нефть в зависимости от ее цены в предыдущем месяце

Цена на нефть марки Брент в предыдущем месяце, в долл. за 1 барр.

Ожидаемая цена на нефть марки Брент в следующем месяце, в долл. за 1 барр.

Ожидаемый рост или снижение, в %

Цена на нефть марки Брент в предыдущем месяце, в долл. За 1 барр.

Ожидаемая цена на нефть марки Брент в следующем месяце, в долл. за 1 барр.

Ожидаемый рост или снижение, в %

10

10,3

3,5

110

108,7

-1,2

20

20,6

3,0

120

118,0

-1,7

30

30,8

2,6

130

127,2

-2,1

40

40,8

2,1

140

136,4

-2,6

50

50,8

1,6

150

145,4

-3,1

60

60,7

1,1

160

154,3

-3,5

70

70,5

0,7

170

163,2

-4,0

80

80,2

0,2

180

171,9

-4,5

90

89,8

-0,3

190

180,6

-4,9

100

99,3

-0,7

200

189,2

-5,4

Источник: расчеты автора по данным The U.S. Energy Information Administration.

Судя по таблице № 3, тенденция к снижению цены на нефть марки Брент наблюдается в том случае, когда ее цена в предыдущем месяце оказалась на уровне 90 долл. за барр. и выше. Причем, по мере роста исходной цены тенденция к снижению нарастает с -0,3% (при цене за прошлый месяц=90 долл.) до -5,4% (при цене за прошлый месяц=200 долл.) Правда, при этом надо иметь в виду, что данная тенденция – как и все, что происходит на рынке нефти – носит среднестатистический вероятностный характер.

Поскольку в октябре 2019 г. среднемесячная цена на нефть марки Брент, по нашим расчетам, составила 59.73 долл. за барр., то, следовательно, существует потенциальная возможность, что она еще может немного вырасти. Судя по таблице № 3, этот прирост мог бы оказаться чуть более 1,0%. Но тут нужно также учесть еще и фактор сезонности, который ежемесячно проявляется на рынке нефти.

В связи с тем, что поздней осенью многие автолюбители меньше ездят на своих машинах, а фермеры – в связи с завершением сельскохозяйственных работ реже используют свою технику – спрос на ГСМ, как в Северной Америке, так и в Европе, существенно снижается. По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению цен на нефть среднем на 3,84%. Правда, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре только в 51,5% случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 48,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Так, что вероятность того, что цена на нефть по итогам ноября 2019 г., снизиться равна 51,5%.

Прогнозируемая доходность мировых валют на конец ноября 2019 года

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс ведущих мировых валют на конец ноября текущего года. С этой целью нами были рассчитаны уравнения регрессии, построенные на основе рыночной статистики по данным, взятым с интервалом в один месяц. В ходе подготовки прогнозов проводился анализ динамики курсов валют (на конец месяца) с января 1999 года и по октябрь 2019 года включительно. При этом следует иметь в виду, что наши прогнозы носят вероятностный характер, поскольку исходят из предположения (которое может и не подтвердиться) о том, что текущий тренд будет доминировать на рынке и в ноябре т. г.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец ноября т. г. представлена в таблице 4. Согласно интервальному прогнозу, по итогам торгов в ноябре доходность доллара США может оказаться в диапазоне от -5,51% до 8,75%, евро – от -6,60% до 8,40%, йены – от -5,99 до 9,79, фунта стерлингов – от -4,92% до 7,02%, швейцарского франка – от -6,21% до 7,75%, канадского доллара – от -4,75% до 7,78%, австралийского доллара – от -5,72% до 7,92%. При этом вероятность того, что прогнозируемые убытки, либо доходы по курсам этих валют окажутся ниже или выше этих цифр, составляет лишь 5%.

Таблица 4. Ожидаемая доходность на конец ноября 2019 года

Валюты

Доллар США

Евро

Йена

Фунт стерлингов

Швейцарский франк

Канадский доллар

Австралийский доллар

Точечный прогноз, в руб.

63,8984

71,2044

58,8614

82,6971

64,6273

48,9509

44,0059

Нижняя граница прогноза, в руб.

60,3766

66,5049

55,3359

78,6317

60,6164

46,6254

41,4879

Верхняя граница прогноза, в руб. 

69,4632

76,9697

64,4257

88,0129

69,3745

52,6258

47,3552

Доходность по точечному прогнозу, в %

0,04

0,28

0,30

0,56

0,38

0,25

0,28

Доходность по нижней границе прогноза, в %

-5,51

-6,60

-5,99

-4,92

-6,21

-4,75

-5,72

Доходность по верхней границе прогноза, в %

8,75

8,40

9,79

7,02

7,75

7,78

7,92

Источник: расчеты автора. 

Прогнозы по курсу доллара США

Интервальные прогнозы позволяют инвестору заранее с 95% уровнем надежности оценить потенциально возможные свои убытки или доходы, что необходимо учитывать с целью риск-менеджмента. Как мы уже говорили, эти прогнозы построены с помощью уравнения регрессии. При этом регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс доллара США на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:

Y = 1,163X(-1) -0,161X(-2)

Где X(-1) и X(-2) - курсы доллара США в прошлом и позапрошлом месяцах.

Иначе говоря, рост курса доллара США на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 16,3 коп.; в свою очередь, рост курса доллара на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса доллара в среднем на 16,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,28 %.

Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс доллара на конец ноября т. г. будет равен 63,8984 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 60,3766 руб., а верхняя - 69,4632 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 5.

Кроме того, по нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса доллара среднем на 0,74%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 68,8% случаях приводил к росту курса доллара США, а в 31,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Таблица 5. Прогноз по курсу доллару США с апреля 1999 года по октябрь 2019 года

Период

Факт

Точечный прогноз

Верхняя  граница интервального прогноза

Нижняя граница интервального прогноза

Оценка точности прогноза

янв.18

56.184

56.9318

62.4966

53.4100

В рамках интервального прогноза

фев.18

56.3742

56.1758

61.7406

52.6540

В рамках интервального прогноза

мар.18

57.285

56.5359

62.1007

53.0141

В рамках интервального прогноза

апр.18

63.486

57.5648

63.1296

54.0430

Выше интервального прогноза

май.18

62.0188

64.6319

70.1967

61.1101

В рамках интервального прогноза

июн.18

63.1394

61.9268

67.4916

58.4050

В рамках интервального прогноза

июл.18

62.3497

63.4666

69.0314

59.9448

В рамках интервального прогноза

авг.18

68.0447

62.3675

67.9323

58.8457

Выше интервального прогноза

сен.18

65.5745

69.1197

74.6845

65.5979

Ниже интервального прогноза

окт.18

65.5962

65.3293

70.8941

61.8075

В рамках интервального прогноза

ноя.18

66.5335

65.7522

71.3170

62.2304

В рамках интервального прогноза

дек.18

67.0795

66.8391

72.4039

63.3173

В рамках интервального прогноза

янв.19

65.3577

67.3233

72.8881

63.8015

В рамках интервального прогноза

фев.19

65.8895

65.2325

70.7973

61.7107

В рамках интервального прогноза

мар.19

65.4176

66.1283

71.6931

62.6065

В рамках интервального прогноза

апр.19

64.6314

65.4937

71.0585

61.9719

В рамках интервального прогноза

май.19

65.3834

64.6551

70.2199

61.1333

В рамках интервального прогноза

июн.19

63.0541

65.6565

71.2213

62.1347

В рамках интервального прогноза

июл.19

63.4172

62.8257

68.3905

59.3039

В рамках интервального прогноза

авг.19

66.6235

63.6231

69.1879

60.1013

В рамках интервального прогноза

сен.19

64.6407

67.2946

72.8594

63.7728

В рамках интервального прогноза

окт.19

63.8734

64.4718

70.0366

60.9500

В рамках интервального прогноза

Источник: расчеты автора.

Прогнозы по курсу евро

Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс евро на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:

Y = 1,183X(-1) -0,181X(-2)

Где X(-1) и X(-2) - курсы евро в прошлом и позапрошлом месяцах.

Иначе говоря, рост курса евро на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 18,3 коп.; в свою очередь, рост курса евро на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса евро в среднем на 18,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,53 %.

Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс евро на конец ноября т. г. будет равен 71,2044 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 66,5049 руб., а верхняя – 76,9697 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 6.

Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса евро в среднем на 0,15%. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 66,5% случаях приводил к росту курса евро, а в 33,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Таблица 6. Прогноз по курсу евро с апреля 1999 года по октябрь 2019 года

Период

Факт

Точечный прогноз

Верхняя  граница интервального прогноза

Нижняя граница интервального прогноза

Оценка точности прогноза

янв.18

69.9322

68.1113

73.8765

63.4118

В рамках интервального прогноза

фев.18

68.9062

70.3855

76.1507

65.6860

В рамках интервального прогноза

мар.18

70.6038

68.8597

74.6249

64.1602

В рамках интервального прогноза

апр.18

76.1261

71.054

76.8192

66.3545

В рамках интервального прогноза

май.18

72.5806

77.2801

83.0453

72.5806

В рамках интервального прогноза

июн.18

73.469

72.0853

77.8505

67.3858

В рамках интервального прогноза

июл.18

73.0738

73.7785

79.5437

69.0790

В рамках интервального прогноза

авг.18

79.4966

73.15

78.9152

68.4505

Выше интервального прогноза

сен.18

75.9877

80.8205

86.5857

76.1210

Ниже интервального прогноза

окт.18

74.4189

75.5059

81.2711

70.8064

В рамках интервального прогноза

ноя.18

75.7484

74.2853

80.0505

69.5858

В рамках интервального прогноза

дек.18

76.9066

76.1423

81.9075

71.4428

В рамках интервального прогноза

янв.19

75.2006

77.2719

83.0371

72.5724

В рамках интервального прогноза

фев.19

74.9691

75.0437

80.8089

70.3442

В рамках интервального прогноза

мар.19

73.4967

75.0788

80.8440

70.3793

В рамках интервального прогноза

апр.19

72.3096

73.3787

79.1439

68.6792

В рамках интервального прогноза

май.19

72.8436

72.2408

78.0060

67.5413

В рамках интервального прогноза

июн.19

71.3962

73.0876

78.8528

68.3881

В рамках интервального прогноза

июл.19

70.7355

71.2785

77.0437

66.5790

В рамках интервального прогноза

авг.19

73.1726

70.7589

76.5241

66.0594

В рамках интервального прогноза

сен.19

70.7169

73.7619

79.5271

69.0624

В рамках интервального прогноза

окт.19

71.0081

70.4152

76.1804

65.7157

В рамках интервального прогноза

Источник: расчеты автора.

Прогнозы по курсу йены

Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс йены на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:

Y = 1,003(-1)

Где X(-1) - курс йены в прошлом месяце; коэффициент регрессии при переменной X(-2)  оказался статистически незначимым, а потоку последняя не включена в уравнение регрессии.

Иначе говоря, рост курса йены на один рубль в прошлом месяце означал повышение ее курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 0,3 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 97,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 3,28 %.

Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс йены на конец ноября т. г. будет равен 60.2842 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса йены составит 56.2189 руб., а верхняя – 65.6000 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 7.

По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса йены в среднем на 0,97%. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 52,1% случаях приводил к росту ее курса, а в 47,9% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Таблица 7. Прогноз по курсу йены с апреля 1999 года по октябрь 2019 года

Finversia-TV

Горячая цифра

Период

Факт

Точечный прогноз

Верхняя  граница интервального прогноза

Нижняя граница интервального прогноза

Оценка точности прогноза

янв.18