Стейблкоины vs ЦВЦБ. Риски и возможности для США, Китая, ЕС и России A− A= A+

США окончательно приняли решение развивать стейблкоины вместо цифрового доллара, в то время, как Европа, Китай и Россия сделали выбор в пользу двухуровневых цифровых валют центральных банков. В ЦМАКП проанализировали возникающие риски и возможности, а также последствия для мировой финансовой системы.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) выпустил специальный аналитический обзор «Инициативы США в области цифровых валют» за авторством Рената Ахметова, ведущего эксперта ЦМАКП.

Три законопроекта против «юридической неопределённости»

В июле 20205 года, в рамках так называемой «Криптонедели» нижняя палата Конгресса приняла три важных законопроекта: Genius Act, Clarity Act, а также Anti-CBDC Surveillance State Act.

Genius Act регулирует правила выпуска стейблкоинов, привязанных к доллару США. Стейблкоин теперь – законное средство платежа, обеспеченное долларом или краткосрочными гособлигациями. Важно, что держатели стейблкоинов получили приоритет при банкротстве эмитента перед остальными кредиторами.

Clarity Act разграничивает термины «цифровой товар» и «ценная бумага». Согласно законопроекту, криптовалюта будет считаться цифровым товаром, если актив не обещает прибыли инвестору от усилия других лиц и работает на зрелой децентрализованной блокчейн-системе, где ни одно лицо не контролирует более 20% валидаторов или кода. Таким образом, Bitcoin, Ethereum и большинство крупнейших криптовалют будут признаны цифровым активом. В свою очередь, токен будет считаться ценной бумагой только при условии, если он был выпущен проектами с обещанием дохода за счет усилий команды, а также токены с централизованным управлением или долевым участием. Данный законопроект прямо гарантирует право граждан хранить цифровые активы в личных кошельках. Важно, что цифровые активы перестают быть «юридически неопределенными» объектами и становятся понятным для права «товаром», как нефть или золото.

Наконец, Anti-CBDC Surveillance State Act. Данный закон запрещает Федеральной резервной системе США выпускать так называемые цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) и ограничивает его возможности по их использованию для проведения денежно-кредитной политики. Также законопроект включает положения о запрете тестирования ЦВЦБ и об ограничении использования ЦВЦБ для целей, связанных с наблюдением за гражданами.

Цифровому доллару – нет

Как отметил Ренат Ахметов, главная и единственная цель данного законопроекта – полная блокировка возможности создания в США единого «цифрового доллара». Подчеркивается, что ФРС США не может предлагать ЦВЦБ населению даже косвенно, т.е. через коммерческие банки или других финансовых посредников. Это закрывает лазейку для создания так называемой «двухуровневой» модели ЦВЦБ, в рамках которой центральный банк отвечает за эмиссию и обслуживание цифровой валюты, а коммерческие банки предоставляют своим клиентам доступ к цифровым кошелькам и возможность проведения операций с цифровой валютой.

– Принятие Anti-CBDC Surveillance State Act будет означать, что США окончательно делают ставку на стейблкоины как «private digital dollar» в противовес Китаю, ЕС, России и другим странам мира, придерживающимся концепции государственного регулирования цифровых активов посредством ЦВЦБ, – подчеркнул Ахметов.

По словам аналитика, на первый взгляд решение сделать ставку на стейблкоины выглядит как попытка существующую финансовую гегемонию США в мире. В частности, некоторые американские эксперты уже видят в стейблкоинах ключ к решению проблем растущего госдолга. Если собрать вместе всех эмитентов стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами, то они по совокупным объемам базовых валютных активов приблизились бы к Топ-10 стран, владеющих казначейскими облигациями США.

– Однако при детальном анализе становится ясно, что «перестройка» чревата резким ростом рисков, угрожающих финансовой стабильности страны, – добавил аналитик ЦМАКП.

Во-первых, ФРС утрачивает свою монополию на эмиссию средства платежей. При этом эмиссия стейблкоинов становится неконтролируемой, что угрожает появлением теневой денежной массы посредством процесса кредитного мультиплицирования вне банковской системы. При неблагоприятном сценарии это может привести не к поддержке гегемонии, а к резкому сокращению влияния доллара в мире.

ЦВЦБ получают преимущество

Как считают в ЦМАКП, запрет на создание «цифрового доллара» открывает дорогу Китаю и Европе, чьи проекты ЦВЦБ уже находятся на продвинутой стадии. Смысл в в том, что ЦВЦБ могут стать альтернативой SWIFT. Более того, использование ЦВЦБ позволяет кратно сократить затраты на трансграничные операции, а также повысить доступность финансовых активов для миллионов людей, обеспечивая доступ к независимой и эффективной системе расчетов.

Для России отказ США от ЦВЦБ открывает ряд возможностей, уверены в ЦМАКП. Эксперты Центра считают, что отсутствие конкуренции со стороны США дает нашей стране дополнительное время и пространство для реализации амбиций по развитию цифрового рубля, широкое внедрение которого начнется уже в сентябре будущего года, и интеграции с партнерами по БРИКС. Россия как одна из ключевых стран БРИКС обладает определенными преимуществами для инициирования развития альтернативных инструментов международных расчетов в силу: обширной системы активных экономических связей; наличия тесных партнерских взаимоотношений с другими мировыми «центрами силы» (Китаем, Индией, странами Ближнего Востока и др.), приобретенного за время действия жёстких санкций обширного опыта использования альтернативных инструментов и технологий трансграничных расчетов; успехов в области разработки современных платежных систем (СБП и др.). В этих условиях, активное продвижение Россией своих инициатив в области альтернативных систем международных расчетов даст толчок к существенному повышению ее геоэкономической и геополитической значимости, уверены в ЦМАКП.