GS: ралли в акциях европейских банков продолжится A− A= A+

Акции европейских банков выросли более чем на 25% за прошедший год из-за роста прибыли. Согласно исследованию Goldman Sachs, акции кредиторов блока могут вырасти ещё больше на фоне резкого увеличения объемов выкупа акций и дивидендов.

У европейских банков есть несколько преимуществ, уверены аналитики банка. После финансового кризиса 2008 года они привлекли значительные суммы капитала, что сделало их значительно менее рискованными, говорит Шэрон Белл, старший стратег европейской команды Goldman Sachs по портфельной стратегии.

Прибыли кредиторов на континенте и в Великобритании были высокими, поскольку процентные ставки выросли с минимальных или даже отрицательных уровней. Компании также контролировали расходы, что помогло увеличить прибыль: их рентабельность собственного капитала (ключевой показатель прибыльности банков) примерно удвоилась за последнее десятилетие или около того.

«Менталитет изменился»

Акции европейских банков стоят относительно недорого, говорит Белл. Коэффициент соотношения цены и прибыли (P/E) у них составляет 6,5х – один из самых низких коэффициентов доходности для данного сектора в Европе. Этот показатель находится в нижней части 20-летнего диапазона для европейских банков и примерно в 15 раз превышает средний показатель по акциям в Европе.

– В структурном плане банки в Европе за последние 10-15 лет добились больших успехов, однако пока это не привело к справедливым оценкам, – отмечает аналитик.

По его словам, европейские банки также возвращают деньги акционерам посредством выкупа акций и выплаты дивидендов. Они в состоянии это сделать, потому что накопили достаточный капитал и имеют высокие доходы. Также есть признаки того, что европейское корпоративное руководство более открыто для обратного выкупа акций, чем это было в прошлом.

– Менталитет изменился. Это не очень быстрорастущие отрасли, поэтому вы возвращаете прибыль инвесторам, – говорит Белл.

Процентные ставки в Европе вряд ли вернутся к отрицательному уровню. Несмотря на это, есть несколько причин, по которым инвесторы скептически относятся к тому, что акции банков могут подняться еще выше. Финансовые компании обычно зарабатывают больше денег на кредитовании при повышении процентных ставок. Европейский центральный банк и Банк Англии, тем временем, начали снижать свои процентные ставки. Но Белл и ее коллеги из Goldman Sachs Research не ожидают, что центральные банки вернутся к отрицательным или даже сверхнизким ставкам в этом экономическом цикле.

– Процентные ставки снижаются, но они не достигнут уровня, существовавшего до пандемии. Это чрезвычайно важно для прибыльности банков, – уверен Белл.

И хотя ожидается, что рост ВВП будет медленным, Белл и ее коллеги не ожидают глубокой рецессии. Прогноз Goldman Sachs Research по экономическому росту в Европе выше, чем ожидалось. В то же время европейские компании и домохозяйства имеют относительно здоровые балансы и сбережения. Все это вместе взятое снижает вероятность волны дефолтов по банковским кредитам.

– Вероятность увеличения числа проблемных кредитов невелика. Для этого нужна глубокая рецессия. Проблема Европы не в глубокой рецессии. Проблема в том, что ее экономика растет не очень быстро, – признаёт Белл.

Акции банков тесно связаны с суверенным риском

Еще один риск для европейских банков заключается в том, что их инвестиционные перспективы тесно связаны с правительствами стран, в которых они базируются. Если доходность государственных облигаций растет по сравнению с доходностью немецких облигаций, это, как правило, отражается и на банках этих стран.

Для банков региона также характерна волатильность цен на акции по сравнению с остальным рынком, что связано с экономическими перспективами.

– Они наказаны за привязанность к своему суверенному банку и долгосрочному потенциальному росту, связанному с экономикой, – говорит аналитик GS.

Акции европейских банков могут способствовать диверсификации портфелей

Эксперт отмечает, что у этих акций есть еще один фактор в их пользу: европейские кредиторы часто предоставляют финансовые услуги таким компаниям, как управление активами, инвестиционный банкинг и финансовые технологии. Доходы этих предприятий могут не так сильно зависеть от процентных ставок, а такие предприятия, как управление активами, могут извлекать выгоду из растущих сбережений стареющего населения.

И хотя реформа финансового регулирования не является причиной оптимистичного отношения Белл и ее коллег к европейским банкам, любые политические шаги, направленные на укрепление европейского союза рынков капитала, скорее всего, окажут положительное влияние на финансовые компании региона.

В целом, по словам Белл, инвесторы, похоже, недооценивают акции европейских банков. Она предполагает, что эти акции могут помочь диверсифицировать портфели в то время, когда на рынках США и Европы доминирует горстка акций.