Баланс финансового террора A− A= A+

Недавнее исследование Congressional Research Service (Службы проведения исследований Конгресса США) должно было внести ясность в напряжение, возникшее из-за огромного количества казначейских обязательств США, оказавшихся в собственности Китая. Такой перекос порождает опасения в обеих странах, и не только в узких кругах финансистов. Недавно в Италии был показан популярный американский телесериал, «закрученный» вокруг заговора против живущей в США семьи влиятельного китайского финансиста: его убийство вызывает ответную реакцию Китая — массовую продажу американских ценных бумаг и, как водится, перерастает в третью мировую войну.

«Балансфинансовоготеррора» — так в отчёте CRS определяется финансовая взаимозависимость между Соединёнными Штатами и Китаем. Документ составлен для конгрессменов и парламентских комитетов. Предлагаем вашему вниманию комментарий, подготовленный Джорджо ВИТАНДЖЕЛИ, главным редактором журнала LaFinanza — партнёра БДМ в Италии.

Международный валютный скандал

Доклад аналитики начали с основных цифр. Общая (государственная и частная) задолженность Соединённых Штатов в 2009 году составила $31,7 триллиона. На конец прошлого года только государственная задолженность достигла $14,8 триллиона. При этом 43% были размещены в американских государственных трастовых фондах, а 57% — то есть $8,4 триллиона — в частных фондах. Пять триллионов из этой суммы находится в руках иностранных держателей.

По данным на сентябрь 2011 года, в собственности Китая находилось на $1270 миллиардов ценных бумаг казначейства США. Это всего 8,6% общей задолженности американского казначейства, что, в принципе, не должно было бы вызывать опасений. Но ситуация выглядит по-другому, если мы учтём уровень концентрации: на Китай приходится четверть (25,9%) общего количества ценных бумаг казначейства США, находящихся у иностранцев, и 15% бумаг, находящихся у частных лиц (граждан США или иностранцев). Ещё более впечатляет другой расчёт, в соответствии с которым каждый американский гражданин имеет задолженность перед Китаем более чем в $4000. А если взглянуть на ситуацию с другой стороны, то каждому китайскому гражданину причитается почти по тысяче долларов со стороны Соединённых Штатов.

Никогда в истории бедная страна, каковой ещё в значительной части остаётся Китай, не финансировала в таких масштабах столь богатое государство, как США. Бедняки дают в долг богачам… Эту нелепость уже много лет отмечает известный американский экономист Роберт Триффин: МВС, по его мнению, следует расшифровывать не «Международная валютная система», а скорее «Международный валютный скандал». Как долго может продлиться этот скандал?

Мрачные прогнозы стали раздаваться с самого начала построения глобальной валютной системы. Кризис 2008 года отодвинул на второй план проблемы её целостности. Но они не исчезли, и отсутствие решений только усугубляет ситуацию. Как можно мириться с отчётом, согласно которому Китай — с ежегодным доходом на душу населения около $4300 — даёт в долг триллионы долларов Соединённым Штатам, где аналогичный доход превышает $46 000? Как можно признавать нормальной американскую экономику, которая всё больше зависит от китайских займов? И это только один из аспектов международного валютного кризиса, возникшего в самый разгар «сезона» 1971 года — вместе с объявлением о прекращении обмена доллара на золото. До сих пор этот кризис остаётся неразрешённым.

Стрекозаимуравей

Но почему капиталы американцам сегодня предоставляют именно китайцы? Уже на первых страницах своего исследования Служба проведения исследований Конгресса США с неоспоримой ясностью приводит истинные и глубокие причины этого парадокса.

Американцы действительно относятся к одному из наиболее богатых народов планеты. Но — они потребляют больше, чем производят. Поэтому для финансирования их уровня жизни (а также инвестиций, государственного долга и частных задолженностей) им необходимо получать займы у других стран. Китай же напротив — делает акцент на накоплении и потребляет меньше, чем производит. По данным МВФ, в 2011 году США были крупнейшим импортёром иностранных капиталов, поглотив 38,5% общей наличности, в то время как Китай — крупнейшим экспортёром, предоставив 12,5% всех заёмных капиталов.

Иными словами, в международных соревнованиях «стрекоз и муравьёв» китайцы лидируют среди «муравьёв», а американцы — среди «стрекоз». И нет ничего удивительного, что за последнее десятилетие государственный долг США, находящийся в руках частных лиц, увеличился почти втрое — с $3 до $8,8 триллиона, а его удельный вес по отношению к внутреннему валовому продукту (ВВП) почти удвоился — с 28,4 до 57,9%. И происходит это, разумеется, не само собой.

Китайская валютная политика стремится удерживать максимально низкий курс юаня к доллару. Как считают китайские власти, это необходимо для обеспечения системного общественного прогресса. Правда, многие американские (и не только американские) аналитики считают, что Китай занимается валютным демпингом, который позволяет ему максимально увеличивать экспорт и препятствовать импорту. Но суть от этого не меняется: страна накапливает сбережения, которые направляются не на финансирование внутреннего потребления, а на инвестиции компаний в экспорт.

Чтобы проводить такую политику, Центробанк Китая вынужден скупать доллары, накапливая резервы американской валюты. Но это только один источник. В 2010 году, например, к торговому профициту в $185 миллиардов добавились прямые инвестиции в Китай — ещё $106 миллиардов. Действует и канал вливания краткосрочных спекулятивных капиталов, правда «горячие деньги» сложно поддаются подсчёту.

В целом же результат более чем убедителен. Если в 2001 году, согласно официальной статистике, китайские валютные резервы составляли лишь $216 миллиардов, то уже в 2012-м они достигли $3300 миллиардов. По мнению же некоторых аналитиков, резервы гораздо больше, так как официальная статистика не принимает в расчёт капиталы, находящиеся в суверенных инвестиционных фондах China Investment Corporation и в государственных банках. Если учесть и эти позиции, то валютные резервы Китая должны быть почти на 20% больше и приближаться к $4 триллионам.

Стоит, впрочем, отметить, что «триумфальный марш» Китая, по всей видимости, замедляется. Пик роста резервов в отношении ВВП был достигнут в 2010 году — 48,4%. В последующие два года появилась нисходящая тенденция, почти по 4 пункта в год. Объём ценных бумаг американского казначейства в собственности китайцев снизился в 2011 году на $8,3 миллиарда, а в сентябре 2012-го — ещё на $114,7 миллиарда. Однако «прочтение» этого понижения не столь очевидно. Некоторые аналитики утверждают, что даже китайский гигант начинает испытывать на себе влияние глобального кризиса. Другие считают, что китайцы очень осторожно стали избавляться от американских бумаг и увеличивать покупки золота.

Чего боятся американцы?

Китайское правительство не раскрывает соотношения валют в своих резервах. Но по оценкам многих аналитиков, на доллары приходится около 70%. По другим открытым данным, Китай сегодня является первым в мире кредитором американского казначейства, вторым после Японии кредитором ценных бумаг правительственных учреждений по управлению ассигнованиями США, и восьмым «участником» американских компаний при общей сумме капиталовложений в $159 миллиардов.

Эта растущая зависимость от китайских капиталов для финансирования бюджетного дефицита вызывает серьёзную озабоченность у американских политиков. Они боятся, что Пекин в конце концов воспользуется ею как орудием шантажа и сможет влиять на решения США. Причём не только в экономической сфере.

Но наибольшее беспокойство вызывает другое: Китай, потеряв доверие к доллару и к способности США возвращать долги, может прекратить приобретение американских ценных бумаг, а те, что уже имеются, постарается ликвидировать. Для американской экономики — если такая продажа будет проведена внезапно и будет носить массированный характер — это обернётся настоящей катастрофой.

Есть, впрочем, и ещё одна, парадоксальная точка зрения: будто бы щедрые капиталовложения китайцев как раз и стали одной из причин глобального кризиса. Именно они позволили удерживать на очень низком уровне процентные ставки в США и раздули тем самым «мыльный пузырь» недвижимости. Поэтому если между Китаем и США не удастся уравновесить торговый баланс, то в будущем станут надуваться новые «пузыри».

Опасения китайцев

Но ситуация беспокоит не только американцев. У китайцев тоже предостаточно опасений и сомнений. И после начала глобального кризиса они неуклонно нарастают.

В феврале 2009 года, во время своего визита в Китай, тогдашний Госсекретарь Хиллари Клинтон высоко оценила тот факт, что Китай, несмотря на мировой финансовый кризис, продолжает доверять американским ценным бумагам. Но уже месяц спустя китайский премьер Вэнь Цзябао не скрывал своей озабоченности: «Мы дали в долг США весьма значительный объём капиталов и, само собой, заинтересованы в безопасности наших вложений. Ну а если начистоту, то я лично немного обеспокоен». Через несколько дней Чжу Сяочуань, управляющий Нацбанком Китая, выступил с предложением отказаться от доллара в качестве международной резервной валюты и перейти на новую валютную систему, контролируемую Международным валютным фондом. Вряд ли Вашингтон от такой идеи пришёл в восторг.

Но основной накал страстей пришёлся на лето 2011 года. В июле, за несколько недель до снижения агентством Standard & Poor’s рейтинга суверенного долгосрочного долга США с трёх A до AA+, китайская пресса обрушилась на американцев с острой критикой их долговой политики. «Когда госдолг приближается к показателям валового продукта за год, — подчёркивало 28 июля агентство «Синьхуа Ньюс», — Вашингтону пора пересмотреть своё мировоззрение, а именно — что можно жить без собственных средств». Через пять дней в том же агентстве появилась статья, авторы которой задавались вопросом: «Может ли Вашингтон и дальше закрывать глаза на продолжающийся рост своего долга… пока не взорвётся долговая бомба, подвергая опасности благополучие сотен миллионов семей на территории США и за её пределами?» А чуть позже агентство уже без обиняков заявляет: «Следовало бы ввести международный надзор за выпуском американских долларов, а в качестве альтернативы, способной предотвратить катастрофу, вызванную в отдельно взятой стране, можно использовать новую стабильную и надёжную международную резервную валюту». И наконец: «Остались считанные дни, когда дядюшка Сэм, набрав кредитов, мог спокойно разбазаривать неограниченное количество предоставленных кредитов. Китай, будучи крупнейшим кредитором, имеет полное право потребовать от Соединённых Штатов решить проблему своего структурного долга и обеспечить безопасность долларовых кредитов Китая».

Угрозы хороши «сухим остатком»

Но может ли и в самом деле Пекин воплотить в жизнь эти угрозы и использовать американские ценные бумаги в качестве рычага давления на США? Причём не только экономического. Именно этого давно опасаются в политических кругах и в американском обществе.

Дин Ган, главный издатель People's Daily, China, в августе 2011 года написал в своей статье: «Для Китая настало время использовать свою финансовую мощь, чтобы проучить Соединённые Штаты, если они будут продвигать свой план по продаже вооружения Тайваню». Однако тут же автор оговаривается, что Китай никогда не хотел использовать факт владения американскими ценными бумагами в качестве рычага воздействия. Но именно американцы вынуждают Китай использовать этот потенциал для защиты своих интересов.

Позиция, в общем-то, достаточно взвешенная. И многие американские аналитики её развивают, акцентируя внимание на том, что Китай больше нагоняет страху. По их мнению, массовая продажа облигаций приведёт к их удешевлению, что неминуемо снизит стоимость оставшихся китайских резервов. А если в результате таких продаж будет вызвана цепная реакция — сброс американских ценных бумаг другими держателями, снижение стоимости доллара, увеличение ставки в США, падение американской экономики — то снизится и китайский экспорт в США, а он составляет около четверти всего экспорта страны.

К тому же любое действие китайцев, направленное на дестабилизацию американской экономики, неизбежно вызовет в американском общественном мнении мощную реакцию в виде разнообразных и эффективных протекционистских мер. В итоге Китай, сегодняшний рост которого основан на экспорте, может потерять всё. Что же касается использования долга в качестве шантажа, то отчёт Министерства обороны США и вовсе категоричен: возможная продажа американских облигаций скорее навредила бы самому Китаю, нежели Соединённым Штатам: «…так что маловероятно подобное развитие событий и эффект от подобных действий был бы минимален, так как у Китая остаётся в таком случае немного места для манёвра как в дипломатическом поле, так и в военном или экономическом плане, что верно как для мирного развития событий, так и для наихудшего сценария, включая войну».

Нетрудно, однако, заметить, что за категоричностью высказываний явно кроется некое сомнение. Его-то и должна была развеять Служба проведения исследований Конгресса США. В её отчёте поэтому вопрос поставлен бескомпромиссно: «Что произойдёт, если Китай перестанет покупать американские долговые ценные бумаги и/или попытается продать значительную часть от своих долларовых кредитов?» А ответы таковы.

Во-первых, что само собой разумеется, США следует найти других инвесторов, чтобы закрыть «прореху». Правда, чтобы их привлечь, придётся выплачивать более высокие проценты. А это приведёт к сокращению инвестиций и падению в производственных отраслях, чувствительных к стоимости денег. С другой стороны, сокращение китайским казначейством доли бондов американского казначейства, при прочих равных условиях, вызовет общее сокращение спроса за границей на американские ценные бумаги, что обернётся обесценением доллара и приведёт к сокращению торгового дефицита в Америке.

Начало и интенсивность такой цепной реакции будет зависеть от количества продаваемых ценных бумаг. При средних продажах, с учётом объёма американского финансового рынка, эффекты будут ничтожны. Если же, напротив, продажи будут значительны, то последствия будут зависеть от того, насколько это будет происходить внезапно и стремительно.

В действительности возможные сценарии куда сложнее. Можно согласиться с авторами отчёта, что в случае медленного развития событий последствия для американской экономики в целом могут оказаться даже позитивными. Если, конечно, сокращение торгового дефицита будет носить краткосрочный характер, а его общее стимулирующее воздействие будет сильнее тормозящих эффектов от сокращения инвестиций и затрат в отраслях, более чувствительных к стоимости денег. Само по себе обесценение доллара не обязательно оборачивается рецессией, а при определённых условиях может привести к сокращению дефицита или даже к торговому профициту и, следовательно, к экспансии совокупного спроса.

Но внезапное и сильное повышение процентных ставок способно спровоцировать и усилить рецессию. В комплексе резкое снижение стоимости доллара и повышение ставок могут стать ощутимым ударом. Особенно если продажа Китаем американских ценных бумаг будет носить внезапный и массированный характер, а на рынках будут спровоцированы панические настроения, которые выльются в продажу американских ценных бумаг всеми держателями. Однако с подобного рода ситуацией — подчёркивается в отчёте — финансовые рынки уже сталкивались и пережили серьёзную встряску в 2007 году. А разве может случиться ещё что-то, что станет грандиознее и страшнее того кризиса?

С учётом вышеизложенного можно сделать вывод, что США не сильно переживают по поводу растущих долгов перед Китаем. При необходимости, указывают наиболее информированные аналитики, можно вспомнить, что китайский вопрос куда более сложен, чем проблемы США, связанные с тем, что американцы потребляют больше, чем производят, и вообще живут не по средствам благодаря чужим кредитам.

А что по-настоящему беспокоит Вашингтон — так это не возможность финансового шантажа со стороны Китая, а его растущая военная мощь. Но это уже тема для другого комментария.