Эксперты брокерской компании «Атон» считают, что настало время перетрясти портфели A− A= A+

Какие акции и облигации в долгосрочной перспективе сохраняют привлекательность для вложений. В последние дни российские акции переписывают в эти дни локальные (а отдельные бумаги и абсолютные) минимумы. Наступает время переоценки ценностей, топ-менеджеры брокерской компании «Атон» 28 августа представили обновленную стратегию на российском рынке акций.

Интересные идеи есть, но как они сработают – будет ясно не раньше второй половины 2025 года.

Макроэкономика: ставки росту не помеха

Управляющий директор, главный стратег «Атон» Александр Кудрин сделал обзор общей ситуации.

«Экономика России растет. Опасения, что высокие процентные ставки скажутся на росте отрицательно, к счастью не оправдались», – отметил он.

Динамика первого полугодия показала, что экономка росла быстрее 4% к тому же периоду 2023 года. Это потому что отечественная экономка в состоянии структурной перестройки.

«Побочный эффект этого процесса – перегрев. Отсюда высокая инфляция», – заметил стратег.

Высокая инфляция – забота ЦБ, что впрочем, и сам мегарегулятор постоянно повторяет. Отсюда вытекают его действия по повышению ключевой ставки.

Искусство управления как раз и состоит в том, чтоб победить инфляцию, но не довести при этом до рецессии.

«На наш взгляд, пик инфляции и ставок уже пройден. Базовый сценарий осенью ЦБ смягчит риторику. А уже потом будет снижение ставок», ­– сделал вывод Александр Кудрин.

Недавние повышение ставки с 16%до 18% практического эффекта, по его оценке, не имело. Окажет ли еще одно повышение ставки на инфляцию? Если даже она вырастет 20%, то вряд ли на размер сбережений население это как-то отразится.

«Атон» исходит из того, что ключевая ставка к концу следующего года упадет до 13-14%. Тогда не пора ли покупать ОФЗ, чтобы зафиксировать нынешние ставки.

С одной стороны пора, считает стратег, проценты действительно выглядят привлекательно. Но минфину надо еще занимать. Программа министерства по заимствованию выполнена на 42%. А новые займы, вероятно, поддержат ставки.

Можно ли упустить момент для покупки долгосрочных ОФЗ? По ожиданиям брокеров «Атона», таких моментов впереди еще много.

Неизбежен вопрос по валютным ожиданиям. К концу 2024 года Александр Кудрин видит доллар по 92-95 руб., причем оговаривается, что, скорее всего, американская валюта будет у верхней границы этого диапазона.

Акции: общий взгляд

Широкий обзор акций России подготовил управляющий директор, старший аналитик «Атон» Михаил Ганелин.

«Рынок акций падет, это видят все. Текущий уровень 2700-2800 отражает существующие реалии. При этом участники рынка смотрит не на ставку, а на доходность длинных ОФЗ. Если ключевая ставка будет 20% и это будет коррелировано с доходностью ОФЗ, то индекс Мосбиржи будет где-то 2600 пунктов», – обрисовал он ситуацию.

Рынок инертный. В середине лета не было оттока средств граждан с фондового рынка, но в августе люди стали выводить деньги из акций и фондов, инвестирующих в акции.

При этом в брокерской компании не ожидают значительного падения от текущих уровней.

Но, помимо экономки, есть фактор геополитики.

«Мы считаем наиболее вероятным сценарий на пару ближайших месяцев: волатильный боковик», – сказал он.

Важен конец 2024 года. Какие в этот момент будут ставки? Как оценим прибыли компаний, причем уже не только в текущем году, а с прицелом прибылей за 2025 год?

По Р/Е (отношение капитализации к прибыли – главный мультипликатор фондового рынка, А.М.) российский рынок остается дешевым. Отечественный коэффициент 5,2, те он меньше не только Р/Е в развитых, но и в развивающихся странах.

Капитализация к ВВП 37%, а президент поставил задачу довести это соотношение к 66%.

В 2024 году индекс Мосбиржи худший актив в динамике (золото – лучший). Но и другим сравнительным активам: доллару, вложениям в облигации, депозиты и пр. фондовый индекс проиграл гонку.

Впрочем, брокеры считают, что это не вся гонка, а лишь отрезок долгого пути и на других участках акции свое возьмут.

Фавориты финансистов

Самое интересное в подобных семинарах конкретика цифр.

Управляющий директор департамента анализа рынка акций «Атон» Андрей Лобазов сделал заявление, что ожидает золота в этом году $2700 за унцию, но в 2025 году желтый металл, вероятно, будет котироваться по $2800-2900.

Недавно рекорд золота был переписан на уровне $2570.

«Почему мы не ждем $3500 в следующем году, как некоторые? Потому что ювелирная промышленность создает значительную часть спроса на золото. А этот спрос в массовом сегменте эластичен. Граждане всего мира смотрят на украшения и если они дорожают берут их меньше или числом или выбирают вещи полегче,» – обрисовал он.

По акциям России. Пятерка дивидендных фаворитов брокерской компании: «Лукойл», «Фосагро», МТС, «Газпромнефть», Сбербанк. Дивидендная доходность по ним за 2024 год ожидается в 13-17% (14,8% – средняя по данной пятерке).

Но есть и другие компании, где прогнозируется аналогичная доходность. Элитная группа выделена с учетом и других показателей, таких как размер, устойчивость.

Партнер, директор департамента анализа рынка акций «Атон» Виктор Дима назвал и другие перспективные бумаги по секторам.

IT и телекомы. Фаворит Яндекс, кроме того, положительный взгляд на «Озон».

Так же интересен «Ростелеком». Компания на исторически низких уровнях. Плюс есть катализаторы – привлекательные активы в сегменте данных (возможно, будет IPO дата-центров), плюс есть позиция в программном обеспечении.

Потребительский сектор. Х5 пока не торгуется из-за редомиляции. Ожидается возвращение на рынок в начале октября. Это наш фаворит в секторе.

Переезд, конечно, несет риск навеса. Но этим моментом можно воспользоваться.

Из других имен перспективна «Лента». Последние отчеты хорошие. Плюс положительная интеграция с «Монеткой».

Так же в секторе есть две компании с небольшой капитализацией, которые смотрятся перспективно – «Хэндерсон» и сеть медицинских клиник «Мать и дитя».

Сырьевой сектор. Газовый концерн «Новатэк». Главный позитив – потихоньку выстраивается логистика по «Арктик СПГ-2». Сейчас мультипликатор Р/Е по «Новатэк» на уровне Газпрома (4), а был в досанкционную эпоху 7-8.

Золотодобытчик «Полюс». Очень позитивный последний отчет. Нет дивидендов, но это хорошо, потому что идут вложения в Сухой Лог.

В сталелитейщиках эксперты выделяют Магнитогорский комбинат. Магнитка – дешевая. Раньше было понимание почему она дешевле, чем «Северсталь». У «Северстали» была гибкость экспорта, вертикальная интеграция. Сейчас преимущества ушли, а вдвое меньшая оценка по мультипликаторам осталась.

В финансах – Т-Банк может стать звездой. Много клиентов, успешная интеграция с Росбанком. Да, по мультипликаторам он дорог, а дивиденд относительно цены невелик.

Закончил семинар Виктор Дима констатацией: «Рынки всегда цикличны. Мы сейчас в малоприятной фазе. Но потом мы поймем, что это время возможностей. Сейчас можно перетрясти портфели, чтоб иметь в них качественные имена».

Автор: Алексей Миронов