Для рынка важна не только ключевая ставка, но и траектория ее изменения в 2027 году

На заседании 23 октября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, как и ожидало большинство экспертов. При этом прогнозное значение средней ключевой ставки на 2027 год регулятор повысил с 10,5-12,5 до 12,5-13,5% годовых, оставив оценку инфляции на уровне 4% без изменений.

Это означает, что пауза в цикле смягчения денежно-кредитной политики, скорее всего, продолжится до момента устойчивого приближения к инфляционному таргету, а период высоких процентных ставок затянется. Поэтому внимание участников рынка будет сосредоточено, прежде всего, на том, как может меняться стоимость денег в перспективе.

Для вкладчиков сохранение ключевой ставки означает продолжение периода относительно высокой доходности сбережений – сейчас ставки по депозитам примерно на 7 процентных пунктов выше инфляции, что поддерживает спрос на классические инструменты сбережений. В будущем при возможном снижении ключевой ставки на 25-50 базисных пунктов первыми изменения почувствуют вкладчики, а не заемщики. Ориентируясь на рыночные ожидания и до официального решения регулятора, часть банков начинает превентивно пересматривать условия по своим продуктам. Обычно этот процесс занимает одну-две недели. При этом доходность уже открытых вкладов с фиксированной ставкой сохраняется до окончания срока договора.

Смягчение денежно-кредитной политики создает предпосылки для инвестиционной активности бизнеса и удешевления кредитов. Но ожидать быстрого пересмотра условий по ним не стоит. Банки учитывают не только стоимость привлеченных ресурсов, также оценивается качество заемщиков, возможные риски невозврата средств и отрасль, в которой работает компания. Поэтому условия для разных категорий клиентов могу меняться неравномерно.

На рынке ценных бумаг также могут возникнуть благоприятные условия. Например, снижение доходности по новым облигациям в некоторых случаях может привести к удорожанию ранее выпущенных бумаг с более высокими купонами.

Снижения ключевой ставки в будущем также может стимулировать перераспределение потока сбережений. Пока банковские вклады обеспечивают высокую доходность, у населения сохраняется стимул откладывать свободные денежные средства. Если ставки по новым депозитам начнут снижаться, часть вкладчиков может направить деньги на покупки или рассмотреть альтернативные способы размещения капитала. Одним из таких направлений может стать формирующийся в России регулируемый крипторынок, первые биржевые торги на котором ожидаются в декабре 2026 года. Но возможный переток средств в него будут сдерживать высокий уровень риска и годовые лимиты для неквалифицированных инвесторов: через одного лицензированного брокера они смогут приобретать только три цифровые валюты – биткоин (Bitcoin), эфириум (Ethereum) и Тезер ЮЭс Ди Ти (Tether USDT) – на сумму не более 300 тыс. рублей. При этом вне зависимости от своего статуса все инвесторы перед сделками должны будут проходить тестирование.

В дальнейшем полностью исключать сценарий повышения ключевой ставки нельзя. К его реализации могут подтолкнуть три фактора: закрепление инфляционных ожиданий на высоком уровне – прогноз на конец 2026 года сейчас составляет 7,1-7,6%, вторичные эффекты тарифного шока, когда рост цен приводит к удорожанию товаров и услуг в смежных отраслях, а также изменения бюджетных параметров, которые могут привести к дополнительному росту внутреннего спроса и как итог к корректировке денежно-кредитной политики.