Девальвация рубля и рост цен A− A= A+

Перспективы рубля осенью 2023 года становятся куда более нервным моментом, чем месяц или даже два назад. Августовские приключения показали, что нет никакой точки стабильности и сюжет может развернуться по-всякому. А ответ все же найти хочется.

В конечном счете, если максимально упростить, все сводится к одной задачке – решить, что это было? Падение рубля в первой половине августа было случайным сбоем, который исправили? Или, наоборот, укрепление рубля во второй половине августа – временная флуктуация, после которой рубль неизбежно соскользнет намного ниже?

Этим вопросом логично задаются даже правительственные СМИ, несмотря на весь дежурный оптимизм.

Этот вопрос актуален для всех – и для бизнесов, и просто для человека, который хочет как-то худо-бедно правильно спланировать свои финансовые действия.

А тут еще дополнительного тумана добавляет идиотская российская привычка вкладывать в прогнозы курса свои идеологические предпочтения или желание понравиться кому надо. Из серии: «я поддерживаю Кремль – поэтому буду с пеной у рта утверждать, что рубль укрепится, а доллару скоро конец». Или наоборот: «я против – поэтому буду кричать, что рубль при смерти и провалится в тартарары».

Мы почему-то никак не решаемся разрешить себе ПРОСТО иметь убеждения – мы все время пытаемся ДОКАЗАТЬ наши убеждения через все, что под руку попадется, в том числе – через банальный прогноз валютного курса.

Нет ничего более смешного и, одновременно безнадежного, чем пытаться оценить экономическую конкретику через призму убеждений. Все знают, что очень трудно искать черную кошку в темной комнате, особенно если ее там нет. Но пытаться еще и заставить ее мяукать – это исключительно наша, российская забава…

Итак, попробуем взглянуть на ситуацию с рублем без розовых или черных очков и отпустив, наконец, эту злосчастную кошку…

* * *

Для начала – краткий аудит публичных прогнозов, которые делались на август. Естественно, что абсолютно ошибочными оказались все оптимистические прогнозы по курсу рубля. В частности, об укреплении рубля в августе говорили специалист департамента стратегических исследований Total Research Ярослав Островский, аналитики Александр Джиоев и Руфат Абясов, часто цитируемый официальными СМИ экономист Михаил Беляев.

Но в большинстве своем неточными оказались и прогнозы тех, кто предполагал в августе небольшую девальвацию рубля, например, аналитики Промсвязьбанка (предсказывали 89-92 рубля за доллар в августе). Мой прогноз о плавной девальвации рубля в августе максимум до 93 рублей за доллар также был неточным: рубль завершает месяц на уровнях на 2 рубля более низких, чем нижняя планка моего прогноза (93 рубля).

Наиболее верными на август стали прогнозы экспертов Freedom Finance Global (90-96 рублей за доллар в августе), Совкомбанка (88-95 за доллар в августе), «Финама» (86-95 за доллар до октября) – правда, в этих прогнозах слишком широка «вилка» вероятностей. А самым точным стал прогноз Россельхозбанка – 92-95 за доллар.

При этом на стыке первой и второй декад августа, когда рубль спикировал ниже планки 100 рублей за доллар, многим казалось, что и эти прогнозы окажутся далеки от куда более неприятной для рубля реальности. Я тогда предположил, что либо рубль останется на этих низких уровнях, либо Центробанк пойдет на экстренное повышение ключевой ставки. Через день Банк России действительно собрал внеочередной совет директоров, поднял ставку до 12% и курс рубля вернулся к значениям в районе 93-94 рублей за доллар. Очевидно, что он и остался бы на этих уровнях до конца месяца, но тут сработал заокеанский фактор – индекс доллара резко пошел вверх, до 104 пунктов, и это понизило рубль еще на пару рублей по отношению к доллару…

Естественно, что в целом о курсе рубля по итогам августа можно сказать лишь одно: все, как в старом анекдоте, – ложечки нашлись, а осадочек остался.

Поэтому, делая прогнозы на сентябрь и до конца года, любой финансовый аналитик ощущает себя как сапер на минном поле. Тем не менее, прогнозы на сентябрь прозвучали. Пройдемся по ним.

* * *

Обычно оптимистичный Михаил Беляев на осень видит негативные перспективы для рубля. По его словам, августовское снижение рубля до 100 рублей за доллар «не станет пределом». Он заявил, что перспективы понижения рубля заложены еще весной. В этом месте, правда, непонятно, почему же тогда в начале лета г-н Беляев утверждал, что рубль объективно не может спуститься ниже 83 рублей за доллар?

По мнению Беляева, причины снижения рубля – в неправильной политике Банка России и что в Центробанке «имеют поверхностные знания о формировании курса». Ну, здесь г-н Беляев не оригинален: в России есть целый сонм популярных экономистов, которые уже второй десяток лет повторяют, что во всем виноват Центробанк. Комментировать эту нехитрую мысль нет никакого желания – это больше, чем знание, это молитва…

Но любопытно, что тот же г-н Беляев в интервью «Московскому комсомольцу» увязал курс рубля с экспортом сырья и заявил, что «нефть продолжает оставаться «лицом российской экономики». Это логично: снижение рубля в последние два месяца имеет четкую корреляцию со снижением объемов поставок нефти из России на экспорт, Но тогда возникает вопрос: а разве экспортом нефти у нас тоже Центробанк заведует?..

А дальше наблюдается интересный поворот сюжетов. Беляев, традиционно известный оптимистичными прогнозами, на этот раз дает пессимистичный прогноз, зато большинство публичных прогнозов других экспертов в последнее время стали оптимистичными.

Например, аналитик компании «Открытие инвестиции» Андрей Кочетков отмечает, что риски дальнейшего снижения рубля стали намного меньшими. Начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев считает, что девальвация рубля может продолжиться со скоростью 5-10% в месяц, но есть и серьезная вероятность того, что курс может вернуться к 85-90 рублям за доллар. Экономист Владимир Григорьев, который еще в июле предупреждал, что до конца года рубль может девальвироваться до 100 рублей за доллар, теперь не исключает, что при определенных факторах рубль может даже укрепиться. Например, если объемы экспорта из России вырастут, а отток капитала из страны будет зажиматься.

Профессор кафедры финансов и банковского дела РАНХиГС Юрий Юденков считает, что за осень рубль укрепиться до уровней 80-90 рублей за доллар – опять же, если объемы экспорта сырья стабилизируются. А экономист Александр Разуваев вообще предполагает, что за осень рубль укрепится до 65 рублей за доллар, поскольку вырастут мировые цены на нефть.

В общем, оптимистических соображений немало. Правда, к сожалению, надо иметь в виду, что иногда (не всегда, но бывает) прогнозы зависят от того, чего больше хотят экономисты – максимально ТОЧНО спрогнозировать курс рубля или максимально ЧАЩЕ попадать на страницы официальной прессы. А иногда и сама пресса делает из расклада экономиста сублимированную вытяжку дежурного оптимизма.

* * *

Любопытно, что ожидают от рубля сами россияне. Опрос на этот счет предпринял недавно ВЦИОМ. Из опроса выясняется, что 57% респондентов ожидают к концу осени курс в 95 рублей за доллар. А в начале следующего года большинство ждет курс в 97 рублей за доллар.

При этом только 20% опрошенных россиян заявили, что следят за курсом доллара, а 42% за перипетиями валютного рынка не следят. Что, кстати, частично подтверждает нашумевшее в августе высказывание председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолия Аксакова, который в разгар падения рубля сказал, что большинству россиян плевать на курс доллара.

Кстати, на август Аксаков в свое время дал прогноз, по иронии судьбы оказавшийся самым точным. Он заявил в конце июля, что «курс будет таким, каким будет». И действительно, в августе курс рубля был таким, каким был, а потом стал таким, каким стал. И, как ожидается, осенью придет туда куда придет.

* * *

В сухом остатке. Многие аналитики считают, что есть основание для благоприятного сценария по курсу рубля. Главный фактор, который может этому поспособствовать, – изменение баланса импорта и экспорта в пользу экспорта. Правда, по итогам лета объемы экспорта сырья из России еще немного снизились. А ситуация с потенциальным экономическим кризисом в Китае не позволяет рассчитывать на рост спроса на сырье и на рост цен на нефть. Но северное полушарие приближается к зиме, этот традиционный сезонный фактор может поддержать спрос на нефть и газ и это смикширует негативное воздействие китайских проблем. Можно ожидать, что негативные и позитивные факторы уравновесят друг друга.

Традиционно, говоря о факторах поддержки рубля, еще ссылаются на периоды налоговых выплат, когда российские экспортеры продают валюту и покупают рубли, чтобы заплатить очередные порции налогов. В канун этой осени на этот фактор тоже кивают. Но, как мне кажется, силу этого фактора давно пора переоценить в сторону понижения: последние периоды налоговых выплат показали, что даже к небольшому укреплению рубля они, в отличие от прошлых лет, уже не приводят, максимум – к стабилизации курса.

Еще надежду возлагают на возвращение к 100-процентной обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Доводы «за» понятны – это укрепит курс рубля. Доводы «против» тоже логичны – эта валюта нужна для закупки необходимого стране импорта.

Однако, возможно, сам спор не слишком принципиален, потому что возникают сомнения – способна ли вообще продажа валютной выручки принципиально изменить ситуацию?

Эксперт портала Finversia и финансовой aкадемии Capital Skills Марк Гойхман полагает, что нет. По его подсчетам, экспортеры и без всяких требований продают 84% валютной выручки и даже если ввести обязательную продажу всех 100%, это не сможет существенно увеличить приток валюты, меняемой на рубли.

* * *

Полагаю, что осенью рубль может придти к состоянию хрупкого равновесия, когда куча факторов, толкающих его вниз, будет нивелироваться рядом факторов, поддерживающих его на плаву.

Любопытно, что к схожим выводам, судя по всему, пришли и некоторые другие финансовые эксперты, например, руководитель аналитического департамента компании AMarkets Артем Деев, директор по стратегии компании «Финам» Ярослав Кабаков и финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов, прогнозы которого, кстати, как показывает мониторинг Finversia, были одним из наиболее точных в течение последнего года.

Российские власти на самом высоком уровне – устами премьер-министра России Михаила Мишустина – тоже заверили, что нового падения рубля не стоит опасаться. Можно было бы списать это на полагающийся по должности оптимизм: мол, а что еще он мог сказать, да еще и на международном мероприятии, но есть одно «но». Дело в том, что вот уже более года представители правительства без нужды не говорили о стабильности рубля. Напротив, вице-премьер Андрей Белоусов называл курс, который комфортен для бюджета в условиях проблемы дефицита. Возможно, этот курс сейчас наконец и достигнут.

К тому же, для властей явно значим психологически символический рубеж в 100 рублей за доллар, после которого начинаются истерики и мрачные предсказания. И без нужды этот рубеж перешагивать никто не хочет…

Так, значит, рублю осенью предстоит стабильность? На этот вопрос можно было бы ответить утвердительно, если бы не два больших «но».

Первое «но» – тот самый дефицит бюджета. Дыра в бюджете – не константа, а переменная. В условиях санкций и военных действий эта величина имеет, естественно, тенденцию к росту. Насколько сейчас все критично или некритично в российском бюджете – в сегодняшних условиях непрозрачности судить трудно. Здесь мы опять вступаем в зону убеждений, которые маскируются под сокровенное знание. А это непродуктивно. Но не исключен вариант, что бюджет, подобно Минотавру, потребует новых жертв в виде девальвации рубля. И тогда дальнейшее весьма ощутимое снижение курса предопределено.

Второе «но» – инфляция. Центробанк, начиная с июня, предупреждает, что осенью может произойти разгон инфляции. Изменение параметров топливного демпфера, повышение тарифов, очередная порция повышения акцизов и пошлин и просто конец плодоовощного сезона – каждый пункт по-своему внесет свою лепту в эту неприятность. И тогда Эльвира Набиуллина отстоит решение поднять ключевую ставку еще выше. Центробанк уже анонсировал свою решимость. Некоторые эксперты справедливо полагают, что, если будет надо, ЦБ пойдет и на рост ставки до 20%. А ФРС, вполне возможно, ставки повышать прекратит. И тогда маятник реально может качнуться в пользу небольшого укрепления рубля.

Такая вот интересная и на первый взгляд парадоксальная ситуация получилась: рубль нам укрепит возможный рост цен.

Полагаю, что как минимум до 20-х числе сентября рубль ждет относительная стабильность. А дальше – смотрим за ситуацией с экспортом, кризисом в Китае и ростом цен…

* * *

Такая вот многослойная картинка по осенним перспективам рубля получилась, целая мозаика из соображений pro et contra. Наверное, это не слишком подходит для всех нетерпеливых и желающих получить однозначный и претендующий на абсолютную истину ответ, да к тому же совпадающий с их убеждениями.

Но правильный расчет не приемлет однозначности и торопливости. Особенно – торопливости.

Под моим июльским обзором по курсу рубля на август уже в первых числах месяца появилось огромное количество комментариев на тему, «что за чушь, рубль уже намного ниже вашего прогноза!» Прошел месяц, и оказалось, что рубль практически вернулся в прогнозируемый диапазон.

По этому поводу вспоминаю диалог двух жителей таежного села из одной радиопостановки конца прошлого века.

– Дед Петро, дед Петро, слышь, говорят, в Питере царя скинули!

– А я знал!

– Знал?! А когда случилось-то?

– В семнадцатом годе.

– А нынче какой?

– Девяносто первый…

– А че ж ты молчал?!!

– А куда торопиться?