Дайте ключ на 18! Пойдёт ли ЦБ вслед за рынком? A− A= A+

Подавляющее большинство аналитиков уверены, что Банк России 26 июля 2024 года поднимет ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта. Тем не менее, есть данные о том, что инфляция достигла своего пика, и сама собой начнёт снижаться уже в ближайшие недели.

Московский Ашан vs российский Ашан

Данные по динамике инфляции с 25 июня по 15 июля 2024 года в Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) назвали «инфляционным шоком». За этот период прирост потребительских цен составил 1,04% – вдвое выше, чем в предшествующие три недели (0,51%). Накопленный уровень инфляции с начала года достиг 4,79% – существенно выше таргета (4%).

Главными драйверами инфляции стало плановое повышение административно регулируемых тарифов, рост цен на нефтепродукты, действия сезонного фактора на некоторых рынках плодоовощной продукции, услуг рекреации и строительных материалов.

В целом за июль аналитики ЦМАКП ожидают прирост потребительских цен на 1,0-1,05% (9,0% к июлю 2023 года). Прирост базовой инфляции оценивается в 0,60-0,65%. Прирост цен на плодоовощную продукцию (+2.0% за три недели, ср.: +3.7% в прошлые три недели) формально остаётся основным фактором, «разгоняющим» инфляцию.

– В то же время, более внимательный анализ позволяет говорить о том, что проблема, безусловно, есть, но масштаб её заметно ниже, чем «цифры, которые говорят сами за себя» – отметил Дмитрий Белоусов, руководитель направления ЦМАКП.

Любопытно, что данные по инфляции московского Ашана (22 продовольственных товара) или Индекс текущей инфляции, который отслеживает Александр Абрамов, Заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, показали ровно противоположную картину. По состоянию на 20 июля 2024 года Индекс снижается вторую неделю подряд.

Снижение цен наблюдалось по 8 товарам из 22-х: цен на морковь -14,6%, лук репчатый -10,0%, баклажаны -7,7%, сахарный песок -6,3%, картофель белый -6,8%, куриные тушки -5,4%, бананы -4,4%, свекла красная -2,6%. В овощах и отчасти фруктах на снижение цен начал работать сезонный фактор.

Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана растут 8-ю неделю подряд, но темпы роста затухают. По состоянию на 20 июля за неделю рост составил +0,27%, на прошлой неделе они выросли на +0,46%.

Какие выводы можно сделать из сопоставления данных ЦМАКП и Александра Абрамова. По какой-то причине случилась раскорреляция московских и общероссийских цен. Возможно, речь идёт о сезонном падении спроса в Москве (время начавшихся отпусков). С другой стороны в ЦМАКП отмечают возросшую роль непродовольственных драйверов инфляции, что никак не противоречит абрамовскому индексу.

Более того, совсем не исключено, что мы находимся на самом пике инфляции и цены на продовольствие уже стали снижаться – Москва же впереди страны. А раз стали снижаться, то зачем им ещё помогать?

«Ключ» на 16% или на 20%?

Дмитрий Белоусов, эксперт ЦМАКП, в очередной раз подчёркивает, что «негативные эффекты и системные риски от повышения ставки, вероятно, превысят возможный положительный эффект». По его словам, выбранная стратегия ЦБ – резкий подъём и удержание высокой ставки – представляется чрезмерно «издержечной» в плане негативного влияния на инвестиции и выпуск при ограниченном эффекте с точки зрения замедления инфляции.

Негативное влияние на инвестиции связано с тем, что доходность «безрискового» актива» превышает доходность бизнеса. Безрисковый актив – это ОФЗ, который сегодня можно купить и под 17% годовых.

Белоусов отмечает и такой негативный фактор, как эффект «навязывания стагнации»: «жёсткая процентная политика – дестимулирование частных инвестиций – торможение роста мощностей – торможение потенциального ВВП – положительный разрыв выпуска – жёсткая процентная политика».

Кто является бенефициарами жёсткой ДКП? Удивительно, но это государственные корпорации. В том смысле, что в случае массовых банкротств, связанных с невозможностью обслуживать свои долги по высоким ставкам, спасать будут в первую очередь именно государственные корпорации. А, значит, мы увидим дальнейшее огосударствление экономики.

От Эльвиры Набиуллиной ждут повышения ставки на заседании совета директоров ЦБ 26 июля 2024 года. Согласно консенсус-прогнозу «Известий» ключевую ставку поднимут до 18%. Такого сценария придерживаются 13 из 22 опрошенных аналитиков и участников рынка. При этом трое экспертов допустили рост показателя сразу до 19-20%. Треть допускают, что ставка может увеличиться до 17-18%.

При этом схожие результаты дал опрос зрителей канала Finversia, в котором приняли участие более 6 тыс. человек. 59% респондентов считают, что ЦБ поднимет ставку до 18%, 23% – до 20% или больше. Только 11% предполагают, что ключевая ставка ЦБ останется без изменений и 2% ожидают ее снижения.