Что такое Revenue Based Loan (RBI) или договор инвестиционного займа от будущей выручки A− A= A+

Большинство инвесторов и бизнес-ангелов заключают договоры конвертируемого займа, позволяющего получить долю в инвестируемом обществе при достижении определенных обстоятельств или финансовых результатов. Для того, чтобы конвертируемый заем работал и защищал инвестора, он должен заключаться в нотариальной форме, что не всегда удобно.

Недавно к нам обратился клиент (IT – логистический стартап) из отдаленного региона России, который остро нуждался в первом раунде финансировании. Венчурные фонды всерьез его не рассматривали и основатель искал альтернативные формы финансирования, в том числе планировал регистрировать АО и продавать акции, что могло занять длительное время. Его целевая аудитория инвесторов не был готов погружаться в процесс приобретения акций и мы предложили альтернативный способ получения инвестиций в виде инвестиционного займа, который позволял просто и без особых хлопот (иногда даже дистанционно) подписывать необходимый пакет документов для ускоренного получения инвестиций.

Договор инвестиционного займа заключается в простой письменной форме и не накладывает обязательств по передаче доли компании.

Это разновидность российского инвестиционного инструмента, возврат тела которого и процентов за пользование им, осуществляется в виде части (процента) от получаемой проинвестированной компанией выручки.

1. Что из себя представляет Инвестиционный заём на основании доходов?

Финансирование на основе доходов (RBF) или Инвестиционный заем на основе доходов (RBI) – это тип заимствования для малого бизнеса, при котором ежемесячный платеж по займу (кредиту) увеличивается и уменьшается в зависимости от доходов целевой (инвестируемой) компании. Кредиторы взимают фиксированную сумму за рост капитала, который в среднем колеблется от 1,35 до 3 раз от суммы займа. Размер кредита обычно варьируется от 1 до 10 млн. рублей.

Поскольку погашение кредита зависит от доходов целевой (инвестируемой) компании, время, необходимое для погашения кредита, будет колебаться. Чем быстрее растет доход целевой компании, тем быстрее она погасит основной долг и проценты, и наоборот. Ежемесячные платежи будут колебаться в зависимости от максимумов и минимумов дохода заемщика и будут продолжаться до тех пор, пока он полностью не погасит основной доли и не выплатит проценты.

От срока кредита в конечном итоге зависит успех бизнеса. Чем быстрее растет бизнес, тем быстрее погашается кредит. Кредитор (инвестор) видит большую прибыль, а целевая компания быстрее гасит задолженность.

2. Кому инвестиционный заём может быть интересен?

Целевая компания слишком мала для профессиональных венчурных инвесторов

Многие предприятия слишком малы, чтобы привлекать венчурные инвестиции, но все же имеют надежные потоки доходов, которые могут расти и оставаться устойчивыми длительное время. Инвестиционный заем может подойти компаниям, которые соответствуют этому архетипу, поскольку некоторые кредиторы рассчитывают привлекательность инвестиции исходя из потенциала роста, и не стремятся к огромной прибыли, которую требуют венчурные капиталисты.

Владельцы бизнеса, желающие сохранить контроль

Некоторые компании могут расти достаточно быстро, чтобы «понравиться» венчурным инвесторам. Однако основателям (учредителям) таких компаний может не понравиться идея размывания их капитала или предоставления некоторой степени контроля венчурному инвестору. Используя RBI, целевая компания получает кредит, подлежащий погашению кредитору, что по общему правилу не требует выдачи доли в бизнесе инвестируемой компании, как это было бы при финансировании от венчурного инвестора или ангела.

Компания не может получить другое финансирование

Заем, основанный на доходах, также может быть хорошим вариантом, если компания по каким-либо критериям не может получить в банке традиционные кредиты на оборотный капитал. Несмотря на высокие регулярные доходы отдельных компании, их бизнес может оказаться для банка слишком «молодым» или компании не хватает личного кредитного профиля или активов, чтобы претендовать на получение других кредитов для запуска малого бизнеса. Инвестиционный заем может помочь этим стартапам, предоставив капитал для роста, необходимый им для более интенсивного роста.

Скорость исполнения

Венчурные инвестиции предусматривают сложный и длительный due diligence (проверку компании и её деятельности на предмет выявления инвестиционных рисков).

Обычно в случае с инвестиционным займом due diligence также проводится, но в меньшем объеме, инвестиционные риски в связи с отсутствием у инвестора статуса участника/акционера компании (владельца доли) утрачивают свою актуальность.

Например, основатель компании, установив нужный контакт с инвестором на гипотетическом экспо форуме инвесторов, может сразу подписать с ним договор инвестиционного займа, имея с собой шаблон.

3. В чем разница между RBI и обычным займом?

В рамках традиционного займа, равно как и банковского кредита, займодавец обычно не заинтересован в развитии бизнеса. Его главный интерес ограничивается возвратом займа и зафиксированных процентов по нему. Кредитору по сути, всё равно откуда заёмщик возьмёт деньги на возврат займа и процентов по нему.

В инвестиционном займе кредитор (инвестор) заинтересован в развитии проекта, увеличении его выручки и прибыли, ведь возврат займа и получение маржи (процентов) происходит за счёт выручки компании или иных показателей.

При таком инвестиционным подходе кредитор (займодавец, инвестор) разделяет с проектом риски, что и отличает его от обычного займодавца. Основателю компании выгоден такой кредитор, поскольку он может играть на стороне заемщика, чтобы повышать его выручку (например, рекомендовать компанию в инвестиционных клубах, лоббировать интересы компании и пр.).

В случае гибели проекта инвестор может получить возмещение своих затрат за счёт оставшегося имущества компании в приоритетном порядке (реализовать так называемую ликвидационную привилегию), но это не избавляет его от рисков не только неполучения прибыли, но и невозврата тела инвестиций.

4. При чем тут доли или акции?

Доли (акции) в ООО и АО являются одним из наиболее эффективных и надежных инструментов для обеспечения исполнения обязательств и защиты интересов инвестора. Например, крупный инвестор (венчурный фонд) в качестве обеспечительной меры для своей инвестиции помимо личных поручительств основателя компании, может попросить основателя компании дать опцион или залог доли, а также заключить корпоративный договор.

Более того, права участника/акционера общества может осуществлять в том числе держатель залога/опциона, что позволяет ему активно участвовать в управлении активом, обеспечить надлежащее исполнение обеспечиваемого обязательства и в целом обеспечивать эффективный контроль за целевой компанией.

Однако не каждый основатель компании готов дать инвестору опцион или залог его долей или акций компании. В такой ситуации инвестиционный заем может наделять инвестора (займодавца) определенными корпоративными правами, позволяющие контролировать деятельность инвестируемой компании и иногда основателя, ключевой персонал.

Возможность контролировать инвестируемую компанию дает инвестору определенный уровень комфорта, что дает основателю возможность получить инвестицию в ускоренном режиме.

Более того, такой механизм в большинстве случаев позволяет совершать сделку без нотариальной формы, что в свою очередь позволяет совершать сделку удаленно.

5. В чем разница между инвестиционным и конвертируемым займом?

Договор конвертируемого займа по своей природе также является договором займа, который предоставляется на финансирование проекта на его первоначальном этапе. Компания привлекает заем у инвестора с условием, что к определенному сроку она либо вернет деньги с процентами, либо передаст инвестору долю в капитале (акции или доли). Чаще всего право выбора того или иного способа исполнения обязательства предоставляется кредитору.

В этом и заключается принципиальное отличие между инвестиционным и конвертируемым займом – когда наступает срок возврата займа или конвертации, инвестор приходит к нотариусу или реестродержателю и требует либо вернуть ему заём, либо оформить долю или акции предприятия на его имя.

Инвестиционный заем не дает такой возможности. Хотя в качестве альтернативного варианта развития событий договор инвестиционного займа может предусматривать право инвестора конвертировать право требования основного дела и процентов в долю/акции в уставном капитале проинвестированной компании.

Иными словами, договор инвестиционного займа может содержать в себе условия конвертируемого займа, однако, такое изменение лишает инвестиционный заем удобства – отсутствия необходимости нотариально удостоверять договор, то есть скорости сделки.

6. Какие основные условия должны содержаться в таком договоре инвестиционного займа?

1. Общие условия предоставления и возврата основного займа и уплата процентов за пользование которым осуществляется в виде доли (процента) от полученной компанией выручки.
2. Срок пользования инвестиционным займом, порядок его изменения.
3. Доходность, которую обязуется обеспечить (выплатить) компания и порядок ее определения.
4. Размер доли выручки компании, которая выплачивается инвестору в счёт погашения обязательств по инвестиционному займу.
5. Отчетность компании, порядок предоставления доступа к информации и ключевым сотрудникам.
6. Основные условия и порядок осуществления контроля инвестора за деятельностью компании.
7. Условия, защищающие инвестора от выхода основателей до момента получения запланированной доходности.
8. Условия, защищающие инвестора от принятия основателями решений, причиняющих ущерб компании, а также защищающих инвестора от отчуждения критически важного актива или ключевого персонала.
9. Условия о ликвидационных привилегиях (liquidation preference) и условия против размытия (anti-dilution).
10. Альтернативное условие – право инвестора конвертировать право требования по договору инвестиционного займа в долю в уставном капитале проинвестированной компании.

Форма договора инвестиционного займа

Договор инвестиционного займа, как и (квази)корпоративный договор, заключается в простой письменной форме, не требующей нотариального заверения.

Если в инвестиционный заем добавлять условия о конвертации долга в доли, договор требует нотариального удостоверения.

Традиционный порядок заключения договора инвестиционного займа

1. Как правило, стороны подписывают сторонами терм шит (term sheet), определяющий базовые условия сделки, хотя данная опция не является обязательной.
2. Прединвестиционная подготовка, включающая проверку самого актива – due diligence. Хотя данная опция также не является обязательной, если инвестор заключает договор на начальном этапе создания компании.
3. Заключение договора инвестиционного займа между инвестором и инвестируемой компанией.
4. Заключение корпоративного договора между инвестором и основателем компании.