Ставки вверх! A− A= A+

Цикл снижения ставок на финансовом рынке закончен. Банк России обещает повысить ключевую ставку до 6% годовых. Что ждет вкладчиков, заемщиков и инвесторов.

18 февраля произошло знаковое для российского финансового рынка событие. На традиционной встрече с банкирами глава Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что цикл смягчения денежно-кредитной политики закончен.

В ближайшие годы Банк России перейдет к политике нейтральной ключевой ставки, которую сегодня Эльвира Набиуллина оценивает в 5,5%-6% годовых. Проще говоря, это значит, что в начале 2021 года ставки на финансовом рынке достигли исторического минимума для постсоветской России, и теперь будут расти.

Напомню, что цикл снижения ставок начался в середине 2019 года с размера ключевой ставки 7,75% годовых. А за 2020 год ключевая ставка была снижена с 6,25% до 4,25% годовых. В нынешний экономический кризис Центробанк в отличие от кризисов 2008 и 2014 годов не поднимал ключевую ставку, а снижал ее с целью поддержать экономику дешевыми кредитами.

Основная заявленная причина по переходу к нейтральной ставке регулятора – рост потребительской инфляции, которая в марте по данным Центробанка может достичь 5,5% годовых. При таких условиях ключевая ставка стала фактически отрицательной, то есть ниже официальной инфляции.

Впрочем, данные Росстата по инфляции и основанные на этих данных прогнозы Центробанка уже давно отражают события в параллельной реальности. Многие россияне, делая покупки товаров повседневного спроса, нынешней зимой в очередной раз заметили, что рост стоимости их личной потребительской корзины значительно превысил данные Росстата. Магия Росстата, на мой взгляд, заключается в очень умелом выборе весов товаров в потребительской корзине при расчете инфляции.

Напомню, что совсем недавно Международный валютный фонд советовал Банку России снизить ставку на 0,5% до уровня 3,75% годовых. Впрочем, аналитики МВФ наверняка не делают покупки в российских магазинах, и не могут верно оценить уровень реальной потребительской инфляции.

Казалось бы, повышение ставки обещано всего на 1,5%-2%. Но с учетом того, что ключевая ставка сегодня находится на исторически самом низком уровне в 4,25%, повышение ставки до 6% – это серьезный относительный прирост ставки на 40%.

Что касается возможных сроков и скорости повышения ключевой ставки, то, скорее всего Центробанк будет учитывать официальные данные Росстата по инфляции. Возможно, первое небольшое повышение ставки состоится уже летом 2021 года. Но от Центробанка не стоит сейчас ждать резких движений. Ведь возвращение к нейтральному уровню ставки займет, по словам Эльвиры Набиуллиной 2-3 года.

Какие последствия изменение политики Центробанка будет иметь для участников финансового рынка?

Наконец вздохнуть с облегчением смогут банковские вкладчики – снижение ставок по рублевым вкладам им больше не грозит. Однако и серьезных изменений ставок в ближайшие месяцы вкладчикам ждать не стоит. Затем мы увидим небольшой рост ставок, скорость и величина которого будет зависеть не только и не столько от действий Центробанка, сколько от потребности банков в рублевых ресурсах и их желании удержать вкладчиков от ухода в более доходные инструменты финансового рынка.

Валютных вкладчиков изменение в политике Центробанка не затронет. Ставки по валютным вкладам уже давно составляют десятые доли процента, и их можно использовать разве что в качестве бесплатного сейфа для хранения инвалюты.

Напомню, что за 2020 год объем банковских вкладов физлиц возрос всего на 4,2%. Вкладчики активно переводили деньги с вкладов на банковские счета до востребования, а фондовый рынок испытал небывалый приток частных инвесторов.

Ставки по потребкредитам сейчас находятся на весьма комфортном для банков уровне, и их заметного роста в 2020 году ждать не стоит. Ставка по льготной ипотеке будет, скорее всего, сохранена на уровне 6,5% годовых, а срок действия этой госпрограммы будет продлен. Ставки по ипотечным кредитам, не входящим в госпрограмму, прекратят снижение и могут совсем незначительно подрасти. Однако велика вероятность того, что Центробанк ужесточит требования к резервированию наиболее рискованных ипотечных кредитов, и банки станут жестче отбирать заемщиков.

Крупным корпорациям вряд ли стоит в 2020 году опасаться роста стоимости кредитов. За качественных заемщиков между банками идет очень жесткая конкуренция, и размер ставки – одно из ее важных условий. А вот компаниям малого и среднего бизнеса ставки по кредитам могут подрасти, как из-за ухудшения их финансового положения в кризис, так и по причине окончания сроков действия льготных госпрограмм кредитования.

На курс рубля в ближайшее время будет оказывать воздействие в первую очередь возможное усиление санкционного давления. Одновременно возможен уход с рынка части иностранных инвесторов в ОФЗ, ставивших на дальнейшее снижение ключевой ставки. На более отдаленную перспективу повышение ставок по рублевым финансовым инструментам может сделать российский рынок привлекательнее для зарубежных инвесторов. Ведь ставки на европейском и американском рынке сегодня низки как никогда. Одновременно эти рынки буквально захлестывают волны денег, которые государства направляют на поддержку экономики во время пандемии. При этом в отличие от российского Центробанка Европейский центробанк и Федеральная резервная система США переходить к циклу повышения ставок в ближайшее время не планируют.

Отдельная тема – насколько снижение ставки Центробанка в разгар экономического кризиса помогло российским компаниям и рядовым россиянам преодолеть его последствия. Безусловно, крупнейшие российские корпорации смогли кредитоваться в 2020 году по весьма низким ставкам, в том числе и в рамках льготных антикризисных госпрограмм. Рост объемов корпоративных кредитов на 10% за 2020 год – неплохое этому подтверждение.

По данным Центробанка, за январь-ноябрь 2020 года объем портфеля кредитов малому и среднему бизнесу возрос на 17%. И это весьма хороший показатель, так как значительная доля небольших компаний традиционно испытывает трудности с банковским кредитованием. Однако в 2020 году основной удар кризиса пришелся по сфере услуг, в которой доля компаний МСБ очень велика. В такой ситуации финансовое положение многих компаний МСБ резко ухудшилось, риски их кредитования для банков возросли, а банкиры вряд ли были готовы снижать процентные ставки по кредитам.

Ипотечные кредиты показали в 2020 году рекордный рост объема портфеля на 21%, в основном за счет популярности льготной госпрограммы ипотеки. Однако эта программа принята для поддержки застройщиков, и напрямую с решениями Центробанка по ключевой ставке не связана. Скорее наоборот – руководство Центробанка еще осенью 2020 года настаивало, что продлевать эту программу не следует из-за ее влияния на удорожание жилья.

Портфель автокредитов возрос за 2020 год на 8%, что вдвое меньше показателей 2019 года. Причем это произошло на фоне ажиотажного спроса на автомобили в начале года, сразу после девальвации рубля.

Портфель потребкредитов за 2020 год возрос всего на 9%, что вдвое меньше показателей 2019 года. Банки в условиях кризиса стали гораздо жестче относиться к одобрению кредитных заявок. Кроме того, Центробанк заранее ужесточил требования к резервированию необеспеченных потребкредитов, что тоже способствовало снижению темпов их выдач.

Что касается российской экономики в целом, то ее поддержка в кризис только лишь низкими ставками, на мой взгляд, оказалась недостаточной. Выплаты государства пострадавшим в кризис предприятиям и рядовым россиянам были заметно ниже в процентном отношении к ВВП, чем в большинстве стран G-20. А сам нынешний коронавирусный кризис для предпринимателей стал лишь дополнительной проблемой к давно существующим – правовой незащищенности, высокому уровню налогов и огромной доле госсектора в большинстве отраслей экономики. Поговорите сами с любым бизнесменом – скорее всего, процентные ставки по кредитам в перечне его проблем будут не на первом месте.