Рубль летом 2023: а он, мятежный, просит бури… A− A= A+

Относительно курса рубля конец июня как никогда обилен прогнозами и предположениями. И это естественно: теперь к традиционному набору факторов, влияющих на курс (стоимость нефти, торговый баланс, ставка Центробанка, дефицит бюджета и т.д.), эксперты добавляют мятеж. Даже если мятеж не удался.

Но – обо всем по порядку.

Курс рубля в течение июня исполнил мой прогноз и снизился до диапазона 82-85 рублей. А далее – марш частной военной компании «Вагнер», снижение в моменте, обратная коррекция в послепутчевый понедельник. Но все же июнь рубль завершает на уровнях 86-87 рублей за доллар, а в последний день – 89 рублей за доллар. То есть – с «перевыполнением» прогноза.

Это – из очевидного, а теперь обратим внимание на детали.

Первая деталь. Прогноз до 85 рублей за доллар был одной из двух вероятностей, которые я обозначил в конце мая. Другой обозначенной мной вероятностью был дрейф рубля на тех уровнях, на которых он завершил весну, – чуть выше 80 рублей за доллар…

И вторая деталь. Чтобы говорить о ней, сначала займусь небольшим самоцитированием своего валютного обзора от 27 мая: «Влияние политики на курс рубля будет НАМНОГО выше, чем пять предыдущих месяцев этого года. А политика, похоже, подходит к моменту максимального накала и, возможно, «часа Х». Так что – будем готовы и к потрясениям. На всякий случай»…

Именно этот вариант и случился. И сейчас я вынужден добавить: ничего еще не кончилось. Понимаю, что звучит все это интригующе, но все же курс рубля определяет НЕ политика. Политика, вернее, ее неожиданные повороты, могут лишь внести коррективы в этот курс, но суть его по-прежнему определяют экономические факторы. Поэтому – о возможных политических «лебедях» (необязательно, кстати, черных) в конце, а сначала – об экономических раскладах.

Убежден, что по-прежнему главный фактор, который влияет на курс рубля, это дефицит бюджета. И привычный для властей способ решать бюджетные вопросы – плавная девальвация рубля. Доходы бюджета – валютные, расходы – рублевые, это вечный соблазн девальвировать рубль и сократить дыру бюджетного дефицита. Если опускать детали, полагаю, что этот процесс и продолжится. И Банк России в очередной раз не стал поднимать ключевую ставку (хотя и намекал на такое свое желание) именно под нажимом правительства.

Проблема бюджетного дефицита сохраняется. Другое дело, что темпы его роста стали намного меньше, чем в 1-м квартале года. Вернее, чиновники обещали, что рост дефицита вообще прекратится – им по должности так положено. Нет, конечно, не прекратился. Да, напор воды в «пробоине» бюджетного корабля стал много меньше. Но он есть. И вот первый вице-премьер России Андрей Белоусов, как и ровно год назад, на том же Петербургском экономическом форуме делает новое заявление: комфортным для правительства является курс в диапазоне 80-90 рублей за доллар. Напомню, год назад Белоусов «заказывал» курс в диапазоне 70-80 рублей за доллар.

Рубль дошел до верхней границы обозначенного тогда диапазона, но жизнь (и дефицит) внесли свои коррективы: теперь потребен диапазон 80-90 рублей за доллар.

Словом, с рублем и дефицитом бюджета получается как в знаменитом парадоксе Зенона – догонит ли Ахиллес черепаху? Или в тот момент, когда курс будет 90 за доллар, для бюджета будет уже необходимо диапазон 90-100?

* * *

По традиции – блиц-обзор прогнозов, которые публично прозвучали по курсу рубля на июнь 2023 года и которые в эти дни звучат на июль.

Большинство из прогнозов на июнь оказались ошибочными ввиду чрезмерного оптимизма. Например, финансовый консультант Татьяна Волкова прогнозировала на июнь 75-78 за доллар, эксперт Георгий Копосов – 77-81 за доллар, эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер ожидал укрепления рубля в июне до 75 за доллар, эксперт Михаил Беляев давал прогноз в 81-82 рубля за доллар.

Правильным был аккуратный прогноз эксперта компании AM Capital Ильи Мерзлякова, который считал, что в долгосрочной перспективе рубль все равно продолжит плавную девальвацию. Финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов также допустил уже в середине июня, что в худшем случае рубль может упасть до 86 рублей за доллар. Эксперт Владимир Григорьев тоже ожидал снижения рубля к концу месяца до 85 рублей за доллар. Что к концу месяца и произошло.

Любопытно, что (несмотря на очевидную ошибку всех оптимистов) на июль опять звучат весьма оптимистические прогнозы по курсу рубля. Возьму только те, которые сделаны в последние дни, после «вагнеровского мятежа», поскольку в нынешней ситуации было бы некорректно говорить о более ранних прогнозах – слишком много карт было опрокинуто вместе с карточным столиком.

Итак, самые свежие прогнозы. Доцент Московского университета Максим Чирков считает, что рубль пойдет на укрепление, выше уровня 70 рублей за доллар, а доллар ждет «скорый обвал». Как пишет издание «Подмосковье сегодня», «эксперт обнаружил важные факторы, которые в средне– и долгосрочной перспективе «сыграют на руку» рублю, укрепляя его». Что же это за факторы, обнаруженные доцентом МГУ? Оказывается, «обнаружено» то, что «в России на данный момент инфляция намного меньше, чем у западных стран». Честно говоря, эти факторы озвучены многими чиновниками и открытой статистикой, и особо стараться их «обнаруживать» не приходится. Но в деле духоподъемного позитива – всяко лыко в строку.

И это подтверждает дальнейший текст публикации: «Эксперт предупредил, что обвал доллара может начаться очень резко. Он считает, что в случае наступления паники мировые евро и доллар могут мгновенно опуститься до уровня остальных мировых валют» (конец цитаты).

В этом месте мне становится немного стыдно за свою альма-матер – Московский университет и его экспертов. Ну, что доллар рухнет – тема понятная и знакомая. Это своего рода «сакральный код» определенного мировоззрения. Но вот «уровень остальных мировых валют» – это нечто новенькое. Что за уровень такой, что за «средняя температура по больнице»? Уровень швейцарского франка или британского фунта отличается от уровней шведской кроны или китайского юаня в полтора десятка раз, а от уровня японской иены – более чем в сто раз. А уровень австралийского доллара отличается раз в пять от уровня доллара гонконгского. Что же за неведомый «уровень остальных мировых валют», до которого мгновенно опустятся доллар и евро?..

Впрочем, меня терзают смутные сомнения. Полагаю, проблема не в катастрофическом уровне доцента МГУ, а в том, как его слова истолковало само издание. Перефразируя публикацию: похоже, доцента Чиркова мгновенно опустили до уровня портала «Подмосковье сегодня»…

Отдохнули душой на публикации сегодняшнего «Подмосковья» и идем дальше. Не такой смешной, но тоже оптимистичный прогноз: директор по инвестициям управляющей компании ПСБ Андрей Русецкий считает, что до конца года рубль может укрепиться до 75-80 рублей за доллар. По его оценке, на укрепление рубля могут сработать такие факторы как повышение ключевой ставки Центробанка, рост доходов бюджета и увеличение доходов от экспорта нефти, И, надо признать, логика в этом есть.

А вот дальше – опять триумф оптимизма. Например, как сообщает издание «Белновости», экономист Андрей Марголин «предрек скорое падение курса доллара». То есть в переводе на русский – укрепление рубля, поскольку, мол, предпосылок для его снижения нет. Предпосылок, может, и нет. А вот посылок – сколько угодно. Как в известном мультфильме: «Уж послала так послала!»…

Идем дальше по рублевым триумфаторам… Финансовый аналитик Александр Разуваев полагает, что рубль пойдет на укрепление и до конца года дойдет до уровня 65 рублей за доллар. Кстати, именно этот прогноз максимально растиражирован многими СМИ, которые, думаю, считают своей священной обязанностью наполнять оптимизмом головы и души неразумных россиян. Правда, в этой логике излишне оптимистичным СМИ надо как-то скромно пропустить мимо ушей уже упомянутое выказывание вице-премьера Белоусова о 80-90 рублях за доллар. Ну, или отнести вице-премьера к числу алармистов, паникеров и недоброжелателей. Правда, прошлогодняя «заявка» Белоусова исполнилась с лихвой, но если предположить, что у россиянина как у девицы – волос длинный, да ум короткий – тогда можно рассчитывать, что об этом уже забыли, а вот о бодром прогнозе 65 за доллар будут в моменте помнить. И даже кивать на него.

* * *

Теперь – посмотрим на прогнозы понижения рубля.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что в июле курс будет находиться в диапазоне 82-88 рублей за доллар. Несколько широкий диапазон для прогноза всего лишь на один месяц вперед, но банковские аналитики всегда особенно аккуратны в оценках, поскольку их мнение воспринимается часто как мнение всего банка.

А вот некоторые прогнозы в эти дни, напротив, отличаются не осторожностью, а обрели красочные эпитеты. Например, прогноз аналитика компании «БКС Мир Инвестиций» Дмитрия Бавина одно из СМИ назвало «сокрушительным». Бавин считает, что рубль продолжит девальвироваться. В свою очередь аналитик компании «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков на июль прогнозирует 86-87 рублей за доллар.

А вот спортивное приложение к «Комсомольской правде» публикует не «сокрушительный», а «честный прогноз». Под таким заголовком дана оценка аналитика BitRiver Владислава Антонова, который видит 90 рублей за доллар, но считает, что планка в 100 рублей за доллар маловероятна.

Итак, есть «сокрушительный», есть «честный» прогноз по рублю, а стараниями издания «Свободная пресса» опубликован еще и «мрачный» прогноз. Его дал заведующий кафедрой Российского экономического университета имени Плеханова Константин Ордов. Он считает, что рубль будет колебаться в диапазоне 80-90 рублей за доллар, но тоже читает, что до 100 рублей за доллар не опустится. Аналогичного мнения придерживается аналитик компании «Золотой монетный двор» Дмитрий Голубовский.

Газета «Известия» дала обзор прогнозов по курсу рубля до конца лета. Опрошенные газетой аналитики в целом сошлись во мнении, что курс останется до сентября в диапазоне 85-90 рублей. И заодно говорят о повышенной волатильности. Исключением стал здесь прогноз аналитика компании «Финам» Андрея Маслова, который считает, что рубль может укрепиться до 85 рублей за доллар. То есть на рынке все же мнение, что нынешний курс обусловлен не столь объективными экономическими причинами, сколь форс-мажорами июня.

* * *

Подведем итог.

Факторы, работающие на понижение рубля.

Первый. Дефицит бюджета и желание правительства видеть рубль в диапазоне 80-90 рублей за доллар, традиционно озвученное Андреем Белоусовым. Причем во внимание, уверен, следует принимать верхнюю планку этого диапазона, то есть – 90.

Второй. Объемы импорта растут и выгодный для рубля торговый баланс перестает быть фактором поддержки курса. На эту тему, кстати, был вопрос в комментариях к одному из моих прошлых обзоров: мол, почему не рассматриваете в качестве фактора укрепления рубля сокращение импорта? Рассматривали, но вектор этого фактора переложился в другую сторону.

Третий. Цены на газ на минимуме, цены на нефть – в стабильном диапазоне. Я уже говорил, что уверен в том, что и цены на газ и цены на нефть продержаться в нынешних диапазонах все лето. Треть этого срока прошла – пока все соответствует этому прогнозу. Уверен, что политика ОПЕК направлена на ПОДДЕРЖАНИЕ нынешних цен на нефть, а не на их РОСТ. Поэтому плюсов для рубля от экспорта газа нет вообще, а вес плюсов от экспорта нефти не увеличится в ближайшее время. Впрочем, думаю, и осенью не увеличится.

Четвертый. Центробанк в очередной раз не стал повышать ставку. А ставки по большинству других валют за это время подросли. И это тоже толкает рубль чуть-чуть вниз.

Теперь – о факторах, играющих на поддержку рубля.

Первый. Опять ставка ЦБ. Если на следующем заседании Центробанк, как уже много раз говорится представителями самого регулятора, все же поддернет ставку на верх, это пусть немного, но поддержит рубль. Если это повышение не будет чисто символическим, на 0,25%, что при нынешнем уровне ставки особого значения не сыграет. Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин, ключевой спикер ЦБ по вопросам курса рубля, недавно заявил, что есть вероятность повышения ставка на заседании ЦБ 21 июля. Но, напомню, что г-ну Заботкину по должности положено делать такие заявления и он делал их и прежде, однако ставка оставалась неизменной. Пока по этому вопросу не выскажется сама Эльвира Набиуллина, такие заявления – еще не гарантия, а скорее разведка боем.

Но ЦБ будет отстаивать повышение ставки только в случае, если начнет разгоняться инфляция. А лето с его отсутствием расходов на отопление и традиционным плодоовощным снижением цен – редко способствует усилению инфляции. Триггером инфляции могут стать разве что изменения в настройках топливного демпфера и повышение цен на бензин, вот это довольно вероятно.

Второй. Валютные интервенции. Если ЦБ по заданию министерства финансов России устроит распродажу юаней (они теперь заменили доллар в качестве инструмента интервенций) – да, это может немного поддержать рубль.

Третий. Политика американской Федеральной резервной системы. Если ФРС в июле опять примет решение не поднимать ставку – это слегка понизит курс доллара по отношению к другим мировым валютам и косвенно поддержит курс рубля к доллару. А я думаю, несмотря на заявление Джерома Пауэлла о еще как минимум двух повышениях ставки в этом году, такая вероятность довольно высока.

Четвертый. Спрос на покупку валюты этим летом ниже нормального. Причина очевидна: количество летних поездок россиян за рубеж сократилось в разы.

* * *

Мой прогноз по курсу рубля в июле – 87-90 рублей за доллар. 90 рублей плюс-минус – полагаю, это главный ориентир лета 2023 года.

И в связи с этим – один практический момент. Сейчас появилось несметное количество публикаций, поясняющих россиянам, как напрасно они покупали доллары на панике прошлой субботы – мол, паникеры в таких ситуациях всегда проигрывают. Да, верно. Но – не в этот раз. Те, кто купил доллары на пике смятения, останутся в худшем случае при своих. Как в конечном счете остались при своих те, кому минувшей весной советовали (например, я это делал) аккуратно покупать доллары по 85 рублей. Да, позже можно было купить много дешевле. Но сейчас они стоят уже прилично дороже. Уверен, что схожая ситуация будет и с покупками «мятежной» субботы.

А желающих посоветовать банальное – сегодня очередь. Прежде всего, потому, что поэт в России – больше чем поэт, рубль в России – больше, чем деньги. Это флаг, символ и скрепа. Говорим о рубле, а подразумеваем некую идеологию. Мышление как у подростков–олигофренов: если я «за» – то буду кричать, что рубль укрепится, если я «против» – буду говорить, что рублю конец и «все пропало»…

Самое грустное, что эта набившая оскомину тема востребована большими изданиями. Вот, например, в «Известиях» эксперт проекта «Народного фронта» «За права заемщиков» Александра Пожарская утверждает, что «паникеры в очередной раз прогадали и потратились впустую. Уже в воскресенье банки стали снижать курсы и ситуация постепенно начала нормализовываться».

Верно, ситуация стала нормализовываться. Только нормализовываться она стала на уровнях намного БОЛЕЕ низкого курса рубля. Аккурат ближе к пожеланиям правительства, озвученными Белоусовым. Такая уж у нас странная экономика: прошлым декабрем неведомые «спекулянты», если смотреть по утверждениям чиновников того времени, опустили рубль до курса, желаемого правительством. В этот раз – мятежники «проделали» непопулярную, но нужную для бюджета» работу», И всякий раз эти нехорошие персонажи опускают курс рубля аккурат до нужных бюджету уровней. Совпадение.

* * *

И последнее. Вернусь к самому началу и второй раз процитирую собственный пассаж из обзора от 27 мая: «Влияние политики на курс рубля будет НАМНОГО выше, чем пять предыдущих месяцев этого года. А политика, похоже, подходит к моменту максимального накала и, возможно, «часа Х». Так что – будем готовы и к потрясениям. На всякий случай».

Считаю, что это предупреждение актуально и для июля. Вероятность «лебедей» – намного выше, чем весной. Но не будем забывать: лебеди бывают не только черными, но и белыми…