Кредит vs облигации A− A= A+

Растущему бизнесу, либо бизнесу, выходящему на интересный контракт, часто требуются заёмные средства. Одно из решений в данном случае – выпуск собственных облигаций.

Облигации малого и среднего бизнеса обращаются на «Секторе Роста» Московской биржи. Купонный доход для таких облигаций, называемых высокодоходными (ВДО), в среднем составляет 13-17% годовых.

Рассмотрим примерный портрет потенциального эмитента ВДО (требования регулятора):

• Минимальный размер выручки –120 млн руб;
• Минимальный объем выпуска –50 млн руб;
• Чистый долг/EBIT (операционная прибыль) менее 3-x или Объем выпуска не более половины от объема выручки или валюты баланса;
• Структура выпуска облигаций соответствует реальному периметру бизнеса;
• Отчетность МСФО по крайней мере за последний отчетный год (в случае группы компаний);
• Высокие стандарты корпоративного управления;
• Устойчивые рыночные позиции и перспективы развития;
• Средний темп прироста выручки (CAGR) не менее 10% за последние 3 года.

Биржевые облигации не требуют регистрации в Банке России, эмитент сам определяет их конфигурацию, вплоть до выпуска бессрочных бумаг.

При эмиссии облигаций без Проспекта не возникает обязанности раскрытия сообщений о существенных фактах, нет необходимости подготовки консолидированной финансовой отчетности и имеется возможность автоматизированной подготовки эмиссионных документов

Когда мы предлагаем клиенту помощь в организации облигационного выпуска, то часто слышим вопрос: Зачем мне облигации, когда кредит в банке дешевле?

Безусловно, облигации имеют ряд недостатков:

• Достаточно сложная процедура подготовки первого выпуска;
• Расходы на андеррайтеров, консультантов, иногда на получение рейтингов;
• Невозможность пересмотра ставки купона до погашения или оферты;
• Необходимость публичного раскрытия информации.

Но в тоже время ВДО обладают и позитивными моментами, которые я рассмотрю подробно.

1.  Быстрота получения средств.

Самый первый выпуск готовится 3-6 месяцев. Но уже со второго можно уложиться в неделю.

Главное - наличие спроса на бумаги эмитента.

2.  Контроль задолженности.

Компания сама устанавливает и точно знает сроки и суммы платежей. Эти условия изначально прописаны в документах эмиссии и неизменны.

3.  Облигационный долг не имеет залога.

По факту это заём под честное слово. В отличие от классического банковского кредита, при котором без залога никуда.

4.  Использование заёмных средств по своему усмотрению на любые задачи бизнеса.

Никто не ограничивает и не контролирует эмитента в том, на какие цели тратятся деньги с рынка. В банке выдают целевые кредиты. Заёмщик лишён гибкости. И порой идёт на нарушения, которые несут дополнительные затраты и риски.

5.  Длинные деньги.

Выплата тела кредита в основном происходит при погашении ценных бумаг. То есть, через 5-7 лет. В любом случае выбор варианта возврата средств лежит на эмитенте. В банке кредитору чаще всего придётся выплачивать тело займа уже с первого месяца.

6.  Упрощённое получение проектного финансирования.

Длинные облигационные деньги можно использовать наравне с банковскими, отведя им, к примеру, треть кредитного пула. В этом случае средняя стоимость заимствования не будет обременительна, но для банка такая диверсификация будет зелёным светом для участия в сделке.

7.  Доступное перекредитование.

Если у банка, в котором имеется открытая кредитная линия, отозвана лицензия, то компании приходится общаться с Агентством по страхованию вкладов. Этот монстр не идёт на уступки, не входит в положение и требует своё. Перекредитоваться в другом кредитном учреждении получится вряд ли, так как новому банку будет некомфортно соседство с АСВ. Эмиссия облигаций позволит прервать отношения с Агентством и откроет двери в другие банки.

8.  Разнообразие кредитного портфеля.

Заимствование средств на рынке порой дороже банковского кредитования, но стабильнее и доступнее, начиная уже со второй эмиссии. Бизнес становится увереннее. В будущем вопросы с банковскими кредитами решать будет легче.

9.  Получение субсидии от государства за организацию выпуска.

Рассмотрим примерные затраты эмитента на осуществление всего процесса.

Вознаграждение Московской биржи, Организатора выпуска и Представителя владельца ВДО оставит:

• для выпуска от 50 до 200 млн рублей – от 6%;
• для выпуска от 200 до 500 млн рублей – от 2,5% привлекаемых средств.

Постановление Правительства Российской Федерации № 532 от 30.04.2019 даёт прекрасную возможность ряду компаний возместить затраты на выпуск облигаций до 1,5 млн рублей и компенсировать до 70% купонной ставки.

От подачи заявки в Минэкономразвития до получения средств из бюджета пройдёт примерно два месяца.

10. Публичность.

Публичная кредитная история удешевляет дальнейшие заимствования. У опытных эмитентов процентная ставка уменьшается.

11. Доверие.

После осуществления эмиссии организация становится открытой и узнаваемой. Повышается доверие к бренду компании и личному бренду владельца. Информация о бизнесе, продуктах и услугах становится доступна широкому потребителю. Повышается конкурентоспособность и возможность получения высокой оценки рейтинговых агентств.

Налаживается процедура контроля, раскрытия информации и предоставления отчётности.

Облигационные заимствования подготовят бизнес к последующему выходу на рынки акционерного капитала, а в будущем и на IPO. Что кратно повысит доверие к продукту. 

Указанные плюсы дадут конкурентное преимущество и будут выгодно отличать компанию на рынке. Они усилят её, позволят наладить бизнес-процессы, увеличат капитализацию, расширят возможность выгодной продажи организации в дальнейшем, умножат доверие партнёров, контрагентов, клиентов и потенциальных покупателей бизнеса.